Coinbase首席执行官表示代币化股票应该持有真实证券

Coinbase 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 呼吁代币化股票获得真实证券的全力支持，因为该交易所寻求将全球投资者与价值超过 70 万亿美元的美国股市联系起来。

摘要 阿姆斯特朗表示，Coinbase 的股票代币代表真正的证券，而不是合成资产或债务工具。

Coinbase 通过一家离岸特殊目的公司和一家受监管的美国经纪商持有基础股票。

经过验证的持有人可以要求赎回，而股息收益通常在扣除税费后进行再投资。

这些产品仍然不适用于美国人，并且未根据美国证券法进行注册。

阿姆斯特朗在一篇 X 帖子中表示，Coinbase 已经建立了一个基于真实股票、赎回权和与基础证券相关的利益的代币化股票模型。

我们已经为 Coinbase 代币化股票设定了标准。

没有合成物或债务工具，真正的完全支持证券，可赎回基础股票，整合股息，投票权即将推出。

这意味着全球投资者和机构可以访问…… pic.twitter.com/BYy0E8sxxX — Brian Armstrong (@brian_armstrong) 2026 年 9 月 14 日

阿姆斯特朗表示，Coinbase 不是发行跟踪股票价格的合成产品，而是用托管的相应股票来支持其公共股权代币。他补充说，投资者可以根据适用的监管程序将合格的代币兑换为基础股票。

阿姆斯特朗表示，Coinbase 还为产品增加了分红功能，并计划引入投票权。通过将这些功能与链上转账相结合，首席执行官相信该结构可以帮助国外的投资者和机构进入美国股市。

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Coinbase 代币化股票持有股份的实益权益

Coinbase 于 8 月 24 日推出了首个 Base-native 股票代币，为符合条件的非美国投资者提供与 Apple、Nvidia、Meta 和 Alphabet 相关的产品。正如 crypto.news 之前报道的那样，这些产品以 AAPLc、NVDAc、METAc 和 GOOGLc 代码进行交易，并使用 Base 的 B20 代币标准。

根据 Coinbase 的发布材料，授权参与者在股票转入隔离托管账户之前购买相应的股票。 Coinbase 将每个代币描述为对真实份额的直接索取，并表示该结构提供的不仅仅是价格风险。

在阿布扎比全球市场注册成立的 Coinbase Onchain SPV Ltd. 正式发行该证券。官方招股说明书将羊驼证券确定为负责买卖和持有美国标的股票的经纪商和托管人。

Alpaca 在美国证券交易委员会注册为经纪交易商，隶属于金融业监管局和证券投资者保护公司。然而，根据 Coinbase 的结构，Alpaca 持有离岸发行公司的股份，而不是为每个代币持有者开设标准经纪账户。

Coinbase 的 Nvidia 招股说明书将每个代币描述为存入财产池中按比例受益的权益。 Nvidia 基础股票的法定所有权通常仍属于信托，这意味着代币持有者不会仅仅通过在钱包中持有 NVDAc 来直接出现在 Nvidia 的股东名册上。

招股说明书还表示，托管股票是为符合资格的代币持有者托管的。根据阿布扎比全球市场法信托的有效性，如果 Coinbase Onchain SPV 破产或无力偿债，存入的财产将与发行人的资产分开。

赎回取决于持有人是否符合合规规则

经过验证的用户（在 Coinbase 的文件中被称为“既得持有人”）可以请求赎回基础股票、美元或受支持的加密货币，例如 USDC。招股说明书显示，发行人收取0.05%的赎回费。

在发行人处理请求之前进行合规性检查。 Coinbase、Alpaca 和其他服务提供商可能会审查持有人的身份、位置、制裁状态和反洗钱信息，而市场结算和任何基础股票的出售可能会延迟付款。

赎回订单也不保证持有人提交请求时显示的价值。招股说明书警告说，在进行合规审查、和解或股票销售时，市场价格可能会发生变化。

用户可以通过去中心化交易所获取Coinbase股票代币，而无需先完成发行人的完整验证流程。 Coinbase 的文件将此类用户归类为未归属持有人，直到他们满足所需条件。

未归属持有人可以在允许的市场转让或交易代币，但招股说明书称发行人不会承认他们的赎回权或投票权。在 Coinbase 的代币化实体批准其状态之前，他们无法请求交付基础股票或提交投票指令。

因此，阿姆斯特朗对可互换性的描述适用于每个产品文件中规定的监管和合同条件。赎回是一项产品功能，但并不是每个持有代币的钱包都会自动赎回。

股息是再投资而不是直接支付

Coinbase 的招股说明书称，发行人通常将从基础公司收到的现金股息进行再投资，而不是将资金直接发送给代币持有者。购买更多股票后，发行人调整存款比率，增加每个代币所代表的基础权益数量。

税费减少了可用于再投资的金额。根据 Nvidia 的文件，除非税收协定规定了更低的税率，否则向非美国持有人的分配通常需要缴纳 30% 的美国预扣税。

发行人还收取相当于股息或其他分配总价值 5% 的费用。公司行为、费用和税收可能会随着时间的推移改变存款比率，因此一种代币在发行后可能并不总是完全代表一整支基础股票。

投票也通过间接过程进行。招股说明书允许既得持有人向发行人提交指示，然后发行人可以尝试代表他们对托管股票进行投票。

与传统的注册股东不同，代币持有者不一定直接向 Apple、Nvidia、Meta 或 Alphabet 发送代理。 Coinbase 的文件称，投票可能取决于适用的法律、可用时间和实际限制，而某些权利可能在某些司法管辖区受到限制或不可用。

Galaxy Research 质疑 Coinbase 使用“您实际拥有的真实股票”这一短语，并指出同一份发布材料将该代币描述为对股票的直接索取。据 Galaxy 称，Coinbase 使用第三方包装，其中持有人的法律关系贯穿离岸特殊目的公司，而不是发行基础股票的企业。

Galaxy 表示，没有发现任何证据表明苹果、Nvidia、Meta 或 Alphabet 赞助了 Coinbase 的代币。在第三方模式下，代币化公司的条款决定了股息、投票和赎回利益如何传递给持有人。

美国投资者仍被排除在代币化股票之外

尽管这些代币追踪的是美国公司的股票，但 Coinbase 并不向美国人提供这些代币。其招股说明书指出，这些证券尚未根据 1933 年《证券法》或任何美国州证券监管机构进行注册。

Coinbase 根据 S 条例提供离岸产品，该条例为在美国境外进行的合格证券交易提供注册豁免。产品文件禁止在国内或为美国人的账户或利益提供、销售或交付。

美国客户可以通过 Coinbase Capital Markets（一家独立的 FINRA 成员经纪公司）交易传统股票和交易所交易基金。 Coinbase 表示，该服务支持 24/5 交易，并使用 Apex Clearing 进行执行、托管和清算。

美国证券交易委员会坚持认为，将证券置于区块链上并不会将其从联邦证券法中删除。在其关于代币化证券的指南中，该机构将发行人赞助的产品与无关第三方创建的代币区分开来，后者可能提供实益所有权、证券权利或仅提供经济风险。

尽管受到美国的限制，Coinbase 产品的交易活动仍在增长。 9 月 13 日，Base 交易数据显示，去中心化交易所的代币化股票交易量已达到 1 亿美元的日记录。