美国债务达到 40 万亿美元。那么比特币的贬值交易在哪里呢？

美国联邦债务已突破40万亿美元。政府的赤字仍接近 GDP 的 6%。长期借贷成本仍然很高。然而，比特币的交易价格接近 80,000 美元，比去年的历史高位低约 37%。  这给比特币最古老的宏观叙述之一带来了一个尴尬的问题。如果债务增加和法定货币疲软应该会让稀缺资产变得更有价值，那么为什么比特币在 2026 年的大部分时间里都在下跌？ BloFin 的分析师认为，这与贬值交易的变化有关。其最新报告发现，贸易已进入“第二阶段”。投资者现在正在密切关注政府控制借贷成本的努力，就像密切关注货币创造本身一样。 1/ 如果贬值交易卷土重来，为什么比特币会随着债券收益率飙升而下跌？答案是时间范围。全球债券抛售和长期收益率上升可能反映出人们对政府债务和财政可持续性日益增长的担忧。根据贬值论点，... — BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026 年 9 月 2 日 交易在回归之前就破裂了 贬值交易基于一个简单的想法。巨额财政赤字最终会给宽松的货币政策带来压力，因为政府不能允许借贷成本永远上升。然后投资者转向黄金和比特币等稀缺资产。这一论点在 2026 年初被削弱。比特币跌破 62,000 美元，而黄金和白银也从高点大幅下跌。 BloFin 将这种放松很大程度上与提名凯文·沃什 (Kevin Warsh) 担任美联储主席有关。市场认为沃什不太可能利用激进的资产负债表扩张来吸收财政压力。贸易在很大程度上取决于预期。投资者仍然看到巨额赤字，但宽松货币政策的道路似乎不太确定。 9月加息是数据的呼唤。凯文·沃什上周五在杰克逊霍尔发表讲话后，本周更多美联储官员发表了讲话。委员会传达的信息越来越明确：9 月份的决定几乎完全由接下来的就业和通胀推动…… — BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026 年 9 月 4 日 然后债券市场开始喧闹 8 月份情况发生了变化。 8 月 18 日，30 年期美国国债收益率达到 2007 年以来的最高水平。一天后，美国财政部表示，将把部分 10 至 30 年期债券的流动性支持回购最大规模至少增加一倍，从每次操作 20 亿美元增加到至少 40 亿美元。美国30年期国债收益率。资料来源：Investing.com 比特币 8 月份上涨约 25%。黄金上涨约15%。时机实际上很关键。长期收益率飙升后立即扩大回购规模表明政策制定者可能变得不太愿意容忍更高的借贷成本。比特币与黄金的相关性已突破 50% 以上 国债回购不是量化宽松 财政部无法印钞。它必须通过现金、税收或新借款来为回购提供资金。这使得该机制与美联储的量化宽松有很大不同。在量化宽松政策下，美联储创造储备并购买政府债务。国债回购主要改变政府负债的构成。尽管如此，BloFin 认为，市场可能更关心政策方向，而不是直接的流动性影响。正如研究指出的那样：“国债回购不是量化宽松。”如果投资者认为长期收益率上升将反复引发干预，他们可能会开始对借贷成本设定非正式限制。这就是金融抑制的切入点。债券收益率的上升最近给比特币带来了压力。 50 日移动平均线位于 68,000 点附近，200 日移动平均线位于 69,500 点附近。目前比特币的价格远高于两者，这就是为什么整体趋势看起来仍然具有建设性。 50 天正在上涨...... https://t.co/7r9UE0utJA pic.twitter.com/SHH6giC6pI — BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026 年 9 月 2 日比特币仍然存在实际收益率问题当前数据显示了为什么贬值交易仍然不完整。美国公共债务约占 GDP 的 101%，而 2026 年赤字预计接近 1.9 万亿美元。 M2也恢复增长。与此同时，10年期国债实际收益率维持在2.4%左右。这是比特币的一个主要障碍。投资者仍然可以从政府债券中获得强劲的通胀调整后回报，而无需承担加密货币风险。它还有助于解释为什么比特币 2026 年的价格走势仍然类似于传统的加密货币周期。比特币在 2024 年 4 月减半后约 534 天达到顶峰，接近 2017 年和 2021 年周期高点的时间。随后跌幅过半才恢复。旧的四年周期仍然有效。下一个考验是政策是否开始扭曲如果实际收益率开始下降而财政压力仍然很高，BloFin 的论点就会变得更加有力。如果长期借贷成本继续造成压力并且政策反应加大，这种情况就可能发生。更激进的版本将涉及美联储最终介入。历史提供了明显的先例。从 1942 年到 1951 年，美联储将长期国债收益率限制在 2.5%，帮助政府为战时债务提供资金，而随后的通货膨胀则导致实际债券回报率大幅负值。二战期间和之后的美国国债收益率控制。资料来源：美联储历史 比特币不需要那种确切的场景才能受益。它需要投资者相信政府将越来越多地保护债务市场免受自身借贷成本的影响。目前，比特币陷入了传统的加密货币周期和不断恶化的财政背景之间，前者在很大程度上解释了其 2026 年的疲软，后者开始再次推高稀缺资产。贬值交易并没有失败。更大的问题是八月是否标志着它变得更难以忽视的时刻。事后美国债务达到 40 万亿美元。那么比特币的贬值交易在哪里呢？首先出现在 BeInCrypto 上。