ESMA警告预测市场增加内部风险
核心要点
- 欧洲证券和市场管理局警告称，随着代币化股票达到 19 亿欧元，加密货币与传统金融之间更紧密的联系可能会传递市场冲击。
- ESMA 于 9 月 10 日发布的 2026 年第二次风险监测报告将代币化股票、去中心化金融利用和预测市场确定为需要持续监测的领域。
- 该监管机构表示，预测市场在欧盟的吸引力不如美国。
欧洲证券和市场管理局警告称，随着代币化股票达到 19 亿欧元，加密货币与传统金融之间更紧密的联系可能会传递市场冲击。
摘要 ESMA 警告称，随着市场联系的增加，日益增长的加密货币联系可能会给传统金融带来冲击。
据 ESMA 报道，代币化股权价值在 18 个月内从 3 亿欧元升至 19 亿欧元。
打包的股票代币可能会分散流动性，因为区块链转移通常不传达合法所有权。
2025 年第四季度，Polymarket 的预测额达到 120 亿美元，Kalshi 的预测额达到 88 亿美元。
ESMA 表示，假名交易可能会阻碍对内幕交易、清洗交易和协调操纵的检测。
ESMA 于 9 月 10 日发布的 2026 年第二次风险监测报告将代币化股票、去中心化金融利用和预测市场确定为需要持续监测的领域。该监管机构表示，自 10 月份的峰值以来，加密货币价格已蒸发了近 2 万亿欧元的市值，而与成熟金融公司的联系持续增长。
欧洲证券监管机构将市场风险、传染风险和运营风险保持在最高级别。信用风险仍然较高，而环境风险得分为中等。 ESMA将评级与地缘政治紧张局势、持续通胀、借贷成本上升和股票估值上升挂钩。
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ESMA主席Verena Ross表示：“尽管地缘政治紧张局势加剧且经济前景疲软，但投资者的乐观情绪继续支撑估值上涨。”
她警告说，如果情绪发生变化或经济风险成为现实，可能会出现突然调整。
代币化股票从小规模发展而来
ESMA 审查的公开数据显示，截至 6 月底，流通在外的代币化股票价值约为 19 亿欧元。截至 2024 年底，市场规模接近 3 亿欧元，在 18 个月内增长了 6.5 倍。
大多数活动仍然集中在美国上市的大型科技公司。 ESMA 将其市场价值、流动性和投资者的熟悉程度视为支持其在代币化产品中使用的因素。与全球股市相比，这一数字仍然微不足道。
包装产品占代币化股权活动的大部分。在这些结构下，代币赋予其持有者对另一方持有的股份的债权或经济风险。区块链转让通常不会改变公司正式登记册中记录的股东。
根据该报告，这种安排可能会产生对代币化平台和托管人的依赖。追踪同一份额的多个代币可能会在无法完全互换的情况下跨平台交易，ESMA 表示，这可能会在压力条件下分割流动性并削弱价格发现能力。
一些代币转移发生在链上，而相应的现金支付则通过传统系统进行。 ESMA表示，这种混合结构需要不同基础设施之间的协调，并限制了结算风险的降低。
美国监管机构正在考虑另一种模式。据 crypto.news 报道，美国证券交易委员会提议将区块链数据库视为官方证券所有权记录，并遵守转让代理控制和其他证券规则。对该提案的公众评论将在 60 天内开放。
机构投资正在进入同一领域。在相关报道中，纳斯达克同意向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元，以开发代币化股权和区块链结算基础设施。他们的纳斯达克股票代币项目计划于 2027 年第二季度启动。
DeFi 连接引入智能合约风险
ESMA 发现，可编程证券可以实现股息、股票分割和监管检查的自动化。相同的功能可以通过允许股票相关资产作为抵押品或进入其他链上交易，将代币化股票与 DeFi 协议连接起来。
代码失败会产生一组单独的风险。智能合约错误可能会导致错误转让或错误分配所有权。自动执行和区块链的不变性可以使交易进入分类账后结果难以逆转。
最近的 DeFi 漏洞再次引发了监管机构对互联市场的担忧。 ESMA 并未声称加密货币目前对欧盟金融体系构成系统性威胁。其报告呼吁对代币化产品和去中心化基础设施与金融机构建立更牢固的联系进行监控。
根据欧盟的 DLT 试点制度，经批准的市场运营商可以在指定限制内测试基于区块链的交易和结算结构。 ESMA 引用了该制度、通用技术标准以及欧洲央行的 Pontes 和 Appia 项目来解决法律和结算障碍。
监管机构表示，代币化的许多拟议好处取决于设计、规模和互操作性。原子结算可以消除交付和付款之间的延迟，但单独结算每笔交易可能比将许多债务集中在一起的系统需要更直接的流动性。
预测市场对交易行为进行审查
ESMA 专门设立了一个单独的部分来介绍预测市场，参与者根据未来事件交易合约。 Polymarket 采用集中市场管理的链上交易和结算方式，而 Kalshi 作为受 CFTC 监管的集中指定合约市场运营。
从两个平台收集的数据显示，2025 年第四季度，Polymarket 的季度交易额约为 120 亿美元，Kalshi 的季度交易额约为 88 亿美元。体育运动占已确定的 Kalshi 活动的 73%。 Polymarket 的交易量包括 29% 的政治市场、19% 的体育市场和 15% 的加密市场。
该监管机构表示，预测市场在欧盟的吸引力不如美国。根据其结构，活动合同可能受 MiFID II、MiCA 或国家赌博法管辖。归类为衍生品的合约可能面临涉及二元期权的国家限制，包括禁止向散户投资者出售。
Polymarket 和 Kalshi 限制了一些欧盟国家的用户，尽管 ESMA 质疑为什么他们的名单没有覆盖所有成员国。该监管机构表示，虚拟专用网络可以绕过地理区域，同时将平台控制的有效性描述为“不确定”。
报告称，假名账户可能会加大识别内幕交易、清洗交易或协调操纵的难度。 ESMA 援引报道称，在 2 月份美国和以色列对伊朗的袭击公开之前不久，新创建的钱包赚取了 120 万美元。监管机构没有独立识别交易者的身份，也没有确定这些交易违反了特定法律。
人们的担忧还涉及用于签订合同的信息。据报道，法国气象局于 4 月份向警方提出投诉，原因是与 Polymarket 气象市场相连的传感器涉嫌受到干扰。甲骨文失败、有争议的结果和不明确的合同语言可能会延迟付款或产生有争议的解决方案。
在大西洋彼岸，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 继续对联邦监管的美国预测市场拥有专属权力，而几个州则认为体育赛事合同属于其赌博法的管辖范围。该机构三月份的咨询提醒指定合约市场注意《商品交易法》规定的职责，包括产品审查和合规要求。
ESMA表示，随着机构参与和零售活动的扩大，有必要继续进行监控。马耳他于 2026 年 3 月成为第一个公开探索专用预测市场框架的欧盟成员国，尽管政府尚未制定最终制度。