Coinbase 申请将股票永续合约引入美国

Coinbase 已于 9 月 1 日向 SEC 提交了两份通知登记，该公司致力于通过其受监管的衍生品交易所和经纪业务将单一股票永续合约引入美国。

摘要 Coinbase Derivatives 提交了表格 1-N 以注册为证券期货交易所。

Coinbase Financial Markets 作为有限目的证券期货经纪交易商提交了 BD-N 表格。

文件没有提供启动日期、支持的股票列表或建议的杠杆限制。

个股期货受 SEC 和 CFTC 联合监管。

Coinbase 在 9 月 3 日的 X 帖子中表示，在向 SEC 提交其两项受监管衍生品业务的通知注册后，该公司正在努力在美国提供单一股票永续合约。

该公司表示：“我们正在努力将单一股票永久居民引入美国。”

所附文件显示，Coinbase Derivatives, LLC 提交了表格 1-N，而 Coinbase Financial Markets, Inc. 则提交了表格 BD-N。这两份通知的提交日期均为 9 月 1 日。

该公司表示，计划与美国证券交易委员会和商品期货交易委员会合作，将更多金融产品引入美国市场。 Coinbase没有宣布交易何时开始，也没有确定哪些上市公司可以作为基础资产。

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Coinbase 备案建立了 SEC 和 CFTC 双重途径

根据 SEC 规则，Form 1-N 允许受 CFTC 监管的交易所向 SEC 注册，其唯一目的是交易证券期货产品。根据该公司的监管披露，自 2020 年以来，Coinbase Derivatives 一直作为 CFTC 指定合约市场运营。

SEC 的 1-N 表格指示指出，该通知向该机构提供了有关交易所的所有权、运营、规则、交易系统和纪律程序的信息。提交该文件并不会将 Coinbase Derivatives 转变为纳斯达克或纽约证券交易所等通用证券交易所。

对于经纪商而言，SEC 表格 BD-N 允许符合条件的 CFTC 注册人注册为经纪自营商，仅用于交易证券期货。 SEC 规则要求申请人在 CFTC 注册为期货佣金商或介绍经纪人，并持有国家期货协会或其他合格协会的会员资格。

Coinbase Financial Markets 已在 CFTC 注册为期货经纪商。其新通知将支持客户购买通过附属 Coinbase 衍生品交易所上市的证券期货。

根据美国商品期货交易委员会的规定，个股期货和窄基股指期货被归类为证券期货产品。此类合约兼具证券和期货的特点，由 SEC 和 CFTC 共同管辖。

因此，这两份文件涵盖了不同的功能：Coinbase Derivatives 将提供合约上市的市场，而 Coinbase Financial Markets 将充当客户的受监管中介机构。公告中显示的文件均不包含合同条款，也未确认商业推广的最终许可。

单一股票永续合约将扩展现有的海外产品

根据 Coinbase 在国际交易所的公告，该公司于 3 月份为美国境外符合条件的客户推出了股票永续期货。美国人被明确禁止使用该服务。

最初的国际选择提供了苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉的综合曝光。 Coinbase 还列出了与 SPY 和 QQQ 交易所交易基金相关的合约，这些基金分别跟踪标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数。

据Coinbase称，国际个股合约持续交易，包括周末，最初提供的杠杆高达10倍。 ETF永续合约提供高达20倍的杠杆，而头寸以USDC结算，并且可以与其他现货和永续持有进行交叉保证金。

永续期货与标准期货不同，因为它们没有固定的到期日。 Coinbase 的国际产品使用融资机制将合约价格保持在其参考资产价值附近，允许交易者在不购买标的股票的情况下维持杠杆多头或空头敞口。

在美国境外使用的术语不应被视为拟议的美国产品的已确认规格。 Coinbase 尚未透露其国内合约是否会全天候交易、以 USDC 结算或具有相同的杠杆限制。该公司还没有确认其在美国的第一批股票是否与国际上提供的七只科技股相匹配。

对于美国交易者来说，拟议的合同将提供衍生品敞口，而不是参考股票的所有权。 Coinbase 的国际产品说明称，股票永续持有者不会获得与基础证券相关的股东权利，例如投票权。

Coinbase 扩大了衍生品监管范围

在发布注册通知之前，Coinbase 的衍生品业务在 2026 年增加了几项。5 月，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 工作人员向 Coinbase 金融市场授予了与符合条件的美国机构有关的监管豁免，这些机构可以访问 Coinbase 收购的离岸平台 Deribit 上列出的某些衍生品。

6 月，crypto.news 报道美国批准 Coinbase 提供全球加密货币永续期货。首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)当时表示，需要多年的监管工作才能为美国客户进入主要在海外运营的市场创造一条合规途径。

Coinbase 还进入了其他国家市场。 9 月 2 日，该公司为符合条件的加拿大投资者推出了 23 种期货，涵盖与比特币、以太币、Solana 和其他 20 种加密资产相关的永续合约和有日期合约。支持的加拿大产品提供高达 10 倍的杠杆。

公司市场数据显示，截至 9 月 3 日，Coinbase 衍生品的 24 小时交易量约为 17.5 亿美元，而 Coinbase 国际交易所的交易量约为 97 亿美元。 Coinbase 的数据涵盖了每个场所的全部衍生品活动，并且没有孤立股票永续合约的交易。

永续合约在美国仍存在争议

Coinbase 的股票产品计划出台之际，美国法院和监管机构仍在考虑如何对一些永续合约进行分类。 6 月，CME 集团起诉 CFTC，指控监管机构对待通过 Coinbase 和 Kalshi 等平台提供的加密货币永续合约的方式。

根据芝商所的投诉，永续合约符合《多德弗兰克法案》下掉期的定义，不应像普通期货一样受到监管。该交易所运营商指责美国商品期货交易委员会背离其过去的做法并绕过掉期产品所需的程序。

根据法庭对纠纷的报道，美国商品期货交易委员会拒绝了芝商所的立场，并称该案“无聊”。最终裁决尚未使监管机构现有的加密货币永续合约途径无效。

美国商品期货交易委员会官员分别将杠杆、融资利率波动、操纵和价格趋同确定为永续市场中可能存在的风险。在 2025 年 6 月的讲话中，时任代理主席 Caroline Pham 表示，一些评论者质疑没有到期日的合约是否可以发挥与传统期货相关的风险管理和价格发现作用。

股票永续合约可能会带来额外的交易时间担忧，因为在列出其参考股票的交易所关闭时，合约可能仍保持活跃。 Coinbase 的国际风险披露警告称，股票永续合约涉及流动性、执行和价格波动风险，尤其是在正常股市交易时间之外。

9 月 1 日的通知并未说明美国合约在基础股票市场收盘时是否会继续运行或暂停。 Coinbase 也没有披露拟议的资金计算、头寸限制、保证金要求、清算安排或在无法获得新股票价格期间的保障措施。