加密货币机构正在追求比特币 3% 的回报率，但如果矿工停止烧钱，整个支付机器就会崩溃

每周分发从 9 月 17 日开始，但小群体和有限的运营历史使得持久性和扩展性尚未得到证实。

回报来自 Stacks 矿工花费的 BTC，而参与者则面临锁定、配对 STX 要求、操作依赖性和奖励流风险。

Stacks 推出了为期 6 个月的 Genesis 债券，由四家机构发行约 250 BTC，目标以 BTC 支付约 3% 的年化收益率。

比特币 3% 的回报率看起来就像分配表上的一个数字，即使其背后的经济交易完全不同。

Stacks 表示，其首个机构比特币 Stake 债券已于 9 月 10 日上线，由 21Shares、数字资产管理公司 HashKey Cloud、专注于比特币的投资者 UTXO Management 和 Sypher Capital 承诺了约 250 BTC。

六个月期 Genesis Bond 的目标是以 BTC 支付约 3% 的年化收益率，预计将于 9 月 17 日首次获得每周奖励。

此次发布为那些首先关注托管、锁定和可持续发展的机构提供了由矿工资助的 BTC 奖励流。广告上的 APY 显示了投资者希望获得的回报，而资金来源则显示了投资者所承担的风险。

Stacks 债券如何将矿工付款转化为收益

Stacks 表示，随着初始系统收集数据，新的绑定期应该大约每月开放，稍后的协议阶段旨在用无需许可的分配取代白名单。

21Shares、HashKey Cloud 和 UTXO Management 承诺的比特币位于比特币基础层上标准时间锁脚本中每个参与者的密钥下。 Sypher Capital 使用 StackingDAO，这是一种 Stacks 收益协议，可通过流动质押实施来处理操作绑定流程。

该实施改变了操作界面，因为直接参与者依赖于比特币时间锁和 Stacks 奖励流程。池化路线还引入了用于表示和管理仓位的合同和操作员流程。

Stacks 的机制解释者表示，参与者将 BTC 与价值约 5% 的比特币头寸的 STX 配对，并将 STX 描述为确保分配和奖励索取的质押能力。

该债券期限为六个月。 Stacks 估计，其大约 3% 的年化目标在一个期限内转化为约 1.44%，每周发布一次。

参与者可以在期限结束前提取 BTC，并放弃尚未分配的收益，而配对的 STX 在整个期限内保持锁定状态。

Stacks 还表示，直接债券不存在可以削减时间锁定 BTC 的协议条件。该头寸仍然存在流动性、运营、协议、STX 市场和奖励可持续性风险，即使比特币留在自己的链上，所有这些风险对投资委员会都很重要。

在 Stacks 的传输证明系统下，矿工花费 BTC 来获得生产 Stacks 区块并获得 STX 区块奖励的权利。 BTC 进入奖励池，而比特币 Stake 使保税 BTC 在流量上享有优先权。

比特币的工作量证明共识保持不变。 Genesis Bond是围绕BTC构建的Stacks机制，Stacks矿工是经济支付者，他们的参与支持奖励池。

Stacks 表示，自 2021 年 1 月以来，Proof of Transfer 已分发了超过 4,200 BTC。新债券将现有的资金流转变为围绕机构托管和尽职调查设计的有时限的产品。

其第一批大约 250 BTC 为参与者提供了有关入门、密钥、每周分发和退出机制的现场体验，同时使系统的大规模运行历史记录有限。

预计 9 月 17 日首次分发将提供早期操作检查点。在更多的粘合期内和不断变化的网络条件下的持续表现将决定机构最终对目标利率的重视程度。

同等 APY 可以支付多少费用

只有在分配者确定了付款人以及收入到达投资组合的路径之后，退货编号才变得有用。

收益引擎 回报的资金来源 核心风险 Stacks Genesis Bond Stacks 矿工通过转移证明花费的 BTC 奖励流和协议依赖、BTC 和 STX 锁定以及实施风险 托管借贷 借款人通过平台支付的利息 交易对手、抵押品、提款和清算风险 智能合约借贷 通过链上借贷市场支付的利息 合同、流动性和自动清算风险 备兑看涨期权 期权买家支付的溢价 保留下行空间并放弃高于行使价的上行空间现金持有基础 现货或 ETF 价格与期货之间的趋同 融资、执行、保证金和基差风险 比特币支持的安全性 为经济安全支付的网络 协议风险，以及在某些设计中，削减导致的本金损失

在托管结构中，平台汇集或部署客户加密货币，借款人提供抵押品并支付利息，贷款人依赖合同对手方和平台的控制。

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描述加密借贷模型的监管记录将这些安排与非托管协议区分开来，在非托管协议中，智能合约、抵押品比率和自动清算会在没有相同的合法债务人-债权人结构的情况下产生技术和流动性风险。

备兑看涨期权收入始于波动性需求。看涨期权卖方收取权利金，同时向其他市场参与者提供高于指定价格的收益。

Global X 比特币备兑看涨期权 ETF 招股说明书称，其策略限制了收益参与，同时让投资者面临比特币相关头寸的损失。投资者通过重塑比特币的收益来获得现金收入，保留下行空间，同时出售一些上行空间。

现购自运交易会产生价差。投资者购买现货比特币或 ETF，并在期货价格较高时做空期货，寻求在两个价格趋同时抓住基差。

实现的绩效还反映了融资、执行、保证金管理和收敛可靠性。

比特币支持的证券引入了不同的交易方式。 Babylon 的比特币质押文件描述了 BTC 致力于帮助保护权益证明链的安全，协议违规者将面临削减。

在这种设计中，收益率补偿持有者提供可惩罚的经济安全。相反，Stacks 表示，其直接的创世债券可以保护 BTC 本金免遭大幅削减，同时在奖励交付、锁定和周边协议方面设置风险。

这些机制都可以产生以 BTC 计价的回报，同时应对不同的经济周期。

贷款收入取决于信贷需求和抵押品表现；备兑看涨期权溢价取决于波动性和市场对上行敞口的兴趣；基差回报遵循衍生品定价和融资条件；安全奖励取决于网络为保护付费。

Stacks 的奖励池取决于 BTC 矿工的支出以及让他们参与的经济因素。

共同的面额使得这些回报很容易排名，也很容易被误解。信贷事件、波动性激增、衍生品去杠杆化或网络活动下降将对每种策略产生不同的影响。

制度问题超过 3%

托管的比特币不会为被动持有者产生本地现金流。在机构规模上，低个位数的回报仍然具有经济意义，这将配置问题从收益率是否存在转移到其风险是否符合要求。

比特币时间锁避免了某些替代方案中嵌入的桥梁和借款人风险，但委员会仍必须评估期限、提前退出条件、STX 承诺、运营依赖性和奖励来源。即使其标题 APY 类似于​​直接债券，合并实施也可以改变该分析。

Stacks 表示，这种债券设计缺乏 BTC 削减，而一些安全协议则将削减作为所售服务的核心。