重新测试 8.2 万美元后，比特币杠杆率降温——矿工没有表现出抛售的紧迫性

比特币向五月高点的反弹已将杠杆拉回市场，使得衍生品对经济复苏变得越来越重要。

随着比特币 [BTC] 重新测试 82,000 美元，币安持仓量 (OI) 在 24 小时内上涨近 8%，并短暂突破 100 亿美元。

换句话说，上涨是由杠杆推动的，而不仅仅是现货需求。

至关重要的是，以 BTC 计价的 OI 也攀升至 125,830 BTC，证实交易者开设了新头寸，而不仅仅是从价格上涨中受益。

结果，未平仓量的投机性增长将币安的 OI 整体主导地位推至 37.1%，从而将更多杠杆集中在一个交易所上，这将能够通过清算更快地放大价格变动。

然而，在币安的 OI 降温至 96.7 亿美元后，BTC 跌至 80,000 美元以下。因此，过剩杠杆可能已经有所缓解。

这种重置可以通过降低清算风险来改善反弹的结构。尽管如此，仅靠期货需求无法维持复苏。

现货购买强度加上稳定的 OI 水平将创造更健康的确认。相反，如果期货需求在没有现货参与的情况下增加，那么比特币可能容易再次出现大幅逆转。

矿商抛售压力依然疲软

由于杠杆已经冷却，比特币的下一个支撑可能来自于在经济复苏时不太急于出售比特币的矿商。矿工头寸指数（MPI）接近中性，为-0.036。

这远低于大规模传输期间常见的 2.0 的高点。

值得注意的是，该指标在 8 月份短暂飙升至 2.8，然后迅速回落至 1。这表明分配峰值未能发展为持续压力。

此后，该指标一直在零附近波动。这仅仅表明矿工既没有通过交易所转移积极分配也没有积累。

对于比特币来说，这使得需求变得越来越重要。持续中性的 MPI 将支持稳定，而若再次持续高于 2.0，则可能会引入新的供应并削弱复苏的努力。

比特币与黄金的相关性接近六年高点

随着眼前的供应压力减弱，比特币更广泛的市场关系也转向更具防御性的形象。其 90 天黄金相关性已攀升至 +0.50，比 2026 年初的水平翻了一倍多，并接近 2020 年的峰值。

与此同时，纳斯达克相关性已降至+0.30，表明比特币与技术驱动的风险偏好的关系不太密切。

事实上，纳斯达克价格相关性与黄金价格相关性之间的差异扩大了美国国债长期回购规模，重新引发了人们对流动性和货币贬值的担忧。

因此，投资者开始将比特币视为类似于黄金的货币对冲工具。然而，仅靠相关性并不能建立持久的需求。

因此，这种对冲趋势的进一步验证需要来自现货市场的参与，以使叙述成立。

然而，保持在 +0.50 附近并改善现货流量将强化对冲叙事，而纳斯达克指数的重新调整可能会恢复风险资产敏感性。

最终总结