近五分之一的比特币挖矿能力完全处于黑暗状态，重新启动可能会引发残酷的利润陷阱

持续的算力数据、难度变化和运营商披露将显示容量是否恢复。

随着闲置机器的回归，竞争可能会减少矿工的收入收益，特别是对于面临高电力成本的效率较低的设备。

采矿服务公司 Luxor 估计，专用比特币采矿机每秒大约有 235 exahashes (EH/s) 的容量处于闲置状态。

其 9 月 8 日的报告将这些设备分为几类：不经济的机器、故意削减的机器、运输中的机器或正在维护的机器。他们关闭的不同原因使得算力反弹成为摆脱财务困境的模糊信号。

八月份的比特币上涨提高了采矿业的收入，而德克萨斯州避免高峰相关传输费用的夏季窗口将持续到九月份。

无论哪种方式最终都会增加对在线矿工的竞争。一旦足够多的其他运营商做出同样的决定，鼓励重启的收入复苏可能会变得更小。

根据卢克索 8 月份的回顾，以美元计价的哈希价格在本月上涨了 24.4%，从每天每 petahash 的 31.63 美元上涨至 39.33 美元。 Hashprice 衡量给定计算能力的预期挖矿收入（扣除电力和其他费用）。

Luxor 的数据显示，比特币价格同期上涨 24.5%，从 62,889 美元上涨至 78,312 美元。更有价值的比特币会增加矿工竞相赚取的奖励的美元价值。

尽管这个月总体看起来仍然很困难，但对于效率较低的设备来说，这一改进很重要。卢克索的舰队每太拉哈希消耗 25 至 38 焦耳，8 月份平均每兆瓦时发电约 45 美元，低于其估计的 48 美元的网络平均电力成本。该级别有 11 天超过基准。

盈利能力取决于每个运营商的电力合同、融资、人员配备和其他成本。月末收入的改善有助于解释为什么随着收入的改善，一些本月早些时候陷入困境的机器可能会变得更具吸引力。

Luxor 报告称，8 月份出块时间平均为 9 分 34 秒，比比特币大约 10 分钟的目标要快。 9月5日难度调整随后增加了1.31%。

公制 7 月/起点 8 月/终点 变化 为什么重要 美元哈希价格 31.63 美元/PH/s/天 39.33 美元/PH/s/天 +24.4% 更高的挖矿收入可以使边际 ASIC 重新上线。比特币价格 $62,889 $78,312 +24.5% 比特币价格推动了大部分收入的复苏。 25–38 J/TH 机队收入 — 平均约 45 美元/MWh仍低于 48 美元/MWh 基准电力成本 效率较低的机组有所改善，但平均成本尚未完全明确。高于基准的天数 — 11 天 部分恢复 重启激励措施可能是间歇性的，而不是永久性的。 9月5日困难走势——+1.31%保证金逆风 网络已经开始吸收反弹。

缺失的 235 EH/s 实际测量的是什么

Luxor 的估计将 ASIC 总净容量约 1,150 EH/s 与 8 月份平均挖矿难度所暗示的活动约 915 EH/s 进行了比较。由此产生的 235 EH/s 差距表明了闲置容量的规模，使用了设备估计和从难度中得出的活动度量。

一台不经济的机器需要更好的收入、更低的成本，或者两者兼而有之，而正在运输或维护的机器需要再次投入运行。故意削减的设备可能已经可以使用，但在关闭时对其所有者来说暂时价值更高。

在给定的哈希价格下可以重新启动的金额仍然不确定，因为卢克索未对各个类别进行量化。

财务压力可能会迫使设备离线，但运营商对电力市场激励措施的理性反应也可能导致同样的网络水平下降。这两个决定都会导致估计的计算活动出现类似的下降。

Blockchain.com 解释说，比特币的确切哈希能力是未知的，必须根据难度和发现区块的速度来估计。即使底层计算能力保持不变，由于块发现是随机的，每日读数可能会波动。 7天平均值更有代表性。

平滑并不能将陷入困境的矿工与避免昂贵的用电时期的矿工分开。

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德克萨斯州电网运营商 ERCOT 的四个重合峰值（通常缩写为 4CP）涵盖 6 月、7 月、8 月和 9 月。电网运营商将每个峰值定义为该月最高负荷的 15 分钟结算间隔。

卢克索表示，德克萨斯州的矿工在夏季减少了活动，以避免产生相关的传输费用。对于受到这种激励的操作员来说，运行一台机器的成本可能比当时消耗的电力还要多。

九月份季节性窗口的结束消除了这一避免高峰的特殊原因，直到明年夏天，为一些被削减的产能恢复创造了机会。电价风险和支付运营成本所需的收入仍然决定边际机器能否运行。

九月份的峰值仍然是临时的，因为本月的时间间隔较晚，可能会产生更高的负载。窗口期的结束提供了明确的季节性边界，而个别重启决定将取决于每个运营的经济状况。

CryptoSlate 9 月 2 日的分析研究了人工智能和高性能计算承诺如何削弱采矿业对更好的比特币经济的反应。这仍然是复苏的一个单独限制，卢克索闲置产能估计中与人工智能相关的份额尚未具体说明。

闲置容量桶 含义 可能重启触发 返回速度 矿工压力的信号价值 不经济的 ASIC 机器因收入无法覆盖成本而关闭 BTC 价格更高、费用更高、电力成本更低或难度更低 慢到中 强压力信号 削减容量 出于电网或电力市场经济目的而故意关闭机器 4CP 季节结束、电价降低、电网稳定性激励措施 快速 弱压力信号 在途机器 硬件在站点或买家之间移动 交付、安装、托管可用性 中中性 维护停机 机器离线进行修复或优化 修复完成、固件/硬件工作 中等 中性至轻度压力 AI/HPC 重新分配 电力或基础设施从 BTC 挖矿中重新定向 BTC 挖矿出价高于替代计算经济学 缓慢 结构性约束

重新启动会减少重新启动的奖励

比特币的调整机制将退货机器与下一次潜在的利润挤压联系起来。

该协议每 2,016 个区块重新调整难度目标，目标是大约两周的生产时间。如果额外的计算能力使区块在调整期内更快到达，难度就会上升。

在难度更大的情况下，在区块奖励和费用保持不变的情况下，同一台机器每单位计算能力赚取的比特币预期收入会更少。

影响需要时间来经历调整过程，美元效应还取决于比特币的价格和交易费用。

Luxor 指出，从 2022 年到 2025 年，每年 10 月份的难度都会上升，整个月平均上涨约 10%。其单独的 4.38% 数字是每次调整的平均值。

场景 会发生什么 困难路径 哈希价格影响 文章要点 基本案例 一些削减的德克萨斯州产能在 9 月后回归；不经济的机器保持选择性 适度上涨 算力回吐部分 8 月涨势 复苏是真实的，但具有自我限制性。牛市情况 BTC 价格的上涨速度持续快于难度 难度上升，但收入滞后 哈希价格保持在接近改善的水平 矿工重新获得运营杠杆。熊市情况 大量闲置产能重启，BTC停滞 难度大幅上升 算力压缩 反弹成为保证金陷阱黑天鹅 电价飙升、比特币回调或强制抛售打击实力较弱的矿商 停工后难度波动性上升 算力价格波动 算力成为财务健康状况的不良实时信号。

下一个有用的证据将是平滑算力的持续变化、随后的难度调整以及运营商关于缩减和重启的披露。这些可以帮助显示有多少容量暂时等待。

区分持续的财务压力和基础设施重新分配仍然需要运营商本身的证据。

对于矿商来说，迫在眉睫的问题是，8 月份的收入增长有多少能够承受竞争对手的回归。机器重新上线可以标志着更好的运营条件，同时也会使这些条件再次降低利润。