美联储主席凯文·沃什强调粘性通胀指标，比特币面临新的宏观考验

美国国债回购可能会缓解市场波动，但并不能抵消美联储的通胀测试。

现货比特币 ETF 在四个交易日内收入超过 1.1B 美元，但 86% 来自贝莱德的 IBIT。

随着比特币试图夺回 80,000 美元，Warsh 的 54% PCE 广度读数使利率风险依然存在。

比特币有 54% 作为一个新的宏观数字需要防范，美联储主席凯文·沃什表示，比特币在个人消费支出篮子中的份额在过去一年中增长速度超过 3%。

他在杰克逊霍尔的演讲将粘性通胀的抽象论点变成了可衡量的测试，现在与比特币重回 80,000 美元的尝试并列。

比特币隔夜触及 81,280 美元后，在亚洲交易期间跌破 80,000 美元。该文本发布后，连续的比特币市场数据使 BTC 保持在阈值以下，并在 79,000 美元左右快速波动。

沃什的言论为交易者判断反弹的利率风险提供了更清晰的标准。

截至 8 月 27 日，美国交易的现货比特币 ETF 在四个完整交易日中吸纳了超过 11 亿美元。财政部也在准备更大规模的流动性支持回购，但这些操作从 9 月 9 日开始，属于债务管理。

围绕 80,000 美元的争论在于，集中的 ETF 需求和改善的国债市场功能能否吸收波动，同时沃什的广度测试保持紧缩政策的实施。

54%的读数改变了政策测试

Warsh表示，199个PCE组成部分中，有54%在12个月内增长速度超过3%，而49%在六个月内年化增长率超过3%。

12 个月的广度指标较大流行后近 77% 的高点有所改善，但仍远高于大流行前 20 年 32% 的平均水平。

77% 的峰值和 32% 大流行前的平均值是 12 个月的比较，因此 Warsh 将单独的 49% 的 6 个月结果作为更新的脉冲。

Warsh 还将 6 个月年化总体通胀率预测为 4.1%。经济分析局单独报告称，7 月份总体 PCE 价格指数上涨 0.2%，同比上涨 3.7%。

在沃什的框架内，这些解读使得快速转向更宽松的政策变得更难以证明其合理性。他表示，美联储的坚定目标仍然是2%的个人消费支出通胀率，称劳动力市场与充分就业一致，并发现信贷和贷款市场几乎没有受到限制的迹象。

他表示，总体金融状况很难被定性为限制性的。

沃什致力于遵守政策纪律。对于比特币来说，举证责任已转向显示整个篮子通胀正在收窄的数据。

比特币不产生收益。当市场保持较高的政策路径时，现金和短期政府债务将变得更具竞争力，而风险资产的贴现率则会上升。

特定于加密货币的需求可以应对这种压力，但它必须不断到来。 ETF 的记录已经显示了这种平衡力量的集中程度。

ETF 需求满足实时利率测试

支持比特币反弹的最有力论据在 Farside Investors 流量表中可见。美国交易的现货比特币 ETF 8 月 24 日净收入 3.376 亿美元，8 月 25 日净收入 3.143 亿美元，8 月 26 日净收入 2.322 亿美元，8 月 27 日净收入 2.423 亿美元。

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这一实质性出价的构成削弱了需求已经广泛且持久的说法。贝莱德的 iShares 比特币信托 (IBIT) 占 9.717 亿美元，约占总额的 86%。

集中的资金流入仍然可以支撑价格，但它使结果更容易受到一种产品配置变化的影响。

耐久性现在有三个可观察的测试：政策演讲后资金流入是否继续、资金是否蔓延至 IBIT 之外，以及比特币能否收回 80,000 美元。通过这三个指标将使 ETF 通道看起来更像是持续吸收，而如果未能通过这三个指标，则会使四天的爆发看起来更像是临时的仓位缓冲。

该曲线保持近期压力

美联社报道称，两年期国债收益率从演讲前的4.22%升至4.29%。

周四晚间，10 年期国债收益率从 4.67% 微升至 4.69%，而 30 年期国债收益率则从 5.19% 下滑至 5.17%。这些比较使用 8 月 27 日下旬的基线，因此不应将它们呈现为一种同步反应。

对于比特币来说，两年的走势是更直接的警告，因为它反映了最容易受到预期政策路径影响的曲线部分。长端好坏参半并不表明债券市场出现广泛恐慌。投资者将美联储的近期风险与增长、债务供应和通胀等长期问题分开。

单个盘中收益率走势可能会逆转。 54% 和 49% 的读数建立了可重复的政策测试，而 ETF 流量则表明特定加密货币的需求是否足以吸收测试变化时产生的波动。

财政部的支持是债务管理，而不是美联储宽松

财政部宣布，从 9 月 9 日到 11 月 4 日，10 至 20 年期和 20 至 30 年期名义行业的最大流动性支持回购将从 20 亿美元增加到每次操作的至少 40 亿美元。

规模更大的业务可以改善旧的、流动性较差的证券的交易，并减少长期市场运作的摩擦。由于国债市场锚定了整个金融体系的融资和抵押品条件，因此更顺畅的交易可以间接帮助风险偏好。

这使得该程序与比特币相关，但这种联系是有条件的和间接的。

财政部将回购描述为通过其更广泛的发行计划融资的常规债务管理操作。它对该计划的解释将流动性支持与急性压力工具区分开来。

这些业务偿还了流动性较差的国债，而财政部则继续通过发行资金为自己提供资金。

将该计划视为量化宽松将使财政债务管理与货币政策合并，并夸大对比特币的支持。

更大的上限要到 9 月 9 日才会生效。它无法解释 Warsh 8 月 28 日演讲之前发生的比特币走势，也无法抵消今天广泛通胀所隐含的前端利率风险。

80,000 美元持久复苏的条件

比特币的支持案例是可信的，但有条件的。 ETF 渠道在四个已完成的交易日中交付了超过 11 亿美元，财政部的预定操作可能会使长期交易变得更容易。