比特币的伟大脱钩：人工智能支点背后的 15 亿美元硬件
核心要点
- 这是人工智能转型的一个经常被忽视的成本：投资者已经为被取代的采矿能力提供了资金。
- 2025 年 6 月达到 50 EH/s，然后在 2026 年 1 月至 6 月期间记录了约 6.95 亿美元的减值和持有待售降价，其中大量费用与人工智能转换所取代的采矿资产相关。
- 它显示了收入增长与融资成本之间的差距。
本文首次发表于《Miner Weekly》，这是 Blocksbridge Consulting 的每周通讯，收录了《能源杂志》中能源、计算、基础设施和数据分析方面的最新新闻。
之前的《矿工周刊》估计，公共矿工损失了 75 EH/s 的已实现算力，而他们直接报告的 HPC 和 AI 收入环比增长了 52%。这种撤退很大程度上反映了权力转向人工智能基础设施。
收入增长表明了运营商所获得的收益。但对消失的算力设定购买价格有助于阐明他们已经支付的费用。
按每 TH/s 20 美元计算，75 EH/s 相当于 15 亿美元的矿机。这不包括建筑物、电气设备、冷却和运行所需的安装。
这是人工智能转型的一个经常被忽视的成本：投资者已经为被取代的采矿能力提供了资金。在一些地点，设备在开始生产后几个月内就降价了，这引发了人们的疑问：在人工智能接管之前，采矿投资能收回多少。
会计后果正在变得显而易见。
TheEnergyMag 对 12 家跟踪的公司进行了单独审查，发现 2026 年上半年资产减值和持有待售降价约为 11 亿美元。IREN 和 Core Scientific（纳斯达克股票代码：CORZ）几乎占总数的 89%。
这两个十亿美元的数字之间的相似性看似巧合。据估计，硬件投资相当于挖矿产出的减少；其他指标披露了不同资产和公司的会计费用。
但两者都指向相同的投资问题：当运营商将其站点转向其他业务时，采矿业扩建中还剩下多少价值？
支出激增是最近发生的。 2025 年 3 月的《矿工周刊》报告称，在上一个报告周期中，设备和基础设施支出接近 50 亿美元。仅 2024 年，单独披露采矿硬件采购额的公司就超过 30 亿美元。
这种扩张帮助比特币网络在 2025 年进入了 zetahash 领域。运营商购买了更高效的机器并增加了产能来捍卫自己的生产份额，而他们的竞争对手也做了同样的事情。
现在，其中一些投资被取代的速度比支出规模所暗示的要快得多。
Cipher 的黑珍珠工厂于 2025 年中期开始采矿。到年底，在达成将网站转换为高性能计算的协议后，Cipher 专门针对 Black Pearl 的矿机进行了 9610 万美元的降价。这些机器在 2025 年创造了 5790 万美元的收入，这意味着降价幅度超过了该网站运营头几个月的收入。
这种比较并不能确定项目的生命周期回报，但它反映了压缩的时间表。一座新运营的矿山已经在为不同的目的做准备。 Cipher 的指控也发生在 2026 年上半年总减记之前。
IREN 说明了规模。 2025 年 6 月达到 50 EH/s，然后在 2026 年 1 月至 6 月期间记录了约 6.95 亿美元的减值和持有待售降价，其中大量费用与人工智能转换所取代的采矿资产相关。
并非每笔费用都是AI转换成本。 Core Scientific 将其主要采矿业亏损归因于采矿经济恶化。更广泛的总数还包括其他资产类别。证据支持对采矿投资进行代价高昂的重新评估，而不是声称每一美元都被牺牲在人工智能上。
利息在收入增加之前到达
虽然减记在确认时是非现金的，但当更换设施完工时，建设和利息支付继续消耗现金。
TeraWulf（纳斯达克股票代码：WULF）上半年产生了约 5300 万美元的 HPC 租赁收入，同时在整个公司支付了 1.31 亿美元的现金利息。现金储备和其他收入也支持这些义务，因此这种比较并不是衡量财务困境的独立指标。它显示了收入增长与融资成本之间的差距。
获得下一轮融资也可能变得更加困难。根据 The Information 周四报道的摘录，法国兴业银行和 SMBC 在数据中心融资方面变得更加挑剔，而三菱日联金融集团也在退缩。
这将为矿商在转换过程中增加另一个限制：退役采矿能力会减少旧的收入来源，而完成其替代仍需要资金。更挑剔的贷款机构可能意味着更严格的条款、额外的股权融资或更慢的建设速度。
与此同时，在挖矿收入已经减少后，延迟可能会延长该期限。甲骨文不是矿工，但最近有关木星计划的新闻提供了一个具体的例子，说明权力限制如何影响人工智能园区背后的财务安排。
潜在的挫折已被记录下来：新墨西哥州土地专员在 7 月份再次拒绝了将该项目的部分天然气管道穿过国家信托土地的请求。木星计划的燃料电池电力系统依赖于天然气。
尚未确定推迟校园开放的情况。显而易见的是，能源输送风险已成为合同义务以及项目等待期间由谁支付的问题。
社区要求更多的控制
这种不确定性存在于关于数据中心电力需求、用水以及对家庭账单影响的广泛政治辩论中。纽约宣布暂停新的超大型项目的州环境许可。马萨诸塞州提出了额外的批准要求，而芝加哥市长则提出了为期一年的暂停。
现有的采矿场如果提供可用的电力接入，可能会变得更有价值。但转换仍需要满足技术要求并获得适用的批准。
随着美联储将基准利率区间上调四分之一个百分点至 3.75%–4%，等待成本也面临着新的利率压力。现有的固定利率债务保留其条款，但新融资、浮动利率借款和再融资面临着不那么宽容的背景。
人工智能可能最终证明可以更好地利用这些站点，但人工智能转型的回报将不仅仅取决于每兆瓦转换产生的收入。它还将取决于采矿设备的回收价值、重建场地的成本，以及新产能开始盈利之前必须向贷款人支付多长时间。