预计到 2027 年，美光在 AI 增长方面将超越 Nvidia

这家存储芯片制造商的收入激增 346%，锁定合同金额高达 1000 亿美元，这让华尔街重新思考哪只半导体股票会赢得人工智能竞赛。

当大多数人想到人工智能硬件时，首先想到的就是 Nvidia。但在半导体供应链中较为安静的角落，美光科技一直在公布增长数据，这使得英伟达的三位数增长看起来几乎平淡无奇。

在 2026 财年第三季度，美光营收约为 415 亿美元，同比增长 346%。就背景而言，英伟达 2027 年第二季度营收约为 962 亿美元，同比增长 106%。从绝对值来看，英伟达的盈利仍然较高，但美光加速的速度已经引起了华尔街的充分关注。

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HBM 因子

美光科技的爆炸性增长可以追溯到一个产品类别：高带宽内存（HBM）。这些是直接位于数据中心服务器中的人工智能加速器顶部或附近的专用内存芯片。如果没有它们，Nvidia 的 GPU 就无法足够快地移动数据来训练和运行公司花费数十亿美元部署的大型语言模型。

这种供需失衡已将美光的毛利率推至约 84.6%，这个数字会让大多数半导体公司脸红。同一季度，其调整后每股收益达到 25.11 美元，反映出该业务不仅增长迅速，而且盈利增长。

为了锁定这一优势，美光科技已获得价值约 1000 亿美元的多年期客户协议，有效期至 2030 年。这些合同包括底价条款，这基本上保证了美光科技产品的最低价格，无论市场波动如何。

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华尔街的预测讲述了这个故事

分析师一致预测美光 2027 财年收入增长约为 84%，而英伟达约为 42%。

过去 12 个月里，美光科技的股价表现明显优于英伟达的股价，美光科技的涨幅高达数百%，而英伟达的回报率则较低，只有两位数。

预计到 2027 年，更广泛的半导体行业将产生约 7000 亿美元的利润，其中美光和英伟达预计将成为最大的贡献者之一。

为什么内存成为新的瓶颈

每一代新一代人工智能加速器，无论是来自 Nvidia、AMD 还是来自 Google 和 Amazon 等超大规模企业的定制芯片，都需要更多的每单位 HBM。美光与 SK 海力士和三星一样，是全球仅有的三家能够大规模生产 HBM 的公司之一。这种寡头垄断结构，加上需求的激增，创造了内存行业传统上不具备的定价能力。价值1000亿美元的多年期合同底价是客户争先恐后保证供应的直接结果。

这里有一个重要的警告。内存市场具有周期性，该行业在繁荣时期产能过剩的历史由来已久，但当需求疲软时就会崩溃。美光合同中的底价条款在一定程度上减轻了这种风险，但并没有完全消除它。