“这次不同”对比特币价格来说真的不同吗？

关键要点比特币的“这次不同”的叙述不断回归，但更广泛的周期模式仍然完好无损。

比特币的跌幅越来越小，而周期低点的涨幅也在缩小。

更广泛的采用可能会改变比特币的长期价格动态，超越迄今为止所看到的模式。

自 8 月中旬以来，分析师开始再次更频繁地谈论本次比特币 (BTC) 周期的差异，寻找市场发生的变化。再一次，这种喋喋不休符合比特币历史上的常见模式，并试图了解这个仍然成熟的市场。每次我们听到“这次不一样”时，通常都是关于一种新型买家将坚守阵地并阻止下一次比特币价格暴跌，最终完成四年周期的故事。

光明的比特币价格希望每次都会遭遇残酷的现实

2014 年，X 上的一位发帖者表示，他们觉得临界质量终于到来了，“现在感觉有些不同了”。在那个周期中，BTC 暴跌了 85% 左右。然后，在 2017 年，“华尔街”通过期货合约到来，这“被视为迈向数字货币金融合法性的一大步”。 BTC 下跌约 84%。 2020-2021 年，Strategy（当时的 MicroStrategy）、特斯拉和其他公司都在购买比特币。

Strategy 的 Michael Saylor 在 2021 年 3 月发布消息称：“随着高盛进入市场，#Bitcoin 的机构采用度得到加强。这一消息应该会加速其他主要银行提供比特币服务的计划。”比特币价格暴跌约 77%。

2024-2025年，出现了现货ETF和比特币库公司购买比特币的浪潮。比特币下跌约 53%。迄今为止。

现在，随着价格在一个月内上涨约 25％，我们再次更频繁地看到“这次不同”的帖子，并且反复出现的趋势是每次回撤都变得越来越浅，如上面的示例所示。

小规模比特币崩盘的价格

本周，Galaxy Digital 全公司研究主管 Alex Thorn 发布了一张图表，将比特币价格在每个周期高点的指数调整为 100，显示当前周期的跌幅明显小于之前周期。

与此同时，BTC 分析师 Willy Woo 认为，随着减半供应冲击减弱，比特币正在从四年周期转向 6-8 年周期，与 TradFi 短期债务周期更加一致。

虽然后一种说法尚无法得到证实，但如果 BTC 能够维持在今年低点之上，这确实会证明价格暴跌已经变得不那么严重。然而，同样的事情还有另一面——比特币的涨势也变得更小。

到目前为止，在之前的周期中，从底部到下一个历史高点的涨幅大约为 580 倍、130 倍、22 倍和 8 倍。因此，如果机构买家和 ETF 是 BTC 每次下跌幅度较小的原因，那么如果比特币市场的周期仍然存在，它们也可能是每个周期涨幅较小的原因。

另一位比特币分析师 James Check 在研究矿工的 BTC 生产成本时也指出，虽然比特币价格下限每个周期都在上涨，但价格上限却更加稳定。

“顶部已经接近 32 倍（今天为 313,000 美元），但如果这种楼层上升的趋势继续下去，最终地板会与顶部相遇……然后就变得非常奇怪了！”检查说。

这次既不同又相同

因此，总而言之，比特币价格没有改变的是在这个市场历史过程中观察到的模式：新买家进入，价格上涨然后暴跌，但回撤和反弹都在变小。所以，从某种意义上来说，从市场结构和价格变化来看，这一次确实不同，但格局本质上是一样的。

而且，到目前为止，这一切都或多或少地在同一个四年周期中发生，而市场对于四年周期是否已经死亡，或者除了它的传说之外是否有任何硬性原因，市场无法达成一致，这已经成为一个自我实现的预言。随着比特币每次减半，当新的比特币供应量减半时，这种“供应冲击”已经变得很小，几乎无法带动市场。

例如，比特币分析师杰西·迈尔斯表示，比特币可能刚刚开始2-3年的牛市，这与四年周期的传说是一致的。迈尔斯承认，很难说下一个峰值可能在哪里（如果真的发生的话）。

“上一次牛市的价格是熊市低点的 8 倍。从熊市低点（5.8 万美元）计算的 8 倍将是 46.4 万美元，但即使是 4 倍也将是 23.2 万美元/BTC，”分析师总结道。

比特币的成长烦恼和回收的鸦片

然而，当前的比特币分析绝大多数是基于分析市场——买家和卖家、资本轮换、图表、全球流动性的变化等——或者与比特币作为网络和比特币作为资产无关的事情。

因此，随着成熟、理解和采用的提高（超越 BTC 作为可投资资产），这可能会成为额外的催化剂，推动比特币价格高于历史上疲软的反弹现在所暗示的水平。无论哪种情况，理解和采用的规模仍然未知，而多个问题仍未解决。其中还包括量子电阻、比特币支付与其他支付渠道的竞争，以及激励比特币矿工继续开采比特币等。

与此同时，虽然市场和整个比特币行业正在经历成长的阵痛（按照迈尔斯的说法，它“逐个周期地货币化”），但我们将继续经历阅读过去近 18 年中重复出现的相同主题的阵痛。

因此，你已经可以将这些帖子静音，包括“这是最后一次低价买入的机会/窗口即将关闭”、“比特币即将成为日常主流货币”、“比特币很快就会翻转黄金”、“法定货币崩溃迫在眉睫”、“超级周期即将到来”、“民族国家的采用将迅速蔓延”、“这是领先机构的最后机会”。这些都还没有实现，从这个意义上说，没有什么不同。