Coinbase 向 SEC 和 CFTC 提出股权永续框架

该交易所希望将股票永续衍生品归类为证券期货，通过现有监管框架打开在岸交易的大门。

Coinbase 刚刚进行了迄今为止最雄心勃勃的监管行动。该交易所于 8 月 24 日至 25 日向 CFTC 和 SEC 提交了一份详细的评论信，提出了一个分类框架，允许其通过其已注册的衍生品部门向美国交易者提供股票永续衍生品。

其核心论点简洁明了：根据《商品交易法》将永续股票视为“证券期货”，其余的由现有监管管道处理。然后，在 CFTC 注册的指定合约市场（例如 Coinbase Derivatives）可以通过向 SEC 进行简化的通知注册来提供这些产品。不需要新的监管类别。

分类策略

这封信由 Coinbase 的 Scott Bauguess 和 Julia Hueckel 签署，是对 CFTC-SEC 关于如何正确定义“掉期”和“基于安全的掉期”联合征求意见的回应。这些定义可能听起来像是官僚琐事，但它们决定了哪个监管机构对哪种产品拥有管辖权，从而确定哪些场所可以合法列出它们。

Coinbase 提出的答案消除了多年来司法管辖权的模糊性。通过将永续股票纳入现有的“证券期货”盒子，该框架创建了一条双向路。在美国商品期货交易委员会 (CFTC) 注册的合约市场可以通过向美国证券交易委员会 (SEC) 进行通知注册来列出这些产品。国家证券交易所也可以采取相反的做法，在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册。两个监管机构都保持监督，而且都不需要从头开始制定新规则。

永续合约是一种衍生品，让交易者可以在没有到期日的情况下以资产价格持有杠杆头寸。多年来，它们在离岸加密货币市场上广受欢迎，尤其是在币安和 Bybit 等平台上。

Coinbase 的“一切交易”战略

这份文件是 Coinbase 所称的“Everything Exchange”计划的一部分，该计划是一项战略举措，旨在将公司从现货加密货币交易场所转变为综合性金融产品平台。

Coinbase Derivatives 已经奠定了基础。该交易所于 2026 年初推出了永续式股指期货，包括与标有 AI10 和 Defense10 的篮子挂钩的产品。这些主题指数产品使交易者能够接触到分别围绕投资叙述、人工智能和国防部门公司组织的一篮子股票，并使用永续合约结构。

为什么管辖权问题很重要

在永续合约方面，美国衍生品市场一直陷入特殊的困境。由于不清楚股票永续合约是互换、基于证券的互换还是期货合约，大多数美国监管平台都完全避开了这一类别。

监管真空并未扼杀需求。它只是将其推向海外，推向美国监管之外的运营场所。 Coinbase 的信函明确谈到了这一动态，认为当前的司法管辖混乱损害了流动性并阻碍了国内创新。

这一论点符合双方监管机构的机构利益。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 维持对期货分类的主要监督。 SEC 获得通知登记权和联合监管权。两家机构都没有放弃领土，但都获得了对目前超出其能力范围的产品类别的了解。