Centrifuge 解释链上信贷的 CLO 结构

尼克·切尔尼 (Nick Cherney) 详细介绍了抵押贷款义务的运作方式以及其瀑布结构为何自然地转化为区块链轨道。

如果你想知道当华尔街最复杂的信贷产品遇到可编程货币时会发生什么，Centrifuge 刚刚公布了收据。

Janus Henderson 创新主管 Nick Cherney 发布了一系列教育视频，解释了抵押贷款义务 (CLO) 的机制，以及如何通过 Janus Henderson Anemoy AAA CLO 基金（称为 JAAA）在链上复制其结构。该基金已积累了约 6.87 亿美元的管理资产，分布在八个不同的区块链网络上，包括以太坊和 Solana。

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CLO 的实际运作方式

CLO 是一种听起来令人生畏但遵循令人惊讶的逻辑管道的金融工具。 CLO 的核心是将多元化的浮动利率公司贷款组合（通常为 140 至 180 笔个人贷款）汇集在一起​​，并将它们捆绑到一个单一的结构中。投资者不会购买整个资金池。相反，他们购买切片，称为分批，具有不同程度的风险和回报。

神奇之处在于瀑布。来自基础贷款的现金流（包括利息支付和本金偿还）通过各部分自上而下分配。高级级别，即评级为 AAA 的级别，首先获得付款。只有在它们完整之后，资金才会流向下一部分，依此类推。底部的初级部分首先吸收损失，但获得更高的收益率作为补偿。

根据 Cherney 的解释，AAA 级 CLO 批次几十年来一直保持其评级，没有本金损失。

将瀑布带上链

JAAA 基金采用了这种经过充分测试的架构，并将其转移到区块链基础设施上。 Centrifuge 是为代币化层提供支持的协议，可实现大部分投资流程的自动化，这些流程传统上涉及中介层、手动对账和以天为单位的结算延迟。

在区块链版本中，稳定币的认购和赎回每天都会发生。该基金的年收益率约为 4.5%。

通过在以太坊、Solana、Base 和其他五个网络上提供 JAAA，Centrifuge 正在为机构和零售资本撒下尽可能广泛的网络。

Centrifuge 更广泛的平台已锁定总价值超过 16 亿美元的代币化资产。仅 JAAA 就占了这一数字的很大一部分。

为什么 CLO 是继国债之后的下一个篇章

该教育视频系列被明确定位为叙事弧线的一部分。争论是这样的：稳定币是加密货币通往传统金融的第一座真正的桥梁。代币化国债是第二个。链上 CLO 代表了第三次演变，也是更加复杂的演变。

浮动利率贷款在当前环境下尤其重要。与固定利率债券不同，CLO 中的基础贷款会随着基准利率的变化而调整其利息支付。这意味着投资者无需积极进出头寸即可获得内置的利率敏感性。

由于 JAAA 代币本身存在于区块链上，因此理论上它们可以用作 DeFi 借贷协议中的抵押品、集成到收益策略中或捆绑到投资组合产品中。放在托管人金库中的传统 CLO 部分无法做到这一点。

当然，风险并没有消失。智能合约漏洞、预言机依赖性和跨链桥接风险都增加了传统 CLO 所不具备的技术暴露层。尽管 AAA CLO 部分历史上从未遭受过本金损失，但传统市场的过去表现并不会自动转移到操作风险状况不同的区块链实施中。