投资者试图撤回 10% 的股票后，黑石集团限制 BCRED 赎回

这家规模达 790 亿美元的私人信贷基金首次启动了 5% 的季度提款限额，为了解 1.8 万亿美元市场中正在形成的流动性压力提供了一个窗口。

在赎回请求达到约 10% 的流通股后，黑石公司 (Blackstone Inc.) 于 6 月 4 日限制了其旗舰私人信贷基金的提款。 Blackstone 私人信贷基金 (BCRED) 首次执行了 5% 的标准季度回购上限，这意味着大约一半想要退出的投资者将不得不等待。

该基金管理着 790 亿美元的资产。这低于 820 亿美元，这一下滑反映了黑石集团几个月来一直面临的资金外流环境。

四分之一前，黑石采取了不同的做法

2026 年第一季度，BCRED 面临总计约 7.9% 股份的赎回请求，约合 38 亿美元。黑石并没有限制投资者，而是暂时提高了上限并满足了每一项要求。该公司及其高级员工甚至投入自己的资金以保持基金的流动性。

这种慷慨并没有重复。随着第二季度的请求跃升至 10%，黑石恢复到合同规定的 5% 限制。提交超出该阈值的请求的投资者将按比例获得满足，这是一种礼貌的说法，表示他们将获得他们所要求的一小部分并加入下个季度的队列。

投资者为何纷纷退出

BCRED 是一家非贸易业务开发公司。这些工具旨在让日常合格投资者获得私人信贷，这种企业贷款曾经是银行和机构参与者的专属领域。权衡始终是流动性：你不能在交易所出售这些股票，而且赎回受季度上限的限制。

过去十年，1.8 万亿美元的私人信贷市场以惊人的速度增长。赎回限制正在成为整个行业的一个更常见的特征，这表明这些产品中的流动性不匹配开始产生影响。基金持有长期、非流动性贷款，但向投资者承诺定期退出窗口。当太多投资者试图同时使用这些窗口时，数学就会崩溃。

黑石表示流动性存在

值得赞扬的是，黑石并没有完全陷入困境。该基金报告称，在贷款偿还和新增资金流入的共同支持下，可用流动性超过 150 亿美元，该公司表示，这些流动性超过了回购请求总额。换句话说，BCRED 没有强制执行上限，因为它没有现金。它强制执行上限，因为上限是存在的，而且 10% 是合同限制的两倍。

这对更广泛的市场意味着什么

对于私人信贷基金的投资者来说，这个信息很简单：季度赎回窗口在增长时期看似是一个特征，但很快就会成为瓶颈。按比例履行意味着您的资金实际上被困住，直到队列清空为止，如果赎回请求逐季保持高位，队列可能会很长。

更广泛的私人信贷市场规模在过去几年中增长了两倍，达到 1.8 万亿美元，其基础是通过管理流动性提供稳定回报的承诺。这一承诺现在正受到投资者群体的压力测试，投资者群体越来越多地拥有有吸引力的替代方案，但对提款限制的耐心却在逐渐减弱。