为什么美联储资产负债表在比特币下一次反弹的问题上对你撒谎

自 1 月份以来购买的近 $250B 票据包括 $160B 的 RMP 和 $90B 的再投资。

纽约联储计划将截至 10 月 14 日的净准备金管理购买量设定为零。

美联储将目标区间上调 25 个基点至 3.75%–4.00%，同时保持充足的准备金框架。

9 月 16 日，美联储收紧了短期货币政策，同时保留了准备金管理工具。联邦公开市场委员会将联邦基金目标区间上调四分之一个百分点至3.75%至4.00%，并继续维持充足的银行准备金的政策。

随附的实施指令将准备金余额支付的利率设定为 3.90%，自 9 月 17 日起生效。它还保留了纽约联储交易部门有条件购买国债的权力，并在需要时购买其他期限不超过三年的国债，以维持充足的准备金。

每个动作都有单独的功能。较高的管理利率传递出更严格的目标范围，而储备管理机构则支持用于控制隔夜利率的操作系统。比特币的流动性取决于这些政策如何影响金融市场，而不仅仅是美联储资产负债表的规模。

储备管道与量化宽松有何不同

QE 旨在放松货币政策。它通常通过大规模购买长期国债和机构抵押贷款支持证券来消除私人投资组合的久期风险，压低长期利率并放松更广泛的金融状况。

储备管理购买（RMP）的目的较狭窄。他们通过购买国债和其他短期国债来增加准备金，以便美联储能够在货币、国债余额和其他负债发生变化时执行其选择的短期利率。

副主席菲利普·杰斐逊 (Philip Jefferson) 在 1 月份做出了这一区分，他将量化宽松描述为一种消除久期风险的刺激工具，将 RMP 描述为维持充足储备和有效短期利率控制的工具。纽约联储市场主管罗伯托·珀利(Roberto Perli)另外表示，2026年的准备金管理购买完全以票据形式进行，并将其与用于缓解金融状况的长期购买形成鲜明对比。

这种分工使得美联储资产在政策立场收紧的同时上涨。资产负债表方向记录了央行资产和负债的变化。购买的目的、成熟度和传导决定了这些变化对政策的意义。

9 月指令延续了 2025 年 12 月推出的 RMP 框架，纽约联储表示每月金额并未达到预设路径。其目前的运营计划将 9 月 15 日至 10 月的零售价为零。 14 期。该计划包括约 156 亿美元的国库券购买，其资金来自机构证券的本金支付，这是与 RMP 净购买分开的再投资流量。

交易柜台保留在适当时增加短期国债的能力。其公布的时间表显示，冷冻管理计划目前未使用的产能，极大地限制了立即注入新储备的主张。

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早期的购买总额表明了为什么需要小心会计。截至7月1日，美联储货币政策报告称，自1月初以来，系统公开市场账户已购买了近2500亿美元的国库券。大约 1600 亿美元来自 RMP，900 亿美元来自机构安全再投资。在报告的比较期内，随着其他资产负债表项目的变化，美联储总资产增加了 1510 亿美元，准备金余额增加了 540 亿美元。

最新的决策前 H.4.1 报告显示，9 月 9 日总资产为 67,406.19 万亿美元，较前一周增加 34.15 亿美元，较去年同期增加 1,346.57 亿美元。这些数字确定了资产负债表的规模和方向。相反，量化宽松的分类取决于计划的目的和组成。

该软件包对比特币意味着什么

比特币市场在持续充足的准备金框架下吸收了四分之一个百分点的加息。该框架旨在支持准备金供应和短期利率控制，同时目标利率和准备金余额支付的利息上调。

决策前的货币市场数据与美联储保留对隔夜利率的控制一致。 9月15日，担保隔夜融资利率为3.64%，有效联邦基金利率为3.63%，接近当时的准备金余额利率3.65%。隔夜逆回购吸收量约为 7 亿美元。

这些资金读数有助于对准备金政策进行分类。加密货币市场数据提供了当时的背景，而不是传播的证据。 CryptoSlate 的比特币市场数据显示，该资产接近 76,044 美元，24 小时内上涨 0.13%，而 Farside Investors 9 月 15 日录得美国现货比特币交易所交易基金净流出 4.504 亿美元。美联储决定的因果归因仍不成立。

未来资产负债表的增长应首先由计划本身来判断。决定性的证据将是其宣布的目的、规模和期限构成，以及纽约联储是否计划净准备金管理购买。旨在通过消除大量久期风险来放松政策的计划与用于维持充足准备金的有条件票据购买有本质上的不同。

更广泛的传输对比特币仍然很重要。一个令人信服的流动性枢轴案例将使更宽松的长期金融状况与更强劲的加密货币需求相结合。比特币价格和 ETF 流量可以揭示投资者的反应，而美联储计划的设计则决定了量化宽松标签是否合适。

目前，9月16日的一揽子计划是通过充足的准备金制度实施的紧缩货币政策。量化宽松标签将两个独立的功能合并为一个资产负债表数字，并夸大了美联储为比特币提供的服务。