为什么比特币多头不应该将美元储备份额的缩水误认为央行购买

主权比特币需求的证据需要披露分配、资金来源、执行的购买和明确的储备分类。

这种区别很重要，因为美元份额的缩小并不能建立对比特币的主权需求，也不能确定多元化的目的地。

纽约联储分析发现，美元储备份额的下降反映了货币选择和储备规模的变化。

纽约联储研究人员 2026 年 9 月 2 日的一项分析表明，少数大型储备投资组合可以在不大幅撤退美元的情况下降低全球美元份额。对于评估未来对比特币的主权需求的投资者来说，区别在于平均变化和投资决策之间的区别。

Linda S. Goldberg、Oliver Hannaoui 和 Sneha Parthasarathy 报告称，根据国际货币基金组织 COFER 数据，美元在全球官方外汇储备中的份额从 2015 年底的 64% 下降到 2025 年底的 56%。

他们的国家级证据表明，储备规模的决策和变化是集中的。

各国可以改变其投资组合的货币组合，即“偏好”渠道。或者，它们的总储备可能会增加或减少，从而改变它们在全球平均水平中的权重。

当一个美元配置低于平均水平的国家积累储备时，它可以在不削减本国配置的情况下拉低美元在全球的份额。瑞士在 2015 年至 2019 年间就是这样做的：尽管其自身的美元配置有所增加，但其储备增长却导致总份额下降。

在此期间，76 个国家在 79 个国家的调查中拥有完整的终点数据。他们的偏好和储备规模贡献分别下降了 1.2 和 1.5 个百分点。

2019-2023年，拥有完整数据的62个国家通过优惠贡献了正0.3个百分点，通过储备规模变化贡献了负0.5个百分点。

中国、俄罗斯、墨西哥和摩洛哥缺乏 2023 年美元分配数据。根据与观察到的 2.3 个百分点的全球下降相匹配的假设，研究人员推断该群体的综合偏好贡献为负 2.0 个百分点。

比特币分配需要有自己的证据

2024 年 3 月发布并于 2026 年 2 月修订的基本员工报告 1087 将流动性所需的准备金与高于这些需求的投资部分分开。贸易支付、外币债务和货币稳定维持了对流动储备的需求。

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该论文使用短期外债或三个月的进口作为流动性需求的替代衡量标准来对投资部分进行建模。

当储备能够满足这些需求时，多元化就会更加普遍。其早期分解涵盖 2015 年至 2020 年，而更广泛的国家小组则涵盖 1999 年至 2023 年。

当央行实际购买比特币时，这种区别也适用。 2025 年 11 月 13 日，捷克国家银行宣布了一个 100 万美元的数字资产测试投资组合，其中包括比特币，美元稳定币和代币化存款也是该项目的一部分。

该金额涵盖了整个投资组合，并且购买明确在国际储备之外。

应用于比特币时，储备研究支持一个有限的推论：流动性需求之外的多元化并不能确定资金的目的地。纽约联储消息人士既没有衡量主权比特币购买量，也没有估计比特币价格影响。

主权比特币需求案例需要单独的证据：披露的分配、资金来源和执行的购买，其中官方储备与外部持有量不同。美元份额的缩水无法提供这些细节。