比特币下一次突破 80,000 美元时，需要吸收 470 亿美元的利润供应

ETF 资金流出和收益率上升考验着新的需求能否在 9 月份关键宏观事件发生之前吸纳卖家。

大约 105 万枚 BTC 处于亏损状态，价格在 83,000 美元至 86,000 美元之间，这构成了下一个重大供应测试。

Glassnode 估计 68% 的比特币供应量在 77,381 美元附近盈利，比 5 月份增加了约 600,000 BTC。

比特币交易价格接近 77,381 美元，Glassnode 表示，目前 68% 的流通供应量在这一水平上实现盈利，高于 5 月份 BTC 交易时的 65%。

这个三点的差距意味着大约有 600,000 个额外的 BTC，按当前价格估计价值约为 470 亿美元，可以在比特币到达下一个主要阻力带之前出售以获得收益。

比特币夏季积累立即形成了底部和悬空

短期持有者成本基础目前接近 71,000 美元，在 6 月至 8 月区间的几个月交易中被重置较低。在那段时期积累的买家早在比特币重回高点之前就已经以今天的价格获利。

在比特币回撤期间稳定比特币底部的相同积累也建立了更大的持有者群体，在比特币回升时可以保护实际收益。

Glassnode 的最新报告指出，长期持有者的大量供应集中在 83,000 美元至 86,000 美元之间，该公司之前的研究将该区间量化为大约 105 万比特币。

这些代币属于在整个下跌过程中没有卖出的持有者，而回到该区域将使它们自调整开始以来首次变得完整。

比特币走向真正突破的道路依次经历了两种不同的卖家类型：首先是接近当前价格的新盈利买家，然后是耐心的长期持有者，接近更高的盈亏平衡点。

处于盈利状态的代币代表着潜在的供应，而比特币现在需要足够大的新需求来吸收这两个群体，如果其中任何一个开始变得强势的话。

价格区域 卖家群体 规模/信号 为何重要 ~$77K–$78K 最近累积的 BTC 目前已获利 供应量利润的 68%，高于 5 月份的 65% 现在可以以收益出售大约 600K BTC，获利 ~$71K 短期持有者成本基础 当前 STH 成本基础 跌破此处可能导致近期买家采取防御措施 $83K–$86K 长期持有者接近盈亏平衡 大约 105 万个 BTC患者持有者有机会退出整个 62K-65K 美元 更深的累积底线 Glassnode 较低的支撑区 如果需求失败，则重新测试熊市情况

比特币 ETF 以有限的交易深度为挤压提供资金

在 8 月份的反弹期间，美国交易的现货比特币 ETF 的 7 天平均日均收益为 2.9 亿美元，真正的资本帮助推动比特币向 80,000 美元迈进。

这些 ETF 的二级市场成交额始终保持在每天 30 亿美元左右，Glassnode 描述的这一水平远低于之前的扩张阶段。

这次反弹剩下的是广泛的交易活动，通常伴随着持久的走高。

随着比特币回落至 77,000 美元，美国现货比特币 ETF 本周流出约 2.36 亿美元，主要由 IBIT 带动。由于利润过剩已经扩大，一个流出日标志着 ETF 需求是否能够继续吸收供应的首次现场测试。

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ETF 指标图 通读 8 月反弹期间的峰值 7 天平均摄入量 2.9 亿美元/天 实际现货需求为这一走势提供了资金 二级市场 ETF 成交额约为 3B 美元/天 低于之前的扩张阶段 最新报告的 ETF 流量约为 2.36 亿美元流出 首次迹象表明需求正在再次受到考验 关键市场问题 ETF 能否吸收有利可图的供应？流量需要抵消近期买家和 LTH 的抛售

推动八月的宏观背景发生了逆转

财政部 8 月 19 日的回购公告短暂地将 10 年期国债收益率拉升至 4.6%，这是帮助比特币上涨的部分缓解措施。

八个交易日后，收益率回落至 4.8% 附近，消除了这种缓解。随着美国和伊朗之间的战斗重新开始，布伦特原油价格稳定在 95.63 美元左右。

全球债券抛售已推高主权债券收益率，目前期货市场预计美联储 9 月加息的可能性约为三分之二。更高的收益率和油价提高了接下来出现的任何买家吸收已经获利的供应的门槛。

8 月就业报告将于 9 月 4 日发布，消费者物价指数 (CPI) 将于 9 月 11 日发布，美联储会议将于 9 月 15 日至 16 日发布。季度期权将于 9 月 25 日到期，Deribit 和 IBIT 的未平仓头寸约为 140 亿美元，其中相当大的头寸集中在 80,000 美元以上。

比特币进入该序列时，与上次在此水平交易相比，其供应量高于当前价格。

这一切都取决于新的需求

就业报告和宽松的CPI降低了美联储加息的可能性，而ETF流量再次转为正值，使比特币收于83,000美元至86,000美元长期持有区间之上。

在这条路径下，过剩的利润被干净地吸收，比特币打开了一条通向期权隐含区间上限的道路，接近 89,700 美元，9 月份的四次测试随后被视为确认。

悲观的情况是，强劲的就业或通胀数据增强了加息预期，而 ETF 资金继续流出，使得最近的买家更倾向于捍卫自己的收益，而不是增加新资本。

情景 宏观设置 需求信号 BTC 影响 牛市情况 乔布斯/CPI 降温风险；收益率缓和 ETF 流量转为正值，成交量扩大 BTC 清算 8.3 万美元至 8.6 万美元，目标是接近 8.97 万美元的期权隐含上限 基本情况 宏观仍然紧张，但情况并不更糟 ETF 在流入和流出之间交替 BTC 范围在 7.1 万美元和 8.3 万美元至 8.6 万美元之间 熊市情况 就业/通胀加剧加息风险；收益率保持高位 ETF 资金外流持续存在；最近的买家保护收益 BTC 损失 71,000 美元并重新测试 62,000 – 65,000 美元 核心变量 油价上涨，收益率上升，美联储风险 新的边际买家 决定盈利持有者是否出售或保持不变

在这种情况下，比特币将失去 71,000 美元的短期持有者成本基础，并测试 Glassnode 接近 62,000 美元至 65,000 美元的更深积累底线。那些稳定市场的夏季买家也成为了在反弹时抛售的人。

比特币需要足够多的新买家出现，这样已经坐拥收益的人才能留在原地。