ECB 平台 Pontes 上线：现在检查代币化证券的内容

简而言之：欧元体系于 2026 年 9 月 21 日启用其 Pontes 结算平台。银行和证券存管机构可以使用该平台来结束代币化证券的交易，并以央行货币结算现金部分。当天您的经纪账户或钱包没有任何变化。重要的是发行背后的区别：代币可以是证券或加密资产，责任、托管和税收都随之而来。对于专家来说，此次发布不仅仅是一个故事。区块链上的证券结算首次得到了央行资金的支持。这一点将德国银行现在正在建设的基础设施与您可以在一些加密提供商处购买的代币化股票分开。本文阐述了 Pontes 是什么、谁参与了以及您在自己的职位上应该检查的三件事。什么是庞特斯？欧元体系对此有何决定？ Pontes 是一种欧元系统结算解决方案，允许代币化资产的大额交易以央行货币进行结算。这个名字在拉丁语中是桥梁的意思：该平台将证券所在的私有区块链网络与央行现有的支付系统连接起来。欧洲央行 2026 年 9 月 21 日的新闻稿将此次启动描述为欧元体系旨在使央行资金可用于代币化市场的计划的第一步。有两个术语需要明确的定义，因为本文的其余部分都建立在它们的基础上。代币化证券是一种其所有权既不记录在纸质证书中，也不记录在传统的中央寄存器中，而是作为分布式账本（即区块链）中的条目记录的证券。中央银行货币是直接存放在中央银行的货币，而不是商业银行的余额，这是针对该机构的债权。这里有一点很重要：Pontes 是一个面向银行、中央证券存管机构和类似机构的批发平台。根据欧洲央行的说法，任何有权访问 T2 支付系统或被认可为基于分布式账本技术的市场平台的授权运营商的人都可以访问。那里没有私人账户，也不会有。

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央行货币而非商业银行货币：为何结算风险下降 在每笔证券交易中，都会有一方已交割而另一方尚未付款的时刻。技术术语“交货与付款”解决了这种结算风险：交货和付款是相互关联的，因此要么两者都发生，要么都不发生。 Pontes 在代币化纸张上实现了这一点，使用了一种被欧洲央行称为哈希链接的机制，该机制将一个平台上的证券部分与另一个平台上的现金部分联系起来。与之前路线的不同之处在于现金航段。到目前为止，任何将代币化票据交换为稳定币或商业银行余额的人都面临着额外的风险：稳定币发行人或银行可能会倒闭。央行货币不知道这种违约情况。欧洲央行执行委员会的皮耶罗·西波隆 (Piero Cipollone) 在声明中表示，Pontes 为欧洲代币化金融交易生态系统带来了央行资金的稳定性和信任。欧洲央行行长拉加德指出，欧元体系正在努力在数字时代建立一个更加一体化、创新和有弹性的欧洲金融市场。对于您来说，这首先是一个基准。当提供商向您出售代币化证券时，您现在可以询问该交易的现金部分实际上是结算的。答案将嵌入监管的结构与代币发行人最终支持一切的结构区分开来。参与 Pontes 的机构：德意志银行、德国中央合作银行、德国复兴信贷银行和德国联邦银行 在声明中，欧洲央行列出了已完成入职流程并可立即开始的机构名单。德国的这些银行包括德意志银行、DZ 银行、BayernLB、DekaBank、NRW.BANK、Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 和德意志联邦银行。欧洲投资银行、ABANCA、Caisse des Depots et Consignations、Cecabank、Memo Bank、桑坦德银行和法国兴业银行也加入其中。 Axiology、Cashlink、Clearstream 和 SWIAT 都是基于分布式账本技术的市场平台运营商。该列表才是真正的新闻价值。这不是市场边缘的实验室项目，而是许多德国投资者已经持有其经常账户或证券账户的房屋，还有两家促销银行，其债券存放在无数固定收益基金中。一旦这些机构通过央行轨道结算数字债券，该产品类别在德国市场就会变得更加普通，迟早它会作为投资产品到达您手中。声明中的第二点值得注意：欧洲央行宣布将把自己投资组合的一小部分投资于代币化证券，并通过 Pontes 以央行货币结算这些购买。央行希望在交易、结算和管理此类资产方面积累自己的实践经验。 Pontes 的意思是桥梁：该平台将私有区块链网络与央行资金连接起来。两种结算途径：DLT 平台上的现金代币或在 T2 中预订 根据欧洲央行的说法，Pontes 提供两种途径。首先，结算直接在欧元系统平台上进行，现金部分通过所谓的现金代币运行。第二种，支付通过欧元体系现有的实时全额结算系统T2进行，其中最终的记账是用央行货币进行的。双轨的原因是实用的。一些市场参与者希望将他们的整个结算转移到区块链上；其他人希望将其安全性代币化，但保留他们信任的支付途径。欧洲央行敞开大门，并指出庞特斯最初只提供一组核心服务，将逐步扩展。随之而来的是更长的运营时间和更多的技术功能，预计到 2028 年全面实施。从这个措辞中可以得出一个清醒的预期：2026 年 9 月 21 日是一个开始，而不是一个结束的市场。任何现在看到据称已经完全在央行轨道上运行的产品广告的人都应该仔细阅读这两条路线中的哪一条，以及该文件是否是在指定机构之一发行的。

加密资产还是加密安全？这个区别决定了你的税收，这是直接触及你的钱的部分。根据德国法律，这是两个不同的东西，尽管两者都位于区块链上并且通俗地称为代币。例如，欧盟 MiCA 法规含义内的加密资产是比特币或实用代币。根据德国所得税法第 23 条，作为私人资产持有的出售属于私人处置交易。此后遵循熟悉的一年持有期和每年 1,000 欧元的豁免门槛。德国联邦财政部于 2025 年 3 月 6 日在一份关于某些加密资产所得税处理的通知中列出了详细信息，该通知取代了 2022 年版本，并更详细地描述了记录保存和合作义务。相比之下，德国电子证券法规定的加密证券是一种证券。它被记录在加密货币证券登记册中，出于税收目的，适用《所得税法》第 20 条下的投资收入规则：对收益征收统一税率预扣税、储户津贴，并且没有一年持有期，之后出售将免税。任何将这两个类别混合在一个投资组合中并对它们一视同仁的人都错误地计算了两者之一。实际上，这意味着：在开设此类职位之前，先确定类别而不是包装。提供商是否将其产品作为数字债券、代币化证券或证券代币来营销，这与税收待遇无关。如果您无论如何都要收集记录，干净的投资组合和税务工具可以帮助您将这两个类别分开；我们对加密税务软件和投资组合跟踪器的比较中列出了德国市场的既定解决方案。代币化股票的持有期如何运作的详细信息，我们已经单独写过。 eWpG 下的加密证券登记：如何检查您实际持有的资产 德国电子证券法自 2021 年 6 月 10 日起生效。该法案将加密证券视为在加密证券登记中输入的电子证券。任何维护此类登记册的人提供的金融服务都需要授权并受到 BaFin 的监督；该机构在其自己的页面上描述了加密证券登记册的活动。随后进行具体检查。询问保存登记册的提供商以及该实体是否拥有 BaFin 的授权。对于在德国发行的加密货币证券，有一个包含名称和地址的答案。对于仅仅复制份额的代币来说，没有任何代币，因为那里没有体现任何证券权利；存在的是针对代币发行者的索赔。如果出现问题，这对于所有权问题意味着什么，我们在关于代币化股票的所有权和发行人风险的文章中阐述了这一点。第二项检查涉及交易场所。自 MiCA 全面适用以来，在欧盟提供加密资产服务的提供商需要获得授权；我们的加密货币公司 MiCA 许可义务中心规定了其附带的义务。对于购买加密资产本身，您可以在我们对监管最佳的加密货币交易所的概述中找到具有欧洲授权的公司。庞特斯不会改变你持有的比特币 在社交网络上，这一发布很快就会缩短为声称央行正在转向加密货币。事实并非如此。庞特斯负责结算分布式账本上的证券。比特币不是一种证券，该项目既没有建立也没有宣布用于交易加密资产的央行轨道。对于您在自我托管钱包中持有的资产，结果是：没有新的报告义务，没有新的托管人，税收身份没有改变。您对交易所的访问权限也保持不变。中期内可能发生变化的是环境。如果数字债券在银行轨道上成为常态，托管解决方案、登记册和证券账户流程将会增长，这些流程也可以用于其他代币类别。这是一个看似合理的结果，而不是书面承诺，应该这样解读。代币是否是证券是由寄存器条目决定的，而不是由它所在的区块链决定的。庞特斯（Pontes）、阿皮亚（Appia）和数字欧元：切勿混淆的三个项目 欧洲央行同时开展多项业务，头条新闻经常将它们混淆。 Pontes 是代币化证券的批发结算解决方案，现已上线。 Appia 是同一节目的第二个曲目；欧元体系和丹麦国家银行正在与公共和私营部门参与者合作，根据欧洲央行的说法，预计到 2028 年会出现一个概念。数字欧元是另外一种东西，即一种中央银行货币形式，为私人提供，有自己的时间表，是一项单独的事业；我们报告了其试点阶段以及我们关于数字欧元试点项目的文章中涉及的日期。任何将这三者分开的人都会避免两个普遍存在的错误结论。首先，Pontes的推出标志着数字欧元的开始。第二是欧洲央行现在正在购买加密货币。两者都不是真的。