Blackstone 的 BXPE 引领 $100B 永续股票市场增长，但风险迫在眉睫

自 18 个月前推出以来，这只永久私募股权基金已吸纳了约 250 亿美元的资产，但费用结构、估值问题和撤资风险值得仔细研究。

Blackstone 的私募股权策略基金（称为 BXPE）已悄然成为另类投资领域最成功的筹款故事之一。这只针对认可个人投资者的永续基金于 2024 年 1 月 2 日推出，到 2026 年中期已积累了约 25-260 亿美元的总资产净值，在最热时期，资金流入峰值约为每月 10 亿美元。

据 PitchBook 称，这种资本真空已帮助将更广泛的美国永续股票市场推至约 1000 亿美元。

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永恒的音调

传统私募股权基金有保质期。他们筹集资金，在几年内进行部署，收获回报，然后逐步退出。永续基金，有时被称为“常青”工具，完全跳过到期日。投资者可以按月认购并请求有限的季度赎回，在 BXPE 的情况下，赎回上限为资产净值的 3%。

其吸引力很简单：个人投资者可以获得以前为捐赠基金和养老基金保留的多元化私募股权投资组合。 BXPE 的投资组合涵盖传统收购以及技术和人工智能等前瞻性行业，其中科技投资占该基金的 24%。

截至 2026 年 6 月，BXPE 的 I 类股票年化净回报率约为 19.5%。 2026 年 7 月，BXPE 的月回报率降至仅 0.4%，急剧减速，恰逢 SpaceX 公开上市后估值下降。

费用问题和估值迷雾

BXPE 收取 1.25% 的年度管理费，加上高于 5% 最低门槛利率的 12.5% 绩效费，但须遵守高水位线。单独来看，与经典的“2 和 20”私募股权模型相比，这些数字看起来并不算离谱。永续基金意味着永续费用。与返还资金并停止计费的传统基金不同，只要投资者继续投资，BXPE 就会保持运转。

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私人持股根据内部评估而不是公开交易按市价计价。当像 SpaceX 这样的公司从私有定价过渡到公开定价时，内部标记与市场现实之间的差距就变得显而易见。永续基金模式的批评者认为，这会产生结构性激励，在私募期间慷慨地标记资产，因为较高的资产净值会吸引更多的资金流入并产生更大的费用收入。

没人愿意谈论的赎回风险

3% 的季度赎回上限之所以存在，是因为 BXPE 的标的资产缺乏流动性，无法隔夜出售以满足提款请求。 Blackstone 的永续房地产基金 BREIT 在 2022 年底和 2023 年初提供了这种情况的预览，当时赎回请求连续几个时期超过了该基金的季度限额。

技术的集中又增加了一层风险。 BXPE 的投资组合中有 24% 属于科技行业，其财富与近年来经历了大幅估值波动的行业息息相关。

看什么

BXPE 收取 1.25% 的管理费，加上高于 5% 门槛的 12.5% 绩效费，但须遵守高水位线。在持续表现不佳或赎回增加的情况下，该基金 3% 的赎回上限、其费用结构以及对主观私人估值的依赖都变得更加重要。

2026 年 7 月的回报率下降表明，即使是拥有 Blackstone 品牌和业绩记录的基金也无法免受私人持股公开上市带来的估值现实检验的影响。