由于 Aave 考虑提高杠杆率，价格缓冲收窄导致比特币贷款容易遭受 4.7% 的价格下跌

快速的历史清算支持了该提议，但不能排除在市场混乱期间发生损失的可能性。

在最大借贷情况下，清算前的简化价格缓冲将从 6.4% 缩减至 4.7%。

快照投票赞成后仍需要实施 AIP。

Aave 治理提出了一项提案，该提案将为比特币支持的借款人提供更多的杠杆，同时在清算前留下更少的空间。

风险服务提供商 LlamaRisk 的提议将允许 Aave V3 Ethereum Core 上的用户以每 1 美元的 WBTC 或 cbBTC 抵押品借贷最高 0.81 美元，高于 0.73 美元。清算门槛将从78%提高到85%。

LlamaRisk 9 月 21 日表示，该提案已进入 Snapshot，投票将在不到 24 小时内开始。投票结果和任何实施在报告截止时仍未得到验证，因此较高的限制是建议的参数而不是实时设置。

该案基于一年的清算数据，该数据显示具有经济意义的头寸通常会在几分钟内清算。这段历史是根据现有参数记录的。它支持提高资本效率的论点，但无法确定拟议的设置在下一次极端走势中将如何表现。

比特币借贷能力增加八美分

贷款价值比（LTV）设定了抵押品可以支持的最大债务。在 73% 的 LTV 下，100 美元的 WBTC 或 cbBTC 在不考虑准备金上限、可用流动性、资产资格和账户级别限制之前可以支持高达 73 美元的债务。在 81% 的情况下，相同的抵押品最多可支撑 81 美元。

清算阈值标志着头寸符合清算资格的点。在以太坊核心上，该提案将 WBTC 和 cbBTC 的门槛从 78% 提高到 85%。

以太坊核心 BTC 参数 当前建议的最大 LTV 73% 81% 清算门槛 78% 85% 抵押品价格从最大 LTV 到清算的下降 约 6.4% 约 4.7%

LTV 与清算门槛之间的原始距离将从五个百分点降至四个百分点。表格的最后一行将这一距离表示为抵押品价格相对于阈值的下降，假设债务保持不变并且比特币是移动的腿。提高这两个参数仍然会缩小借款人的价格缓冲，因为借款限额更接近新的清算线。

这些变化超出了以太坊核心的范围。该提案将使 Arbitrum WBTC 的普通 LTV 提高 5 个百分点，将 Base cbBTC 的 LTV 提高 8 个百分点。以太坊核心 WETH、wstETH 和 weETH 将各自获得 0.5 点的 LTV 增长。选定的清算门槛也将提高，而 Base cbBTC 的清算奖金将从 7.5% 降至 6%。单独的 Base cbBTC 稳定币 E 模式将达到 82% LTV 和 85% 清算阈值。

这些数字描述了每美元合格抵押品的最大容量。他们没有量化用户会增加多少债务。该提案没有披露当前完整的抵押品余额数据集、每项受影响资产的债务以及账户健康因素。总储备供应会夸大可用抵押品，因为某些提供的代币可能不符合资格、无法作为抵押品或与债务无关。历史捕获量同样无法揭示头寸的实时分布。

分钟的清算历史遇到一小时长的尾部模型

LlamaRisk 研究了 2025 年 8 月至 2026 年 8 月跨以太坊核心、Arbitrum 和 Base 的清算行为。

在以太坊核心上，分析统计了 7,206 次 ETH 清算，没收 6.18 亿美元，以及 2,621 次 BTC 清算，没收 3.58 亿美元。对于这两个抵押品系列，价值加权 99% 的清算通知花费在等于或低于其执行价格的时间为 5 分钟。

该统计数据衡量的是清算工作窗口。这与预言机更新后 99% 的交易在五分钟内执行是不同的。大额头寸可能需要多次赎回，因为一次清算通常只能偿还部分债务。

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该研究分别测量了 2025 年 2 月和 10 月压力窗口期间喂价发布后的处理情况。其表格显示，在消息发布后五分钟内，100% 的查获交易量被清算，这使得在这两次事件期间每个上市市场的清算都有利可图。

2 月份没有产生公认的赤字。 10 月份产生了 39 万美元的事件级坏账，约为 1.28 亿美元，尽管 LlamaRisk 表示没有影响针对该提案分析的 ETH 或 BTC 系列抵押品。结果表明，清算人的反应并不是这些事件中的约束因素；它不会在提议的更高杠杆下重现这些事件。

然后，该模型将一小时的价格波动与每个储备的清算奖金相结合，得出清算阈值的上限。在详细表格中，ETH 的 99.9% 的一小时不利走势为 11.85%，BTC 约为 5%。

该百分位数忽略了两年样本中一小时观测值中最极端的 0.1%。同样的记录包含了更大的波动：详细表格中 ETH 一小时最严重跌幅为 24.27%，BTC 最严重跌幅为 10.72%。该提案的摘要给出了 BTC 最差时间的 11.15%，这是一个内部差异，但任一 BTC 数字都是大约 5% 百分位数输入的两倍以上。

该差距定义了剩余风险。 LlamaRisk 的框架假设定期的预言机出版物和积极响应的清算人会阻止最大杠杆头寸在整整一个小时内保持不变。如果价格供给停滞、清算活动放缓或市场深度同时恶化，超出百分位数的走势可能会变得更具破坏性。

因此，百分位数校准的是协议坏账缓冲而不是借款人保护水平。在简化的单一资产计算下，在抵押品价格下降约 4.7% 后，最大借入 BTC 头寸可能会达到建议的清算阈值，尽管协议模型使用约 5% 的 BTC 偏差加上清算奖金来评估清算后覆盖范围。

该提案将 BTC 阈值设置为低于模型上限，以考虑价格历史记录未涵盖的深度、上限和集中度风险。 ETH 的空间较小：WETH 设定在模型上限，而 wstETH 和 weETH 则位于其上限内一点。

比特币 LTV 投票权衡速度与杠杆

Aave 的治理选择是在当前参数下观察到的清算表现是否证明允许未来头寸更接近清算。

对于以太坊核心上的比特币抵押品，借款人层面的交易是明确的。最大 LTV 将上升 8 个百分点，而最大杠杆下的简化抵押品价格缓冲将从约 6.4% 缩减至 4.7%。现有借款人不会自动增加债务，但新的限额将允许新的或调整后的头寸承担更多债务。

协议层面的情况比借款人层面的缓冲单独表明的情况更有利。在 LlamaRisk 的样本中，具有经济意义的清算得到了快速处理，并且所研究的两个压力窗口在审查的 ETH 和 BTC 系列抵押品上没有留下坏账。该模型还纳入了清算奖金，并将建议的 BTC 阈值保持在其计算上限以下。

它的限制同样具体。历史执行并不衡量与异常价格变动同时发生的中断。同一数据集中最严重的一小时跌幅大幅超出了百分位输入，并且该模型无法消除流动性、集中度或预言机风险。

总体信贷效应也仍未知。计算它需要每个受影响的资产和市场的当前抵押品余额、这些头寸已经承担的债务、其抵押品设置及其健康因素分布。已发布的提案提供了参数更改，而不是完整的职位级别数据集。

该论坛表示，只有在快照结果呈阳性后才会实施 AIP。在投票和 AIP 确定最终值之前，81% 的比特币 LTV 仍然是一项治理提案。

LlamaRisk 的研究提供了一个可衡量的案例，即快速清算工作可以支持更高的抵押品效率。悬而未决的问题是，当危险出现在异常大的市场波动与受损的定价、清算或市场深度相结合的时刻时，Aave 应该对这段历史抱有多大的信心。