伯恩斯坦认为 CLARITY 法案失败后 SEC/CFTC 的规则制定“激进”

伯恩斯坦分析师表示，美国参议院未能推进《数字资产市场清晰度 (CLARITY) 法案》，这促使人们期望 SEC 和 CFTC 能够更快、更直接地制定规则。伯恩斯坦表示，由于该法案在周二结束投票后没有取得进展，监管机构可能会“弥补”在开发自己的加密市场框架方面“损失的时间”。

在周三与 Cointelegraph 分享的一份报告中，伯恩斯坦认为，这种转变仍然可以为该行业提供有意义的监管指导，即使“让该行业免受政治政权转变的万无一失”的立法方法没有实现。分析师预计新的机构规则将解决从代币如何分类到如何处理某些去中心化金融（DeFi）活动等问题。

由于 CLARITY 未能通过最终投票，伯恩斯坦预计 SEC 和 CFTC 将加速规则制定，而不是依赖新的法定框架。

新的指导可能包括针对开发商和自我托管协议的筹款和投资者保护的代币分类。

伯恩斯坦预计“创新豁免”可以在特定条件下支持股权代币化工作。

美国证券交易委员会早些时候提出的澄清某些“投资合同”处理方式的提议为监管机构如何构建更安全的港口提供了一个起点。

为什么 CLARITY 的挫折改变了监管策略

Cointelegraph 早些时候的报道指出，美国参议院在周二的结束动议未获通过后未能推进《澄清法案》。伯恩斯坦表示，该法案将为该国提供第一个专门的数字资产监管框架。

伯恩斯坦的中心观点是，监管机构现在面临着新的时间表压力。预计 SEC 和 CFTC 不会继续就立法前景进行谈判，而是会发布旨在更立即提供明确性的法规。伯恩斯坦还表示，不太可能将该法案重新进行投票，理由是窗口期有限以及对道德条款的担忧。

对于市场参与者来说，实际意义是不确定性可能持续存在，但可能会改变形式。企业可能需要适应范围更窄但实施速度更快的机构规则，而不是等待国会定义广泛的类别和界限。

SEC 基础工作：“某些投资合同”的拟议规则

伯恩斯坦的期望建立在美国证券交易委员会已经采取的行动之上。 8 月 19 日，Cointelegraph 报道称，SEC 提出了新规则，旨在为涉及加密资产的某些投资合同建立该机构所称的“清晰且适合目的的框架”。这些提案旨在让实体筹集资金，同时保护投资者。

据 Cointelegraph 报道，SEC 的提案包括豁免，允许加密货币公司在四年内发行最多 500 万美元的代币，在 12 个月内发行最多 7500 万美元的代币，以及旨在免除加密货币被视为“投资合同”的安全港。

伯恩斯坦的说明暗示，各机构可以使用这种方法作为模板——收紧、扩展或实施规则细节，以应对错过的立法路径。反过来，投资者和代币发行人可能会关注他们的产品如何适应这些框架的边界，特别是围绕合同和权利的结构。

伯恩斯坦对 SEC 和 CFTC 下一步的期望

伯恩斯坦表示，预计机构法规将涵盖加密货币业务的几个具体领域。分析师强调了筹集资金的代币分类——这个问题很重要，因为监管机构如何对代币进行分类可以确定产品或计划是否被视为投资合同或属于其他监管类别。

Bernstein 还指出了 DeFi 和自我托管协议的开发者保护措施。对于开发者来说，这可能意义重大：它表明规则制定可能旨在解决 DeFi 中常见的架构现实，即开发者可能无法控制用户托管或运营决策，同时仍然解决投资者保护原则如何适用的问题。

此外，伯恩斯坦预计股权代币化将获得“创新豁免”，这意味着监管机构可能会为某些类似于传统股权结构的发行模式留出空间，其条件可能是为了防止广泛的销售行为逃避监管。

最后，伯恩斯坦提到了现实世界资产（RWA）永续期货的更快审批时间以及对联邦体育甚至合同及其分类为掉期的规则的修订。虽然这些项目更具技术性和具体性，但它们表明各机构愿意解决市场结构问题，而不仅仅是筹款代币框架。

对于交易者和流动性提供者来说，要点是监管清晰度可能会达到多个层次：影响发行和治理的规则可能会得到衍生产品和合约分类指南的补充。

SEC 领导层发出的紧急信号

SEC 领导层的公开信息强化了 SEC 会在没有明确性的情况下迅速采取行动的感觉。 Cointelegraph 此前报道称，7 月 27 日，SEC 主席 Paul Atkins 向 CNBC 表示，如果参议院未能通过 CLARITY 法案，该机构“准备好、愿意并且能够就数字资产制定规则”。

这很重要，因为它将可能的监管反应界定为主动而非被动。如果伯恩斯坦的预期成立，那么企业应该预计规则制定的势头将不太依赖于国会的时机，即使细节最终与 CLARITY 等法案所提供的内容有所不同。

目前仍不确定的是，这些机构将如何全面地协调代币发行、DeFi 开发者责任和衍生产品处理方面的方法。伯恩斯坦预计将出现一波补偿性的监管工作，但该行业仍需要关注规则如何最终确定以及如何在实践中应用。

接下来，市场参与者应关注 SEC 和 CFTC 的具体草案和时间表，尤其是在代币分类法和任何安全港或豁免机制方面，这些机制可以决定一旦 CLARITY 退出谈判后如何监管代币发行、DeFi 参与和某些衍生品结构。