Bitfinex 表示，在第三季度上涨 42.5% 后，比特币需要更强劲的现货需求

进入第三季度末，比特币已上涨约 42.5%，但 Bitfinex 分析师警告称，随着杠杆率下降和 ETF 流入放缓，比特币的持续上涨将需要更强劲的现货买盘。

摘要 Bitfinex 预计比特币将迎来自 2024 年第四季度以来最强劲的季度。

分析师表示，杠杆率的降低限制了清算风险，但不会创造新的需求。

该团队表示，如果价格恢复到 85,000 美元以上，可能会带来 760,000 BTC 的利润。

尽管连续九个交易日流入，美国 ETF 购买量仍放缓。

Bitfinex Alpha 于 9 月 30 日报道称，比特币的季度涨幅将成为 2013 年以来第三季度第二强劲的表现，同时警告称，期货头寸和基金购买现在对再次上涨的支持较少。

分析师团队表示，随着期权波动性接近一年低点且投机头寸减少，市场需要愿意直接购买比特币的买家。在他们的评估中，消除借入头寸可以减少清算驱动的急剧下跌的可能性，而无需提供提振价格所需的需求。

比特币的下一步发展取决于现金买家

对于 Bitfinex 团队来说，期货持仓量下降有两个含义：交易者已经取消了杠杆，但他们的撤退也表明投机兴趣减弱和获利了结的持续。

分析师表示，以比特币计价的未平仓头寸未能随价格上涨而扩大，这表明期货交易商在反弹期间几乎没有表现出建立新敞口的意愿。他们警告不要将杠杆头寸较少的市场视为自动看涨。

“低杠杆限制了价格通过清算加速下跌的范围，但它不会创造买家。买家必须来自现货市场，”该团队表示。

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早些时候对这次反弹的考察也得出了现金购买和借入头寸之间的类似区别。在 9 月 24 日的一份报告中，crypto.news 报道了期货杠杆率的上升，比特币资金公司 BTCS S.A. 的策略顾问 Wojciech Kaszycki 表示，ETF 购买支撑了期货敞口开始积累之前的最初上涨。

Kaszycki 当时估计，一个月内未平仓合约增加了约 7%，资金按年化计算接近 8%。他称融资是积极的，但不过分，同时警告说，如果借入头寸增长快于现金需求，风险可能会增加。

Kaszycki 表示，在评估购买力度时，他会寻找持续数周的 ETF 流入，然后将未到期期货合约的增长与比特币价格进行比较。他的评论集中在卖空者结束亏损头寸后，涨势能否继续吸引买盘。

尽管资金持续流入，美国 ETF 购买仍放缓

根据 Bitfinex 的数据，比特币 ETF 连续 9 个交易日录得净流入总额 30.8 亿美元，尽管它们的每日购买量接近于新进入流通的比特币数量。

该报告的吸收排放量指标将 ETF 购买量与矿商每天生产的约 450 BTC 进行了比较。 Bitfinex 表示，该比率从 9 月 21 日的发行倍数 25.6 倍下降至 9 月 29 日的 1.8 倍，并使得吸收抛售压力所需的复苏接近发行倍数的 5 倍，即每天约 1.9 亿美元。

对于关注上市比特币基金的美国投资者来说，早期的每周数据显示了需求集中的地方。 9 月 26 日发布的每周比特币 ETF 流入报告援引 Farside Investors 的数据显示，9 月 21 日至 25 日期间的购买量为 23.9 亿美元。

Farside的数据显示，每日资金流入量从周一的9.99亿美元下降至周二的7.147亿美元、周三的3.469亿美元、周四的1.907亿美元和周五的1.345亿美元。尽管节奏较慢，但每次会议仍保持积极的态度。

在美国的个别产品中，同一份报告将贝莱德的 IBIT 列为第一，每周流入资金为 11.6 亿美元。富达 (Fidelity) 的 FBTC 筹集了 7.016 亿美元，ARK 21Shares 的 ARKB 筹集了 2.947 亿美元，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的 MSBT 筹集了 2.033 亿美元。

每周报道还记录了前一周的净流入量小得多，约为 610 万美元，当时在 9 月 15 日和 16 日撤资，随后又重新买入。

85,000 美元的复苏可以缓解抛售压力

Bitfinex 分析师表示，围绕当前价格，买家一直在吸收持有者出售的代币，这些代币寻求在接近其购买价格的情况下退出。

该报告将 139 万比特币的收购价格定在 84,000 美元至 86,500 美元之间。紧接着，它表示 82,500 美元至 84,000 美元区间的持有量从 9 月 27 日的约 110,000 BTC 增加到 9 月 30 日的 306,000 BTC。

该团队表示，随着购买量在较低区间内增加，等待以盈亏平衡出售的持有者手中的代币数量减少。根据他们的分析，如果价格恢复到 85,000 美元以上，那么在 84,000 美元到 85,000 美元之间购买的 760,000 枚 BTC 就会获利。

分析师还表示，这种复苏将使比特币供应在利润中的份额提高到 75% 以上。他们认为该阈值与评估市场是否已进入新的牛市阶段相关。

在回调期间，另一位分析师确定了附近的支撑区域。在 9 月 28 日报道比特币 9 月突破支撑位时，Bitget Wallet 研究主管 Lacie Zhang 确定 81,500 美元至 83,000 美元为值得关注的区域。

张将此次回撤归因于获利了结、杠杆多头头寸减少、美国国债收益率走强以及美元走强。根据她的评估，持续的 ETF 购买和有限的清算可能会支持突破区域内的盘整。

她表示，多次ETF撤资、10年期国债收益率再次上升以及跌破82,000美元将增加进一步下跌的风险。

期货溢价先于收益下降

在期货市场内，Bitfinex 将头寸减少很大程度上归因于溢价缩减，这降低了维持围绕现货和期货价格差异进行交易的动力。

该报告预计10月合约的年化溢价为5.1%。由于 9 月合约到期，芝加哥商品交易所 9 月 28 日未平仓合约减少 16,075 BTC。

考虑到 2022 年以来的可比情况，分析师团队表示，期货结算比率的提高加上这些交易回报率的压缩，导致比特币 30 天中值涨幅达到 8.9%。

该团队的解释是以期货溢价保持在当前水平且未平仓合约持平为条件的，并表示在这些条件下的历史模式表明比特币可能会继续升值。