随着散户投资者在价格上涨时抛售，比特币现货需求转为负值

比特币的表观需求指标再次转为负值，零售钱包以历史最高水平抛售比特币，而机构竞价却逐渐减弱。

根据 CryptoQuant 的数据，比特币的表观需求指标在 9 月 1 日左右滑回负值区域，结束了 8 月份的短暂改善。该数据表明，现有的比特币供应从休眠钱包涌入市场，正在压倒性地产生新的购买兴趣，这种动态决定了 2026 年的大部分时间。

这不是昙花一现。截至 6 月 26 日，需求指标连续 208 天为负值，低点跌至约 -273,000 BTC。

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零售是销售，不是堆放

罪魁祸首很明显：散户投资者正在获利了结而不是积累。自 2026 年 8 月上旬以来，持有 10 BTC 以下的钱包的积累趋势分数为 -0.982。在 -1 代表最大分配的范围内，这与零售行为在没有完全投降的情况下的看跌程度差不多。

在价格回升期间，短期持有者一直在以较高的利率实现利润，这在需要持续买盘突破阻力位的时刻增加了抛售压力。

机构没有弥补这一不足

Coinbase 溢价指数（衡量美国机构需求的指标，将 Coinbase 价格与其他交易所的价格进行比较）连续 78 天保持负值。负溢价意味着与机构和美国交易最相关的平台上的买家的出价始终低于全球市场价格。

美国现货比特币 ETF 加剧了资本大量外流的问题。持有大量头寸的“鲸鱼”表现出更为微妙的行为，一些较大的持有者在疲软时期进行增持，但他们的购买并没有持续或激进到足以抵消散户抛售和 ETF 流出的综合影响。

截至 6 月底，持续 208 天的负需求是该指标有记录以来最长的负需求时期之一。尽管 8 月份出现短暂改善，但 9 月份的数据再次回到负值，表明潜在的结构性问题尚未得到解决。