期权目前占比特币衍生品市场的近一半，标志着结构性转变

由于交易者转向期权和永续合约进行风险管理，即期期货交易量已较 2021 年峰值下跌 97%

比特币的衍生品市场看起来与几年前完全不同。目前，期权占比特币衍生品名义未平仓合约总额的近 50%，大约是早期徘徊在 25% 左右的份额的两倍。这一转变代表了加密货币交易自资产类别走向制度化以来最重大的结构性变化之一。

Glassnode 和 Bybit 发布的一份题为《加密货币衍生品现状》的联合报告以鲜明的措辞阐述了这一转变。过时期货曾经是加密货币衍生品交易的支柱，但其交易量较 2021 年达到的峰值水平下降了 97%。取代它们的工具讲述了交易者真正想要的东西：用于定向投注的永续期货和其他一切的期权。

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有期期货的消亡和期权的兴起

永续期货没有到期日，并利用融资利率与现货价格挂钩，事实证明它更适合 24/7 交易且不按季度周期运行的市场。

Glassnode-Bybit 报告发现，自 2019 年以来，期权在五种不同市场体系中的四种中获得了市场份额。最激进的扩张发生在长期熊市期间，这具有直观意义：当价格下跌时，购买下行保护或构建特定事件交易的能力比杠杆多头更有价值。

Bybit 在期权排名中不断攀升

该报告还跟踪了交易所之间的竞争动态，Bybit 的发展轨迹尤为突出。该交易所目前在四个跟踪交易场所的比特币期权交易量中占据 28% 的市场份额。该比例较其首次推出期权交易时的不到 10% 有所上升。

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Bybit 的期权未平仓合约也讲述了类似的故事，从 5.29 亿美元增长到 23.3 亿美元。该交易所在相邻类别中甚至更具主导地位。它已连续 143 天领先以太坊期权交易量，并在代币化黄金永续合约中保持领先地位。

这对市场结构意味着什么

当衍生品市场的一半是期权而不是期货时，交易的整个特征就会发生变化。期权交易者倾向于考虑概率和分布，而不是简单的方向性投注。它们以期货无法比拟的精确度对特定事件进行定价，例如减半周期、监管决策或宏观经济催化剂。

期权占未平仓合约近一半的衍生品市场看起来更像传统的商品或股票市场。随着期权市场的增长，交易商的对冲活动可以抑制正常情况下现货市场的波动，同时可能会在关键执行价格和到期日附近放大波动。

加密衍生品中可用的工具包现在足够复杂，可以支持以前只能在传统市场中实现的策略。在期权流动性达到如此规模的市场中，项圈策略、风险逆转、日历价差和波动性交易都是可行的。