CryptoQuant：随着牛市迹象的上升，比特币短期持有者连胜

比特币的反弹叙述正在获得一个历史数据点，该数据点在历史上出现在更强劲的上行尝试之前：短期持有者（STH）似乎至少保留了部分账面收益，而不是再次陷入损失。

根据 CryptoQuant 的链上分析，持币时间不到 6 个月的比特币钱包已在近一个月的时间里保持了部分盈利，这是 2026 年最长的连续盈利区间。与此同时，自 8 月 19 日以来，更广泛的比特币投资者群体一直保持净利润，这表明市场的成本基础格局正在改善，而不仅仅是从支撑位反弹。

CryptoQuant 表示，STH 已经连续大约 30 天至少实现部分盈利，这是 2026 年最长的连续盈利状态。

STH 盈利能力衡量为利润 1,682 亿美元，亏损 1,026 亿美元，目前收益大于亏损。

CryptoQuant 将持续的 STH 盈利能力视为比特币趋势更持久逆转的先决条件。

STH 的盈利能力尤其受到一到三个月年龄段的钱包的支持，三到六个月年龄段的实际成本基础更高。

为什么短期持有者的盈利能力很重要

CryptoQuant 的分析重点是 STH 的行为，即仍持有未使用交易输出 (UTXO) 时间少于六个月的钱包。在实践中，这些持有者通常对最近的价格变动反应更灵敏：他们倾向于在较短的周期内进行买卖，这使得他们的盈亏状态对市场波动敏感。

从数据中观察到的关键是持久性。 CryptoQuant 报告称，自 8 月 16 日以来，STH 类别已分为盈利代币（1,682 亿美元）和低于收购价格的代币（1,026 亿美元），但整个时期符合延长盈利期的条件。甚至 CryptoQuant 也强调，绝对盈亏比并不重要，重要的是 STH 在大约 30 天的时间内至少持续保持一定的盈利能力。

在随附的 CryptoQuant 博客文章中，该公司辩称，这是自市场见顶以来 STH 首次在持续一段时间内保持盈利。 CryptoQuant 还指出了之前的周期——最值得注意的是 1 月份早些时候的一个周期，时间还不到一周，以及 5 月份以亏损为主的周期——来说明当前的连续走势是多么不寻常。

CryptoQuant 更广泛的主张是，从历史上看，较长一段时间的盈利能力先于交易者在熊市阶段后寻求的趋势逆转。该公司将这一设置与比特币之前周期的市场复苏联系起来，并引用了 2022 年熊市结束时的观察结果。

更广泛的投资者群体的利润持续存在

更广泛的投资者层面的盈利状况强化了短期前景。 Cointelegraph 早些时候的市场报道指出，支出产出利润率（SOPR）——追踪投资者支出代币的净利润或损失——在 8 月 19 日突破了 SOPR 1 的盈亏平衡点，此后一直保持在略高于该水平的水平。

虽然 SOPR 和 STH 盈利能力不是相同的指标，但它们在概念上重叠：两者都关注现实世界的交易行为是否发生在盈利而不是亏损。当这两项指标都呈正值并保持不变时，通常表明市场成本基础中的强制退出和投降式抛售减少。

Cointelegraph 还引用了 Checkonchain 的一个论点，即 STH 的盈利能力“开始看起来更像早期牛市的复苏”。这与 CryptoQuant 将当前的连续上涨视为迈向更持续的上行尝试的一步，而不仅仅是短暂的反弹相一致。

哪些 STH 群体正在推动这一转变

CryptoQuant 的数据表明，所有短期持有者的盈利能力改善情况并不相同。该公司表示，盈利能力主要由持有一到三个月的实体推动。对于该子群体，CryptoQuant 报告的已实现成本基础为 63,372 美元，这是一个重要的细节，因为它代表了他们所持有资产的平均价格。

与此同时，STH 基础的更“成熟”的一端——持有三到六个月的钱包——显示出更高的已实现成本基础。 CryptoQuant 将这一实际价格定为 73,190 美元，这意味着虽然 STH 群体存在收益，但市场仍需要为较旧的短期需求清除更昂贵的收购水平。

对于交易者和投资者来说，这很重要，因为已实现成本基础的分布通常会影响抛售压力可能再次出现的位置。如果价格有动力突破更高的已实现区间，往往会降低新的利润持有者很快再次成为亏损持有者的可能性。

换句话说，市场的健康状况不仅仅在于高于单一盈亏平衡线；还在于是否处于盈亏平衡线之上。问题在于，盈利能力的提高能否在短期内扩展到老龄化群体，尤其是那些成本基础较高的群体。

接下来看什么

CryptoQuant 的历史信号很明确，它认为是更强劲上涨的先决条件：STH 需要保持足够长时间的盈利，这样它们才更有可能“乘势而上”，而不是重新进入逢高抛售行为。读者的下一个检查点是，这种盈利能力的持续性是否会持续超出目前的水平，特别是当价格与三到六个月的细分市场中更高的已实现成本基础相互作用时。