交易员关注 16B 美元比特币期权到期以寻找反弹线索

Deribit 的大规模季度结算正在测试比特币突破 8.5 万美元的走势是真正的支撑还是借来的动力

每隔几个月，加密货币衍生品市场就会对比特币的价格进行一次压力测试。该测试将于 9 月 25 日生效，Deribit 上约 159 亿美元的比特币期权和另外 21 亿美元的以太坊期权将于世界标准时间 8:00 到期。这是今年最大的季度结算之一，其结果将告诉交易者很多信息，即当前的反弹在结构上是合理的，还是主要是交易商对冲资金流的产物，而这些资金流在合约清算时就蒸发了。

这次到期背后的数字值得花点时间思考。 159 亿美元的数字约占 Deribit 比特币未平仓合约总额的 37%，目前该数字估计为 435 亿美元。

看涨格局及其细则

和解前的定位明显偏乐观。到期合约的看跌/看涨未平仓利率范围为 0.69 至 0.76，这意味着交易者建立的上行押注远多于下行保护。鉴于比特币的交易价格约为 85,000 美元至 86,300 美元，在计划到期的 94 亿美元看涨期权中，大约 55% 目前处于实值状态。

由于特定的机械原因，实值看涨期权的集中度很重要。当做市商向交易者出售看涨期权时，他们通过在现货或期货市场购买比特币来对冲风险。随着比特币攀升至并突破这些看涨期权的执行价格，交易商会购买更多资金以进行对冲，从而推高价格。分析师认为，这种动态对比特币在最近几个交易日突破 80,000 美元至 87,000 美元区间做出了有意义的贡献。

此次到期的最大痛苦价格（即最​​大数量的期权到期变得毫无价值且期权卖家损失最小的水平）介于 75,000 美元至 76,000 美元之间。比特币的交易价格比该水平高出 10,000 美元以上。

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比特币到期账簿中约有三分之一具有内在价值，几乎全部来自看涨期权。相比之下，看跌期权大部分处于价外状态，这表明购买下行保护的交易者持有已到期或即将到期的对冲，但尚未获得回报。

放松会是什么样子

一旦合约结算，交易商就不再需要维持对冲头寸。这意味着帮助推动比特币上涨的机械购买可能会突然停止。 Deribit 首席执行官 Luuk Strijers 和首席商务官 Jean-David Péquignot 均表示，和解清算后波动性可能加大，交易区间可能会重置。

未平仓合约集中于较高的执行价格，特别是在 85,000 美元至 100,000 美元区间，加剧了这种担忧。交易员已积极布局以求持续上涨，如果反弹背后有基本面驱动因素，那么这很好。

还有一个外部计时元素，使这个特定的到期比典型的季度滚动更加敏感。此次和解恰逢美国经济数据发布，以及芝商所比特币期货合约到期。芝商所期货是通过受监管的美国交易场所进行交易的机构交易者使用的主要工具，因此它们的同时结算放大了任一方向大幅波动的可能性。