从比特币到石油，永续合约正在闯入美国金融市场

CME 必须在 10 月 2 日之前反对驳回，而法院和监管机构仍面临期货与掉期分类问题。

此案可能会决定永续合约在受监管的美国加密货币和传统大宗商品市场上的扩张范围。

CFTC 请求法院驳回 CME 对 Kalshi 比特币永续合约批准的质疑。

商品期货交易委员会（CFTC）于 9 月 2 日请求联邦法院驳回 CME 对 Kalshi 比特币永续合约的质疑。

该诉讼的焦点是无固定到期日的合约是否属于美国期货制度。监管机构表示，在法庭提出这个问题之前，CME 必须首先证明法庭可以修复的伤害。

商品期货交易委员会表示，芝商所可以自由地列出类似的数字商品产品，因此该交易所不能将其选择退出而造成的竞争损害归咎于监管机构。

这一门槛争论将比特币合约的争议变成了对永续合约期货如何在受监管的美国市场传播的考验。

彭博社报道了有关 Coinbase 寻求对与 Hyperliquid 价格相关的选定合约进行监管的途径的讨论。据报道，卡尔希正准备寻求西德克萨斯中质原油版本的批准。

这些例子一起追溯了离岸加密货币市场流行的一种合约结构，因为它一次进入一个地点和一个资产类别的美国监管范围。

CryptoQuant 数据显示，2025 年全球加密货币永续合约交易量达到约 61.7 万亿美元，较上年增长 29%，而同期现货交易总额为 18.6 万亿美元。

芝商所的案例可能会影响美国交易所可以通过美国商品期货交易委员会的期货框架开展多少此类活动。

CFTC 表示 CME 可以参与比特币永续合约竞争

CME 于 6 月 18 日起诉 CFTC，寻求推翻该机构 5 月 29 日批准 KalshiEX 的比特币永续合约及随附的政策声明。芝商所辩称，根据《商品交易法》，没有固定到期日的合约是掉期合约，而不是期货。

美国商品期货交易委员会的动议称，芝商所寻求的救济将无法弥补该交易所声称的竞争损害。

该机构补充说，芝商所可能会列出类似结构的数字商品永续合约，将芝商所拒绝这一机会的任何不利特征描述为自己造成的。

将 Kalshi 的产品视为互换的司法判决不一定会消除市场上的竞争风险，因为另一个场所可能会根据该分类提供该产品。该机构认为，即使 CME 在这一点上获胜，仍然无法弥补所谓的伤害。

目前的时间表规定 CME 在 10 月 2 日之前反对解雇动议。对地位的裁决可能会使期货和掉期之间更深层次的界限悬而未决。

CFTC 5 月 29 日的政策将指定合约市场定义为可以列出与比特币和数字商品相关的类似结构的永续合约的市场，具有深度、活跃和持续的现货市场。该组之外的产品将根据条例 40.3 进行逐案审查。

其结果是为合格的数字商品产品提供了更快的路径，并为其他资产提供了单独的审查轨道。当场所从加密货币转向能源和其他成熟的期货市场时，这种区别将很重要。

Coinbase 的衍生品市场页面销售美国永续式期货，提供与比特币、以太坊、XRP 和 Solana 相关的 24/7 交易和合约系列。

每日简报 噪音之前的信号。以由 CryptoSlate 编辑解码的推动市场的加密货币故事开始新的一天。一封电子邮件。一切重要的事情。电子邮件地址 免费加入 免费加入。随时取消订阅。哎呀，看来有问题了。请再试一次。你在名单上。您的下一份每日简报即将发送。

“永续”一词涵盖了新兴美国市场的不同合约机制。 Coinbase 的官方帮助材料将涵盖的合约描述为五年到期，因此它们提供长期、持续交易的风险，而真正的无到期合约则需要不同的条款。

CFTC 6 月的一封工作人员信函对 Coinbase Derivatives 和 Bitnomial 的请求给予了有条件的救济，以删除 6 月 30 日到期的现有数字商品永续合约的到期日期。

受监管的美国永续式加密货币期货已从政策概念转向运营类别，尽管具体的到期机制因合约而异。随着竞争对手采用加密货币最大的交易格式之一，芝商所的诉讼对这一变化背后的机构方法提出了挑战。

Hyperliquid 将测试链上桥

据报道，Hyperliquid 和 Payward 正在讨论美国注册用户的结构。 Payward 子公司 Bitnomial 是一家受监管的衍生品交易场所，将在 Hyperliquid 上提供与代币价格挂钩的精选合约。

Payward 于 8 月完成了对 Bitnomial 的收购，增加了其美国衍生品交易所和清算基础设施。

唐纳德·特朗普总统在 8 月 19 日发出了一个政治信号，称他的政府正在白宫技术活动期间为 Hyperliquid 开发一条美国路线。

签署的结构将测试注册的国内场所与链上市场形成的代币价格之间的桥梁。监督、市场诚信以及场馆之间的精确关系将取决于批准的设计。

Polymarket 的国际网站展示了实时杠杆加密货币永续市场，而 Polymarket US 是一个独立的平台。该国际产品展示了加密原生场所扩展格式的速度有多快，提供了全球背景。

石油将该模型带入传统期货

6 月，CFTC 就包括原油在内的可储存、实物交割的能源商品的 24/7 期货交易和永续合约征求公众意见。这次磋商使长期期货市场的结构受到积极审查。

据报道，Kalshi 正在准备向 CFTC 提交一份与 WTI 原油相关的永续合约，最快可能会在下周提交。

WTI 提案将遵循 CFTC 的具体情况处理路线。其审查还将面对以现金为参考的加密货币合约与围绕具有已建立的交付基础设施的实物商品建立的市场之间的实际差异。

永续合约正在考虑用于传统大宗商品市场，其中芝商所是现有市场的主导者，使新结构更接近现有衍生品竞争的核心。

如果商品期货交易委员会在资格问题上迅速获胜，将保留该机构的框架，而无需就期货与掉期问题做出裁决。其他交易所可以将该结果视为对提议类似合同的支持，但须遵守适用的上市或审查流程。

继续就案情进行诉讼将向法院提出法定分类问题。关于无限期合同是否可以作为未来合同的决定将创造一个更清晰的法律界限，而裁决之前的时期可能会使产品规划变得复杂。

与 Hyperliquid 价格相关的选定 Bitnomial 合约的监管签署将测试链上桥梁。接受 WTI 永续合约将表明该结构已跨入传统商品。

美国商品期货交易委员会 (CFTC) 目前正在法庭上为其做法辩护，而交易所则探索其局限性，永久型产品进入受监管的美国市场。

下一阶段将取决于 CME 是否具有资格、法院如何对 Kalshi 合约进行分类、哪些场所可以满足 CFTC 的条件，以及监管机构是否允许该模式从数字商品扩展到链上价格和实体市场。