CoreWeave 的估值折扣忽略了数据中心容量的领先地位

这家人工智能云公司正在印制 26 亿美元的季度报告，并积压 1040 亿美元的订单，但市场仍未售出

CoreWeave 刚刚公布 2026 年第二季度营收为 26 亿美元，较去年同期增长 112%。对于一家不到十年前就开始开采加密货币的公司来说，这是一个相当大的职业转变。

然而，股价继续在 106 美元至 115 美元的范围内交易，一些分析师认为这一估值大大低于 CoreWeave 所建立的产品的价格。该公司目前运营着大约 51 个活跃数据中心，拥有超过 1.5 吉瓦的活跃电力，合同电力容量已扩展至 3.7 至 4.2 吉瓦。

Neocloud 巨头背后的数字

CoreWeave 的合同收入积压现已超过 1040 亿美元，并已为 2026 年第三季度额外承诺了 250 亿美元。管理层已将 2026 年全年收入指导上调至 124 亿至 132 亿美元。

这些数字得到了与 Microsoft、Meta 和 OpenAI 的长期协议的支持，其中一些协议延续到 2032 年。

仅 2026 年，CoreWeave 就筹集了超过 300 亿美元的债务和股权资本，其中包括 8 月结束的 26 亿美元的延迟提取定期贷款。 S&P responded with a positive ratings outlook.

到 2026 年底，有功发电容量预计将超过 1.7 吉瓦，比当前水平增加约 13%。

从加密挖矿到云主宰

CoreWeave 成立于 2017 年，最初是一家加密货币挖矿公司，它很早就认识到，为挖矿设备提供动力的相同 GPU 硬件可以服务于更大的市场：高性能计算和人工智能工作负载。该公司于 2025 年 3 月通过 IPO 上市，在纳斯达克上市，股票代码为 CRWV。

CoreWeave 现在占据了一个独特的利基市场，分析师称之为“neocloud”细分市场，本质上是专门针对 GPU 计算而构建的云提供商，而不是 AWS、Azure 或 Google Cloud 等更广泛的通用产品。

为何市场仍持怀疑态度

从资本市场的角度来看，一年筹集 300 亿美元的资金令人印象深刻。这也意味着 CoreWeave 相对于其收入基础来说背负着巨大的债务负担。即使按照 2026 年指引的上限，132 亿美元的年收入也必须为建立在激进杠杆基础上的资本结构提供服务。

分析师还指出了利润率压力。以这种速度建设和运营数据中心需要大量的前期资本支出，并且只有随着这些设施充满付费客户，回报才会随着时间的推移而实现。

1040 亿美元的积压订单提供了由微软、Meta 和 OpenAI 等蓝筹 AI 客户支持的收入可视性。 CoreWeave 的物理基础设施规模从启动到 51 个数据中心和 1.5 GW 的有功功率，代表了市场可能低估的运营记录。