ESMA 警告加密市场联系可能会增加 TradFi 的风险
核心要点
- 欧洲证券监管机构警告称，加密货币市场和传统金融之间的界限正在变得越来越细，这可能会使系统性冲击传播得更远。
- 它还将预测市场标记为一个新兴的问题，列举了内幕交易、清洗交易和协调操纵的风险——当涉及加密货币时，这些问题可能更难被发现。
- 预测市场面临更严格的监管审查，ESMA 担心加密货币的参与可能会掩盖交易
欧洲证券监管机构警告称，加密货币市场和传统金融之间的界限正在变得越来越细，这可能会使系统性冲击传播得更远。欧洲证券和市场管理局（ESMA）在一份新的风险监测报告中表示，脆弱的加密资产市场与更广泛的金融体系之间日益紧密的联系值得密切关注。
ESMA 周四发布的报告强调，代币化股票和持续存在的去中心化金融（DeFi）漏洞是冲击可能蔓延的关键渠道。它还将预测市场标记为一个新兴的问题，列举了内幕交易、清洗交易和协调操纵的风险——当涉及加密货币时，这些问题可能更难被发现。
ESMA 警告称，加密货币与传统金融之间的联系不断增强可能会放大金融冲击的影响。
代币化股票在全球范围内仍然很小，但 ESMA 表示，它们正在获得吸引力，并可能随着时间的推移改变市场结构。
最近的 DeFi 漏洞被视为可能加深加密货币与更广泛市场联系的一个因素。
预测市场面临更严格的监管审查，ESMA 担心加密货币的参与可能会掩盖交易不当行为。
在美国，一场持续不断的赛事合同管辖权纠纷最终可能会上诉至最高法院。
ESMA 对加密货币与传统金融联系的系统性风险警告
ESMA 的最新评估重点关注加密资产市场（被描述为日益脆弱）与更广泛的金融体系之间“日益紧密的联系”。该监管机构认为，更多地采用与加密货币相关的工具可以为压力在不同行业之间转移带来新的途径，从而可能影响加密货币生态系统之外的市场参与者。
该报告特别指出了两个发展：代币化股票的传播和 DeFi 漏洞利用的持续问题。 ESMA并不认为代币化已经重塑了全球股票市场，但它强调势头很重要，因为一旦采用，基础设施和参与者行为往往会迅速发展。
代币化股票：仍然很小，但变得更加重要
ESMA 表示，与全球股市相比，代币化股票仍然可以忽略不计。尽管如此，报告指出，该领域正在获得吸引力，有可能吸引新的参与者并建立额外的市场基础设施。这种组合——更多的实体连接到更多的轨道——可能会增加市场管道的复杂性，并增加其他地方的问题蔓延到股票挂钩产品的风险。
对于投资者和市场运营商来说，实际的收获是“今天规模较小”并不一定意味着“明天无关紧要”。 ESMA 的框架意味着，监管机构不仅关注欺诈或行为问题的早期采用，还关注随着参与范围的扩大，市场风险面可能发生多快的变化。
DeFi 作为另一个溢出渠道
除了代币化之外，ESMA 还强调去中心化金融（DeFi）的利用是另一个可以加强加密货币市场与传统系统之间联系的因素。尽管 DeFi 基本上按照自己的轨道运行，但黑客和漏洞造成的损失仍然可能会通过流动性状况、对应风险和情绪产生影响，尤其是在一些金融服务和投资者越来越多地与加密货币场所和产品互动的情况下。
ESMA 的风险监控方法表明，监管机构并不将这些事件视为孤立事件，而是将其视为更广泛关联故事的一部分：如果从加密货币开始的冲击影响了流动性、敞口或跨市场定位，则它们可能会受到关注。
预测市场：更严格的监管，更难的检测
ESMA 还将预测市场标记为新兴风险领域。监管机构警告称，人们对内幕交易和市场操纵的担忧加剧。 ESMA 特别表示，在预测市场中使用加密货币会使检测内幕交易、虚假交易和协调操纵等行为变得更加困难。
这种谨慎很重要，因为预测市场旨在反映和交易有关未来事件的信息。如果交易不当行为变得更难以识别，监管机构可能会面临更严峻的执法挑战，尤其是在链上活动和跨境交易模糊调查界限的情况下。
ESMA 发出警告之际，美国的预测市场继续面临监管冲突。争议的焦点是“赛事合同”是否应被视为联邦衍生品或属于州赌博法的管辖范围。
美国围绕活动合同的管辖权之争仍在继续
在美国，商品期货交易委员会 (CFTC) 发布了 2026 年预测市场指南，同时保留其所谓的对联邦监管事件合约的专属管辖权。在当局试图将州赌博法适用于预测市场运营商后，该机构还对多个州采取了法律行动。
早些时候的报道指出，诉讼涉及肯塔基州、明尼苏达州、新墨西哥州、纽约州、伊利诺伊州和康涅狄格州。整个争议最终可能会提交到美国最高法院。
据美国大范围的报道，新泽西州官员于 9 月 2 日向最高法院请愿，要求确定各州是否可以针对在 CFTC 注册的预测市场执行体育赌博法。该请愿书被描述为涉及至少 20 个州的诉讼。最高法院是否会受理这一问题尚不清楚，但任何裁决都可能重塑全国范围内管理活动合同的监管制度。
欧盟和跨境市场下一步需要关注什么
ESMA 的报告表明，监管机构正在为一个代币化工具、DeFi 流动性和加密市场平台可能更频繁地交叉的世界做准备。投资者和建筑商应关注执法和监控能力如何发展，尤其是在预测市场方面，而美国司法管辖区的发展可能会进一步决定参与者如何跨境设计合规产品。关键的不确定性仍然是早期加密货币采用转变为主流市场基础设施的速度，以及监管机构在这种情况下将如何管理系统性风险溢出。