分析师认为，随着比特币回调，加密货币周期有 75% 的机会发生逆转

关键要点 前三个比特币熊市平均下跌约 82%。

比特币六月份的低点是在比过去的熊市经历了更短、更浅的下跌之后出现的。

尽管有所复苏，但仍有可能再次下跌。

为什么分析师认为加密周期已经转变

根据投资银行 Keefe, Bruyette & Woods 分析师 Stephen Glagola 9 月 28 日的报告，加密货币投资者可能已经经历了当前经济低迷的最严重时期。他认为数字资产周期出现转变的可能性为 75%，并使用比特币作为更广泛市场的代表。该评估是在该公司恢复加密货币交易所 Coinbase（纳斯达克代码：COIN）的覆盖范围的同时进行的。

报告估计，比特币从 2025 年 10 月的峰值跌至 6 月 30 日的收盘低点，下跌了 53%。该低点在峰值后约 8.8 个月到达，而前三个熊市的平均时间约为 12 个月。早期从高峰到低谷的平均跌幅约为 82%。格拉戈拉写道：

“我们将 75% 的概率分配给转牌。”

该图表达了他对周期的评估，而不是对比特币下一个价格的预测。

这一比较基于一种观察到的模式，即比特币的大幅上涨之后是长期下跌。过去的比特币市场周期提供了一个参考点，尽管它们的时间和深度有所不同。格拉戈拉指出，早期的熊市包括超过 30% 的反弹，但后来失败了，为当前复苏的另一次逆转留下了空间。他还发现，链上指标尚未显示出之前底部附近出现的深度投降。

比特币的复苏遇到了分裂的市场

此次反弹使比特币远高于夏季低点，为分析师的观点增添了基于价格的论据。报告称，9 月 26 日，比特币收盘价接近 84,400 美元，较 6 月 30 日收盘价接近 58,500 美元上涨约 44%。 9 月 28 日，比特币跌至约 83,100 美元，较前一交易日下跌约 1.6%。其从 6 月份抛售中的复苏仍然包括回调，使得上涨路径与周期已经改变的说法相关。

另一位分析师指出，比特币持有者平均购买价格的变化是一个看涨信号。 9 月 24 日的持有人成本基础分析发现了一种交叉，其作者将其解释为牛市的确认。该指标与 Glagola 的历史周期比较使用不同的方法；两者都没有确定未来价格的走向。

富达对同样广泛的问题提出了更为谨慎的解读。其 9 月 1 日的加密货币市场展望表示，低点可能已经出现，但也描述了今年晚些时候出现新一轮下跌的可能性。富达指出，比特币不断变化的市场结构可能会使早期四年周期的时间不太可靠。

周期转向对 Coinbase 意味着什么

这次市场电话会议是 Glagola 对 Coinbase 股票的看法的一部分。该公司恢复了优于大盘的评级，目标价为 237 美元，而其报告中引用的市场价格为 195.11 美元。 Glagola 预计更强劲的加密货币交易活动将提升收益，而稳定币收入、衍生品和预测市场（用户交易与事件结果相关的合约）可能会扩大交易所的业务范围，超越现货交易。

Coinbase 报告称，第二季度加密货币交易量份额达到创纪录的 10.3%，高于第一季度的 9.1%。其第二季度业绩还显示，USDC 各产品平均持有量为 200 亿美元。 USDC 是一种稳定币，旨在维持 1 美元的价值。 Glagola 估计，假设交易温和复苏，Coinbase 2027 年调整后的息税折旧摊销前利润将超过分析师共识 24%。

Coinbase 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 在 9 月 10 日的采访中单独表达了对比特币已达到周期低点的信心。他认为比特币已经触底的观点与格拉戈拉的概率估计不同。 KBW 报告指出，股市疲软和美联储再次收紧货币政策对其前景构成风险。