永续合约的资金费率：如何计算您的头寸的实际成本

资金费率是永续合约多头和空头之间的经常性付款，在大多数场所，它是持仓的最大单一成本。当利率为正时，多头支付空头费用；当它为负时，流向相反的方向。结算通常每八小时进行一次，计算很简单：头寸规模乘以该时间间隔的汇率。任何使用杠杆的人都需要根据头寸的全部名义价值支付这笔费用，即使该金额中只有一小部分是他们自己的钱。这就是误解的开始，也是本文存在的原因。每个时间间隔 0.01% 的利率听起来根本不算什么。按年化计算，其实际价值约为名义价值的 11%，杠杆倍数相当于您全部股份的 10 倍。仅因为这笔费用，即使比特币方向正确的交易仍可能在月底出现亏损。本指南解释了资金费率是如何产生的、如何计算您自己的付款、费率告诉您有关市场情绪的信息，以及哪些杠杆真正可以降低成本。资金利率是多少以及它为何存在 永续期货（perpetual future），简称perp，是一种没有到期日的价格衍生品。这种设计本身就产生了一个问题。传统的期货合约到期并以收盘价结算，这不可避免地将其价格拉回现货市场。永不到期的合同没有这样的锚。就其本身而言，它可以在高于或低于现货价格的任何距离进行交易。融资利率就是那个锚。该费用并非场馆自行收取的费用；它是市场参与者之间的一种支付，其中价格较高的一方支付价格较低的一方。如果永续合约的交易价格高于现货价格，则持有多头头寸的成本将稳步上升，而持有空头头寸的回报将稳定增加。这种经济激励将合同价格推回现货价格。 Bybit 在其资金费率文档中准确描述了此功能。这里需要两个术语。标记价格是场所用来评估您的仓位并触发强平的参考价格；它源自多个交易所的现货市场，并且不受场地自身订单簿短暂波动的影响。合约价格是永续合约当时的交易价格。两者之间的差距就是资金费率的原材料。

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主要场馆大多以八小时为单位结算，通常在 UTC 时间 00:00、08:00 和 16:00。一些平台和一些个人合约按小时结算，这使得每次付款的规模较小，但总额却没有改变。场地的合同规范中规定了适用于您的合同的间隔时间，这是在持有任何东西超过一个会话的时间之前要查找的第一个数字。结算逻辑同样重要。只有在时间戳时刻持有未平仓头寸的交易者才能支付或接收任何东西。两个结算点之间的时间不按比例计算。在时间戳前两分钟开仓，您需支付全额费用。提前两分钟平仓，即使持仓近八小时，您也无需支付任何费用。这对短期交易意味着什么 对于在单个时间间隔内平仓的头寸，资金根本不是成本因素；在那里，交易费用和点差决定结果。对于隔夜或数日持有的任何东西，资金往往是主要因素。因此，该指标与您的清算阈值属于同一准备工作，我们已经使用具体的比特币示例展示了如何将其与未平仓合约一起解读为市场信号。结算精确地落在时间戳上：提前两分钟关闭，付款完全消失。资金费率由什么组成：溢价指数和利息成分 主要场所使用的公式分为两部分。溢价指数衡量合约价格高于或低于标记价格的程度，在订单簿的深度上加权，而不是从单一报价中获取。利息部分代表以一种货币而不是另一种货币持有资本的理论成本；在其资金费率介绍中，币安给出了每天 0.03% 的标准值，即每八小时间隔 0.01%。两者通过有上限的差异结合起来：溢价指数被添加到利息成分和溢价指数之间的偏差中，该偏差被限制在通常正负 0.05% 的狭窄区间内。因此，在平静的市场中，利率围绕利息价值波动。在严重一边倒的市场中，溢价指数占主导地位，并且溢价可以一路攀升至相关合约的上限。这些上限因场地和合同的不同而有很大差异。对您而言，这意味着您在交易应用程序中看到的汇率是特定合约在该特定地点的一个时间间隔的值。它不能转移到其他平台，也不能保留到下一个时间间隔，因为它会不断重新计算。在结算之前，显示的数字为估计值。

如何通过三步计算您的资金支付 计算需要三个数字：头寸的名义价值、区间费率以及您持有头寸的区间数。公式为：支付额等于名义价值乘以融资利率。决定性的一点是，这里指的是头寸的名义价值，而不是您所投入的保证金。示例：您持有名义价值为 10,000 美元的多头头寸。资金费率为每八小时间隔加 0.01%。每个间隔付款：10,000 乘以 0.0001 得出 1.00 美元。每天付款：分三个时间段支付 3.00 美元，或名义价值的 0.03%。年化率：0.03% 乘以 365 得出名义价值的 10.95%。如果利率在每个区间加 0.05%（这种情况发生在强烈看涨阶段），则同样的 10,000 美元每个区间的成本为 5.00 美元，每天为 15.00 美元，一年内相当于名义价值的 54%。负利率会逆转方向：作为长期持有者，您将获得信用。为了您自己的准备，将利率转换为每日数字并将其设置为您预期的持有期限是值得的。您打算持有两周的头寸在价格发生根本变动之前，其名义价值的成本约为每天 0.03% 的 0.42%。该数字属于您的目标设置，因此您的价格目标实际上涵盖了成本。高资金费率反映了市场情绪 由于该费率是由合约价格与现货价格之间的差距产生的，因此它是衡量单边持仓程度的一种指标。持续且明显的正利率表明多头愿意为其杠杆敞口付出代价。负利率则表明相反的情况。分析师从中解读了一幅情绪图，一些人从中得出了风险警告：严重单边持仓可能会在抛售期间引发清算，从而放大抛售本身。对此有两个警告。首先，该利率是一个状态读数，而不是预测；从历史上看，高利率伴随着价格下跌和进一步上涨。其次，它是一个场地的价值。只有当几个大型平台指向同一方向且未平仓合约同时上升时，这一情况才变得有意义。就其本身而言，融资利率对于成本计算很有用，而不是对于价格走势的陈述有用。每个时间间隔一小笔金额，几周内一大笔金额：资金随着时间而不是通过任何单次付款而生效。为什么杠杆会使您的资金成本成倍增加 资金支付是根据头寸的名义价值来衡量的，而您的回报则是根据您投入的资本来衡量的。这个区别是本文中最重要的一句话。对于示例中的名义 10,000 美元，在十倍杠杆下，您交纳 1,000 美元的保证金。每天 3.00 美元的资金相当于您每天自有资本的 0.3%，无论价格如何。持有一个月，大约相当于您股份的百分之九；超过四分之一，超过四分之一。以每个间隔 0.05% 的利率和相同的杠杆率计算，每天的负担约为您净值的 1.5%。这样的头寸必须大幅向对您有利的方向移动，才能实现成本平衡，而这种情况是在杠杆作用下实现的，这使得清算门槛非常接近。由此遵循一个简单的实践规则：杠杆越高，预期持有期限越长，在进入之前检查资金费率就越重要。对于要持有数周的头寸，开放式杠杆合约通常是最昂贵的工具。我们对 perp DEX 平台的比较中列出了哪些场所提供哪些合同以及哪些条款；我们关于什么是 Perp DEX 的文章解释了这种平台与传统交易所的区别。