CFTC 提交规则将活动合约定义为互换，无视各州的赌博主张

联邦监管机构的两项新规则提案旨在在预测市场和赌场式赌博之间划清界限，与州监管机构展开摊牌。

商品期货交易委员会刚刚在监管沙子上划下了界限。 9 月 29 日，该机构向白宫提交了两项规则提案，根据《商品交易法》将活动合约正式归类为掉期产品，此举直接挑战了多个州的观点，这些州认为这些产品只是在更花哨的包装下进行赌博。

这些提案旨在制定一个明确的框架：合法的活动合同受到商品期货交易委员会的监督，而该机构所称的“赌场式赌博产品”则被拒之门外。

CFTC 的实际建议是什么

美国商品期货交易委员会的两项提案旨在建立一种方法来确定这些合约何时符合掉期的资格，这将使它们完全受到联邦管辖。这并不是该机构今年在该领域的首次举措。早在 6 月 10 日，CFTC 就发布了拟议规则制定通知，以修订第 40.11 条，该条例规定了委员会如何审查在交易所上市的某些事件合约。 5 月 13 日，该机构对在指定合约市场 (DCM) 上交易的完全抵押事件合约的掉期数据报告给予了无行动救济。

通过将事件合约定义为掉期合约，美国商品期货交易委员会将把它们置于完善的监管制度之下，其中包括报告要求、交易所注册标准和市场监督义务。

州级斗争不会消失

CFTC 的自信并非没有争议。包括亚利桑那州、内华达州和马萨诸塞州在内的几个州提出了法律挑战，认为活动合同是属于州赌博法管辖的赌博产品，而不是联邦衍生品监管。

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《商品交易法》赋予商品期货交易委员会管理掉期和期货的权力，但它也包含排除某些类型的事件合约的条款，特别是那些涉及恐怖主义、战争和该机构认为违反公共利益的其他活动的合约。各国实际上都在主张，这种排他性语言应该被更广泛地理解，包括他们认为几乎不加掩饰的赌博。

为什么预测市场值得争夺

Polymarket 和 Kalshi 等平台已经证明，从选举结果到经济指标等方方面面，对合约都有真正的需求，吸引了散户参与者和日益成熟的机构参与者。

5 月份获得无行动救济的完全抵押事件合约为 CFTC 的边界定位提供了线索。参与者的损失不能超过其初始股份，并且基础事件具有真正的经济相关性，这似乎是该机构的最佳选择。看起来更像纯粹娱乐投注的合同很可能是 CFTC 打算排除的合同。

白宫现在拥有两项规则提案，可能会重塑美国人与预测市场互动的方式。意见征询期和机构间审查程序可能会持续到 2027 年，而且州级诉讼没有放缓的迹象。