AMC首席执行官挑战Robinhood的1:1代币支持

AMC Entertainment 首席执行官 Adam Aron 对 Robinhood 声称的 1:1 股票代币支持提出质疑，询问是否可以将支持产品的股票借给卖空者。

摘要 AMC 首席执行官 Adam Aron 质疑 Robinhood 是否向卖空者出借支持股票代币的股票。

Robinhood 将每个股票代币描述为由相应基础股权一对一支持的债务。

股票代币持有者可以获得经济风险和股息调整，但完全没有股东投票权。

Robinhood Assets Jersey Limited 发行了这些产品，但美国人仍无法使用这些产品。

当本报告准备发表时，罗宾汉尚未公开回答阿伦的抵押贷款问题。

Aron 在 9 月 12 日的声明中向 Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 和首席法务官 Dan Gallagher 提出了一系列问题。此前一周，他们公开为该公司的股票代币业务辩护。

在这些问题中，阿伦询问，如果 Robinhood 将其相应份额借给卖空者，是否仍可以将代币描述为一对一支持。他将这种情况描述为假设的情况，并且没有提供证据表明 Robinhood 目前借出分配给其股票代币储备的股票。

截至 9 月 13 日，Robinhood 尚未就抵押贷款问题发表公开回应。其发布的产品文件将代币描述为由基础证券支持，但并未让代币持有者注册为这些股票的所有者。

嘿，@DanGallagherDC，在过去的一周里，您和 Robinhood 的首席执行官 @vladtenev 发表了公开评论，为您使用并“支持”相对较新的股票代币概念辩护。

我认为这种做法是令人憎恶的。它违背了股权的本质...... — Adam Aron (@CEOAdam) 2026 年 9 月 13 日

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AMC首席执行官质疑Robinhood的1:1支持主张

阿伦在最新的帖子中称股票代币模型“令人憎恶”，并认为它与公众持股的目的相冲突。他质疑，当Robinhood使用上市公司的名称和价格推销产品时，客户是否会误解产品所附带的权利。

“如果这些代币理论上得到真实股票 1:1 的支持，但假设其中一些基础真实股票又借给卖空者，那么这些代币实际上真的是 1:1 支持的吗？”阿伦写道。

问题涉及 Robinhood 以其代币负债持有的资产。 Robinhood 的股票代币文件显示，Robinhood Assets Jersey Limited 发行代币化债务证券，为基础证券提供经济风险。

Robinhood 表示，每个上市公司股票代币都有相应的股票支持。它的文件没有说代币本身代表了基础股权的合法所有权。相反，代币持有者对泽西岛发行人提出索赔。阿伦没有引用 Robinhood 的记录、托管声明或链上证据来表明相应的股票已被借出。他的帖子要求 Robinhood 披露如果发生证券借贷，支持将如何运作。

Robinhood 股票代币不附带股东权利

根据 Robinhood 的结构，投资者会受到参考股票价格变动的影响。该产品可以计算股息等分配，但持有人不会出现在上市公司的股东名册上。

代币所有者缺乏所引用股份的投票权。 Robinhood 的关键信息文件将该产品描述为衍生品，并将 Robinhood Assets Jersey Limited 确定为其制造商。

该文件警告投资者依赖发行人履行其义务的能力。因此，代币的所有权不同于 AMC 普通股的直接所有权，即使代币的价值追踪 AMC 股票也是如此。

Robinhood 为欧洲客户推出了股票代币，作为 2025 年宣布的国际扩张的一部分。该公司后来将产品线与其代币化资产区块链网络 Robinhood Chain 连接起来。

这些产品不向美国人提供。 Robinhood 的扩张公告称，股票代币是通过 Robinhood Assets Jersey Limited 发行的，并提供对美国上市证券的投资。阿伦质疑，当国内客户无法购买产品时，罗宾汉的美国网站为何要宣传这一概念。他将泽西岛结构描述为一项离岸业务，旨在在美国证券法之外运作。罗宾汉尚未接受这一描述。

Tenev 表示公司不能否决引用的代币

Tenev 在 9 月 9 日接受 CNBC“Squawk Box”采访时为股票代币模型进行了辩护。他认为，发行人控制其发行的股票所附带的权利和义务，但并不控制引用其股票的每一种单独的金融产品。

特涅夫表示：“发行人应该拥有控制权，并且确实能够控制他们发行的股票的权利和义务，但这并不意味着他们控制着股票的一切。”

Tenev 表示，发行人的同意“取决于你到底在做什么”。他坚持认为，Robinhood 的产品“不应自动要求发行人同意”，尽管没有引用的法院或美国监管机构的决定已经解决了 Robinhood 结构的这一立场。 Aron 此前表示，AMC 并未授权、认可或参与其引用代币的创建。在之前的一份声明中，他呼吁 Robinhood 停止提供该产品，并表示 AMC 将就可能采取的法律和监管行动咨询证券律师。

加拉格尔公开拒绝了这一要求。 “我们对美国证券法略知一二，不会‘DECIST’，”他在 X 上写道，并复制了阿伦之前帖子中的拼写错误。加拉格尔邀请 AMC 派出律师。

截至 9 月 13 日，AMC 尚未就 Robinhood 的股票代币提起公开诉讼。美国证券交易委员会尚未宣布对 AMC 相关产品采取执法行动。

股票借贷和投票仍然是悬而未决的问题

Robinhood 的公开材料解释了代币价格如何遵循参考证券，但其可用的摘要提供了有关每种支持股票的托管和可能出借的有限详细信息。阿伦的最新帖子要求该公司说明储备股票是否不受限制或可以进行证券借贷交易。

证券贷款根据单独的协议将股份暂时转让给借款人。阿伦的假设问题并不能证明 Robinhood 使用这种安排作为股票代币抵押品。直接回答需要 Robinhood 或其托管人提供有关储备股票处理的信息。

该公司尚未公布逐个代币的储备登记册，显示每个相应股份的持有位置。其股票代币文档标识了发行者和产品机制，但并未赋予代币持有者对所引用股权的直接投票控制权。

因此，Robinhood 直接或通过其托管结构控制着与基础股票相关的任何投票权。 Tenev 尚未宣布如何行使股票代币抵押品的投票权。欧洲监管机构对在不转移合法所有权的情况下追踪股票的产品提出了单独的担忧。据路透社报道，欧洲证券和市场管理局警告称，当买家没有获得传统股票附带的治理权时，代币化工具可能会给投资者带来混乱。

在 Robinhood 推出与私人公司相关的代币后，OpenAI 在 2025 年提出了类似的所有权区别。据路透社报道，OpenAI 表示，该工具并非其股权，也未获得该公司的认可。

Robinhood 坚称，其代币可以为符合条件的国际客户提供美国证券的经济风险敞口。该公司正在开发 Robinhood Chain 以支持代币化资产，而 crypto.news 报道称，其架构通过链相关费用为 Arbitrum 创造了收入来源。

截至 9 月 13 日，Robinhood 继续将其上市公司代币描述为一对一支持。特内夫和加拉格尔都没有公开回答阿伦关于分配给该支持的股票是否可以借给卖空者的具体问题。