不明确，活动充足——一周回顾
核心要点
- 比特币/黄金货币对看起来也仍然不错。
- 加息并没有导致美国长期债券收益率出现任何实质性上升，可能是因为政策利率并不是推动长期债券收益率的因素。
- 代币化股票可能是本周期最大的故事，可能使加密原生资产的活动相形见绌。
这篇社论来自本周的时事通讯《Week in Review》，于周五发送给订阅者。订阅时事通讯即可在每周社论完成后立即获取该社论。该时事通讯还包括本周最重要的故事，并对每个故事进行评论。
从上周五到周五凌晨，比特币和美国股市相对持平，但从那里到这里的路径在两个方向上都波动较大。
本周，比特币的长期前景仍然具有建设性。它仍然轻松地高于 200 周移动平均线。过去三次发生这种情况的人在这里买房的人都表现得很好。比特币/黄金货币对看起来也仍然不错。不幸的是，宏观经济和政治风险并未消失。
周四，摩根大通发布了一份大家都在谈论的石油报告。在其中，这家历史悠久的银行回应了过去四五周在本新闻稿中提出的担忧。
“自伊朗冲突爆发以来，这是我们第一次没有基线观点。我们根本不知道如何对结局进行建模。我们假设存在美国政府不愿跨越的经济红线：100美元的石油价格、接近5美元一加仑的汽油、4%的总体通胀率、或10年期国债收益率的5个手柄。”
美国对中东的介入无疑导致了本周的波动加剧。特朗普总统声称伊朗希望达成和平协议，帮助道指抹去了周一上午的跌幅。随后有报道称沙特向欧洲的石油运输被取消，可能会持续两个月。与其他人相比，有些人对这次取消并不那么担心。
通胀上升导致美联储周三加息 25 个基点。尽管并非美联储以外的所有人都同意，但这一决定是一致的。迈克尔·格林和其他专家认为，美联储当前的高利率政策实际上可能会造成通货膨胀。
加息并没有导致美国长期债券收益率出现任何实质性上升，可能是因为政策利率并不是推动长期债券收益率的因素。正如 Jordi Visser 在 Bits + Bips 的精彩一集中指出的那样，政府必须与私营部门竞争：
“没有人想要政府债券。他们宁愿从拥有世界上最好的资产负债表的公司获得更高的收益率。我指的不是 Anthropic 和 OpenAI。”
正如上周提到的，利率上升并不完全是美国的问题。 Jim Bianco 指出，多个国家的收益率均处于当地高位。
那么，在美国10年期国债逼近5%、美联储加息、油价突破100美元、中东冲突持续不断的情况下，美国经济似乎正在撕裂？或者，粗俗地说，“人们还在买狗屎，不是吗？”
加密货币领域最大的新闻是《清晰法案》，这也许是它的绝唱。本周开始有报道称特朗普总统已接受 CLARITY 的道德修订。这还不够。该法案未能在参议院取得进展，导致 2026 年的前景黯淡，并引发了可预见的相互指责。帕特里克·威特称其为领导力的失败。其他人重新发现了令人欣慰的应对方式，即加密货币无论如何都不需要账单。
关于其影响的猜测延伸到了对债券市场可能产生的影响，随后对于更高的收益率是否对比特币有利还是对比特币不太乐观的问题出现了分歧。这些是相互竞争的论点，而不是既定的因果链。
Blockworks 的迈克·伊波利托 (Mike Ippolito) 似乎从首要原则中发现了银行业追求自身利益的能力。奥米德·马勒坎 (Omid Malekan) 提供了银行卡特尔反对货币市场基金的一个历史例子，这些论点与当前对稳定币的抱怨听起来出奇地熟悉。
短暂的看涨切线。尽管面临种种阻力，比特币仍然保持强劲。下个月可能推动下一波上涨的一个积极催化剂是加密货币相关公司第三季度收益的潜在上行惊喜。或者，周三通过委员会的战略比特币储备法案可能会在众议院全体投票中获得通过？
最终，CLARITY 失败可能并不重要。从各方面来看，该法案已经非常接近通过，这表明两党在几乎所有问题上都得到了支持。 SEC 和 CFTC 可以简单地根据最新版本的 CLARITY 制定规则，并有一定程度的信心认为它可以为双方所接受。
幸运的是，美国公司并没有等待华盛顿采取行动。代币化股票可能是本周期最大的故事，可能使加密原生资产的活动相形见绌。
Circle 的 Arc 上线了。 Long.xyz 表示，其代币化股票将在 Robinhood 和 Arc 之间以 1:1 的比例转让，Fomo 正在整合该链。不幸的是，发布会现场直播因看起来不专业而招致了批评、嘲笑和更多的嘲笑。
Robinhood 提高了 Gas 限额并降低了费用，解决了两周前的投诉。 Base 正在追赶代币化股票。所有这些竞争中一个迫在眉睫的问题是代币化股票的竞争对手版本之间的分散。稳定币碎片化已经很烦人了，但这会更糟。
Tempo 似乎也在扩大市场份额，但没有那么引人注目。与此同时，Hyperliquid 正通过 Kraken 的母公司 Payward 进入美国。这可能使 Hyperliquid 能够访问 600 万个账户和 1000 亿美元的月交易量。
Shayne Coplan 报告称，Polymarket 在美国的活动创历史新高，并且在美国应用程序排名中排名第三。该排名很可能是盘中挑选的，但方向性令人印象深刻。有趣的是，考虑到他们的技术堆栈的构成，以及美国销量百分比只会增加的可能性，可以肯定地说 Polymarket 已经是一家拥有一些区块链门面的 web2 金融科技公司。
Tether 也在做传统上与银行相关的事情。它与 Gold.com 达成的价值 14.5 亿美元的金条租赁协议。 Gold.com 无需预先支付全部成本即可获得金属，将其用于交易和零售业务，然后进行结算。 Tether 正在提供商业银行或贸易融资部门通常提供的融资类型，同时将自己定位为代币化黄金领导者。
上周提到的 Zcash 治理争论愈演愈烈。 Matt Huang 质疑持币者投票的充分性，Naval Ravikant 强烈反驳。 Maxime Desalle 本人也是开发商基金赠款的接受者，他警告 Zcash 不要成为政府。经济学家亚历克斯·塔巴罗克（Alex Tabarrok）发表了意见，佐科（Zooko）发现了他的观点。 Eli Ben-Sasson 提出了一种具体的混合治理模型。
谈谈加密货币业务。加密货币风险投资公司经历了一段艰难的时期，这与牛市的开始是相称的。马克·莫斯也经历了一段艰难的时期。他的比特币 DAT Satsuma 被关闭，并向股东返还 4100 万美元。 CoinEx也将关闭。 ZachXBT 希望客户拿回资产。
币安很可能陷入了经济放逐行动的交火中，这是美国财政部针对伊朗加密货币采取的行动。美国司法部检察官要求没收 6100 万美元，指控中国公司利用币安账户洗钱石油收益。这些是对客户活动的指控，而不是针对币安的调查结果。值得记住的是，就金融犯罪而言，加密货币只是一条小鱼。
然后是波兰石油惨败，涉及 2.3 亿美元预付款、USDT 和 U 盘。两年来，这场惨败一直是波兰的政治丑闻，但本周的重建工作首次说明了这 2.3 亿美元的实际转移情况。
最后，安全。 LayerZero 面临着丢失怀俄明州私钥并歪曲事实的指控。其首席执行官否认丢失了密钥，而怀俄明州稳定代币委员会首席信息安全官 Keith Lawhorn 写了一篇文章，让 LayerZero 看起来不太好。幸运的是，第二天，LayerZero 发布了一条营销信息，称“零即将到来”。哎哟。
Revolut 遭受重大数据泄露，据称黑客通过多个意大利执法机构获得了访问权限。黑客要求以门罗币支付 300 万美元的赎金。
在那里保持安全。
——大卫·森西尔