Coinbase 对杠杆股票交易采取监管措施

该加密货币交易所向美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会提交了一封评论信，推动向美国投资者提供股票永续衍生品。

Coinbase 刚刚以礼貌但明确无误的措辞告诉美国监管机构，它希望美国投资者能够在不拥有任何股票的情况下对股票进行全天候杠杆押注。该公司于 8 月 25 日向 CFTC 和 SEC 提交了一封评论信，回应了就如何定义“掉期”和“基于证券的掉期”提出意见的联合请求。

真正的要求隐藏在监管语言中：让美国客户交易股票永续衍生品。这些是跟踪股票价格的合成合约，永不过期，并且可以每周 7 天、每天 24 小时进行杠杆交易。 Coinbase 已向国际用户提供该产品，对 AAPL、MSFT 和 GOOGL 等名称的杠杆率高达 20 倍。现在它希望将同样的能力带到美国国内。

Coinbase 的实际提议是什么

这封评论信针对的是特定的监管灰色地带。目前，股票永续衍生品在两个机构的管辖范围内处于尴尬的地位。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 负责监管期货和掉期交易。 SEC 负责处理证券。当一种产品看起来像是与证券挂钩的未来时，两家机构都有自己的主张，但两家机构都没有为向美国散户投资者提供该产品开辟一条干净的道路。

Coinbase 的信函推动将这些产品归类为“证券期货”，这一类别已经存在于美国法律中，但从未广泛用于永续合约。除了分类问题之外，Coinbase 还建议监管机构创建替代的合规框架。该文件还建议允许受监管的交易所列出与证券相关的事件合约。

“万物交换”战略

这种监管推动符合 Coinbase 所谓的“一切交易”战略。我们的愿景是将股票、ETF、加密货币和衍生品整合到一个平台中，用户可以随时进行任何交易。

从 2026 年 2 月开始，美国客户可以进行股票和 ETF 的零佣金现货交易，交易时间超出了传统经纪公司通常提供的时间。对于国际客户，Coinbase 目前列出了涵盖苹果、微软和 Alphabet 等七家主要公司的股票永续期货。美国以外的用户可以以高达 20 倍的杠杆率建仓，这意味着 1,000 美元的存款可以控制价值 20,000 美元的合成股票敞口。与传统期货不同，这些合约永远不会到期，因此无需每月或每季度展期头寸。

为什么这对更广泛的市场很重要

永续期货起源于加密货币市场，现已成为主要的交易工具。在主要的加密货币交易所，永续期货交易量通常使现货交易相形见绌。该产品的吸引力很简单：杠杆、无到期日以及随时交易的能力。

美国股市每周运行 5 天，每天大约运行 6.5 小时。与这些股票挂钩的永续期货可以持续交易，在传统交易时段之外创造价格发现。如果股票永续合约被视为证券期货，它们将受到美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会要求的联合监管框架的约束，包括潜在的资本要求、头寸限制和客户保护规则。