比特币与美国国债收益率的相关性弱于黄金，使其成为更具弹性的硬资产

Bitwise数据显示，比特币对债券市场波动的敏感性较低，而在美国债务规模达40万亿美元的情况下，比特币与黄金的相关性创六年新高

多年来，比特币上的“数字黄金”标签给人的感觉更多是一种渴望，而不是描述性的。但 Bitwise Investments 的新数据表明，这种比较实际上可能低估了比特币作为硬资产的价值，至少在涉及到它们对债券市场的反应时是这样。

根据 Bitwise 2026 年 9 月上旬的分析，比特币与 10 年期国债收益率的相关性历来低于黄金。简单来说：当债券收益率飙升而国债价格下跌时，黄金往往会比比特币更退缩。

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流动性公告点燃导火索

最新分歧的催化剂是美国财政部 8 月 19 日宣布将把长期债券的流动性支持回购规模增加一倍。该计划从每次操作 2B 美元跃升至至少 4B 美元，更大规模的采购将于 9 月 9 日开始。

比特币的周涨幅为 22.4%，为 2024 年 3 月以来的最高涨幅。黄金同期上涨了 5% 左右。

这样的背景让此举显得更加有意义。 2026 年 8 月，美国联邦债务总额超过 40 万亿美元，到月中旬达到约 40.13 万亿美元。

相关收敛讲述了自己的故事

尽管比特币与美国国债收益率的相关性低于黄金，但其与黄金本身的关系却大大收紧。根据 Bitwise 数据，截至 2026 年 8 月 31 日，比特币与黄金的 90 天滚动相关性超过 0.5，为 2020 年以来的最高水平。

根据 8 月 27 日发布的灰度研究报告，2026 年初，同样的相关性徘徊在接近零的水平。几个月内从接近零到高于 0.5 的波动表明宏观力量，特别是长期国债收益率上升和财政可持续性担忧，正在将这两种资产拉向同一个方向。

在国债价格下跌的日子里，比特币的表现一直优于黄金。 Bitwise 在债券压力时期的出色表现是其论点的核心。

是什么导致了行为分裂

黄金与国债收益率的紧密相关性具有直观意义。黄金在机构固定收益投资组合中交易量很大，其中配置模型明确地将黄金定位与实际收益率预期联系起来。当收益率上升时，这些模型几乎会机械地减少黄金敞口。

比特币还不属于这些相同的模型。其投资者基础仍然更加多元化，涵盖散户持有者、加密货币原生基金、企业金库和主权财富配置者，他们仍在建立头寸，而不是围绕收益率曲线进行再平衡。

还有供应方面的争论。黄金产量对价格信号的反应尽管缓慢。比特币的发行时间表被编码到其协议中，与美联储或财政部的行为完全无关。

对投资组合构建的影响

比特币与黄金的相关性不断上升，加上比特币对收益率的较低敏感度，给配置者带来了一个有趣的难题。如果这两种资产越来越多地对相同的宏观担忧做出反应，但比特币的反应更加积极，并且收益率变动的阻力较小，那么最佳配置可能会比传统模型所暗示的更加倾向于加密货币。

对于交易者来说，该模式创建了一个战术手册。从历史上看，国债抛售，特别是由财政政策公告或债务上限动态引发的抛售，都会伴随着比特币的大幅波动。回购扩张后每周上涨 22.4% 是最近最引人注目的例子，但它符合 Bitwise 分析记录的更广泛的趋势。

2026 年初，比特币与黄金的相关性接近于零，这提醒人们这些关系是不稳定的。押注比特币作为债券压力对冲工具的投资者需要密切监控 90 天的相关性数字，因为一旦它开始回落到零，多元化数学就会完全改变。