BIS 数据显示，2024 年 USDT 在以太坊上增长，但智能合约持有量停滞不前

较旧的细分无法显示当今 USDT 供应量中有多少部署在 DeFi 中。

根据国际清算银行 2026 年 9 月 15 日发布的工作文件，在以太坊上智能合约账户持有的余额没有持续增加的情况下，发行了更多的 USDT。在 Tron 上，在该研究的大部分历史系列中，这些账户持有约 1% 的 USDT。总之，这些发现挑战了“稳定币供应量增加自动意味着更多资本进入去中心化金融”的假设。

国际清算银行的文件追踪了代币的位置，而不是每个持有者拥有它们的原因。其持有者余额图表的日期轴在 2026 年之前停止，因此其百分比不能解读为 2026 年 9 月的测量值。这个时机很重要，因为当前的仪表板继续在两个网络上显示大量 USDT 余额。

在以太坊上，智能合约账户在 2021 年和 2022 年期间持有该网络超过 20% 的 USDT。直到 2024 年底，其份额一直徘徊在 15% 到 20% 左右，然后随着发行量的扩大，下降到大约 10% 到 15%。下降是合约中代币比例的变化，而不是绝对余额持续下降的结果。国际清算银行的作者表示，发行量的增长并没有带来合约持有量的持续增加。

当新发行的代币在合约之外积累时，即使合约中的金额保持在之前的水平附近，也可能会导致份额下降。该研究的以太坊系列反映了这种区别：它显示，随着发行量的增长，非合约账户中的 USDT 数量大幅增加，而智能合约持有量却没有出现类似的持续增长。因此，仅凭百分比变化来推断美元从 DeFi 中撤出是一个糟糕的方法。

该研究的图 10 显示，以太坊合约持有的 USDT 在其绘制期间结束时的价格约为 100 亿至 150 亿美元，而 Tron 的价格约为 10 亿美元或更少。这些是图表的近似值。以太坊美元余额在百亿低位波动，份额缩水；在 Tron 上，合约余额仍然只是更大供应量的一小部分。这两个百分比具有不同的特定链分母，不能被视为 DeFi 采用率的单一衡量标准。

代币余额可以揭示什么

研究人员从以太坊和波场转账事件日志中重建了 USDT 持有量。他们从合约部署中识别出智能合约账户，将其他地址归类为外部拥有的账户，并根据铸币、销毁和黑名单销毁事件交叉检查代币供应。跟踪代币本身与 DeFi 协议报告的存款相加给出​​了不同的观点，在后者中，相同的代币可能会被计算多次。

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协议级锁定总价值衡量分配给特定 DeFi 应用的资产。相反，BIS 重建遵循跨两个网络地址的一个代币，包括这些应用程序之外的资产。它更适合询问 USDT 如何在账户类型之间划分，而协议 TVL 可以描述所选场所的规模。两者都没有将余额转化为对持有者目的的经过验证的描述。

这种区别改进了衡量标准，但账户类型仍然不是经济使用的不完美指南。智能合约可能持有 USDT 作为桥梁、包装器或托管人，而不是 DeFi 借贷或交易策略。外部拥有的地址可用于支付、储蓄、汇款或兑换托管。因此，Tron 约 1% 的合约持有份额并不表明剩余的代币已用于支付。以太坊份额的下降也不能证明 DeFi 使用量减少了。

目前规模已相当可观。 9 月 28 日检查时，DefiLlama 显示各链 USDT 市值约为 1837 亿美元，其中以太坊约 733 亿美元，波场约 925 亿美元。这些数字是后来的第三方供应快照，而不是国际清算银行持有者细分的更新。他们无法显示今天的代币是否在 DeFi 合约、交易所钱包或其他账户中。

目前关于 DeFi 部署的主张需要对每条链上已识别的 DeFi 合约的余额进行当前细分，并尽可能将桥接和托管分开。国际清算银行的历史百分比无法提供该更新。 USDT 总量的上升本身既不会增加 DeFi 部署，也不会增加支付，也没有提到对 ETH 或 TRX 的需求。