ESMA 将不断上升的加密货币链接标记为 TradFi 的潜在风险

欧洲最高证券监管机构敦促对加密货币市场如何与传统金融日益交织在一起进行更密切的监控，并警告称，数字资产生态系统的脆弱性可能会导致更广泛的金融体系冲击。

在周四发布的风险监测报告中，欧洲证券和市场管理局（ESMA）强调“日益脆弱的加密资产市场与更广泛的金融体系之间的联系日益紧密”，指出新形式的市场一体化和特定活动可能会放大传染风险。

ESMA 警告称，随着加密货币活动与主流市场基础设施的联系越来越紧密，加密货币与传统金融的联系可能会有助于冲击的蔓延。

随着加密货币活动与主流市场基础设施的联系越来越紧密。代币化股票在全球范围内仍然规模较小，但在欧洲正在受到关注，可能会改变参与者以及市场的结构。

但在欧洲正在获得关注，有可能改变参与者以及市场的结构。 DeFi 漏洞受到 ESMA 的关注，作为加密货币破坏可能蔓延到更广泛系统的另一个渠道。

作为加密货币破坏可能蔓延到更广泛系统的另一个渠道。预测市场被标记为一个新兴问题，特别关注内幕交易、清洗交易和协调操纵。

，特别关注内幕交易、清洗交易和协调操纵。美国关于预测市场的监管之争仍在继续，最终可能由美国最高法院解决。

加密货币与传统市场的联系日益紧密

ESMA 的警告集中在加密货币市场的漏洞可能会蔓延到更广泛的金融体系的可能性上，尤其是当加密货币的采用范围超出纯粹的加密货币本地场所时。

监管机构指出了两个可能加深这些联系的发展：对代币化股票的兴趣增加以及与去中心化金融（DeFi）相关的持续风险。

在代币化股票方面，ESMA 强调，相对于全球股票市场，其规模仍然可以忽略不计。然而，报告认为，即使是很小的细分市场，如果它们开始吸引与主流市场共享或紧密联系的新参与者、基础设施和流动性途径，也可能发挥重要作用。

在 DeFi 领域，ESMA 指出了漏洞利用的持续发生，这一领域可能会引发快速损失、清算和流动性压力。尽管 ESMA 并未声称每种情况都存在直接因果关系，但其更广泛的信息很明确：随着加密货币机制与传统系统更频繁地交叉，风险事件可能不再保留在加密货币中。

预测市场：更严格的执行，新的合规挑战

ESMA 最引人注目的新兴标志之一是预测市场的使用不断增加。监管机构表示，围绕内幕交易和市场操纵的担忧可能会加剧，特别是当涉及加密工具时。

ESMA 的报告表明，在预测市场活动中使用加密货币可能会使洗牌交易和协调操纵等问题行为的检测变得复杂。问题不仅在于谁进行交易，还在于如何安排和记录活动——这些因素可能会影响监管机构对交易意图和协调的了解。

警告对于交易者和市场运营商很重要，因为执行通常取决于快速识别模式并将其归因于个人或实体的实际能力。如果加密机制降低了市场监管的清晰度，监管机构可能会面临更高的合规负担，并可能在当局做出反应时面临更严格的控制。

美国围绕赛事合同的管辖权之争

ESMA 对欧洲的担忧出现之际，美国的预测市场在适用规则方面面临着单独但相关的监管斗争。核心分歧在于赛事合约是否被视为联邦衍生品或属于州赌博框架。

根据 ESMA 的报告内容，商品期货交易委员会 (CFTC) 发布了 2026 年预测市场指南，同时捍卫其对联邦监管事件合约的专属管辖权。

这一立场已经在法庭上得到了检验。在肯塔基州、新墨西哥州、伊利诺伊州、康涅狄格州和明尼苏达州等多个州当局试图将州赌博法适用于预测市场运营商后，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 已起诉这些州。

ESMA 对操纵和内幕交易的警告正处于这种更广泛的政策紧张之中：如果法律类别仍然存在争议，合规要求可能会根据法院对基础工具的描述而出现巨大差异。

这场纠纷也可能提交至美国最高法院。 9 月 2 日，新泽西州官员请求法院决定各州是否可以针对在 CFTC 注册的预测市场执行体育赌博法。官员们援引了至少 20 个州正在进行的诉讼。

最高法院是否会受理此案仍不确定，但如果做出裁决，可能会对市场运营商如何构建产品以及监管机构如何分配监管权力产生重大影响。

投资者和建筑商下一步应该关注什么

ESMA 的报告提醒人们，监管机构不仅在跟踪加密货币交易活动，还在跟踪加密货币原生产品如何接入主流金融管道。投资者和市场参与者面临的下一个问题是，旨在保护传统市场的措施是否能够跟上快速发展的加密货币联系的步伐，尤其是在 ESMA 强调的领域，例如代币化股票、DeFi 开发和预测市场。

随着执法和管辖权之争的继续，尤其是在美国，读者应该关注监视预期、合规要求以及法院如何最终定义预测市场合同的法律类别的更新。