由于比特币 ETF 流量保持负数，财政部购买了 52 亿美元的债券

十年期名义收益率和实际收益率升至 4.95% 和 2.55%，抵制宽松政策。

美国财政部于 9 月 10 日购买了 51.87 亿美元的长期政府债券，完成了扩大计划下的首次操作，因为比特币投资者正在寻找流动性更宽松的证据。

立即的跨市场数据则相反。美国国债每日名义收益率曲线显示，10年期国债收益率上升12个基点，从4.83%升至4.95%。其调整预期通胀回报的实际收益率曲线显示，10年期实际收益率上升9个基点，从2.46%升至2.55%。

较高的实际收益率提高了比特币等非收益资产的回报障碍。与此同时，美国现货比特币 ETF 再次净流出约 2.82 亿美元。这种结合将两种机制分开：财政部改善了某些旧债券的交易渠道，而更广泛的资金成本和受监管基金的需求仍然不利。

此次回购的目标是非流动性流动性

财政部的官方结果显示，发行的证券总额为 104.89 亿美元，最高限额为 60 亿美元。它接受了 2037 年 2 月至 2046 年 8 月到期的 40 个合格债券中的 23 个。

60亿美元这个数字已经是上限了。财政部在其回购指导中将自己描述为对价格敏感的买家，当报价不符合其标准时，允许其接受低于最高限额的价格。该部门在结算后收回已接受的证券，管理其自身债务的构成，而不是进行美联储的货币政策购买。

该操作旨在支持新发行证券和旧国债的流动性，这些债券的交易往往不如最新基准债券活跃。财政部于 8 月宣布，自 9 月 9 日起，长期名义回购上限将比之前的 20 亿美元水平至少翻倍。

纽约联邦储备银行的研究解释了为什么该渠道可以提供帮助：现成债券交易频率较低，更多地依赖交易商中介，并且可以从可预测的买家中受益。该研究还将该计划描述为相对于国债市场整体交易量和交易商持有量而言较为温和。

因此，接受的金额表明该行动以可接受的价格找到了超过 50 亿美元的合格报价。它没有确定买卖价差、经销商能力或整个经济的融资成本是否有所改善。这些结果需要单独的市场证据。

信号 9 月 10 日读数 解读 接受国债回购 51.87 亿美元 对选定的长期发行提供支持 10 年期名义收益率为 4.95%，高于 4.83% 基准借贷成本较高 10 年期实际收益率为 2.55%，高于 2.46% 通胀调整后回报门槛较高 现货比特币 ETF 净流出 受监管基金需求疲软 比特币 76,568 美元 参考收盘价仍接近受到密切关注的支持区域

据 Farside Investors 称，9 月 10 日，美国现货比特币 ETF 净流出 2.827 亿美元。

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ETF 流量是受监管基金的需求信号，而不是现货市场一对一抛售的证明。即使有这样的警告，最新的资金外流并没有提供任何证据表明比特币基金正在享受更宽松的条件。

CryptoSlate 的比特币市场页面 9 月 10 日参考收盘价为 76,568 美元，截至发稿时回升至 77,800 美元左右。此次反弹使该资产接近近期市场报道中确定的 76,000 美元支撑位，而实际收益率和 ETF 流量仍面临压力。

下一个考验来自通胀、收益率和需求

此次回购与影响债券收益率和风险偏好的多种宏观力量同时进行。这些并发事件阻碍了对财政部运作的清晰因果解读。

美国劳工统计局报告称，8 月份最终需求生产者价格上涨 0.4%，同比上涨 5.4%。商品价格上涨 1.1%，部分原因是能源价格上涨 4.2%。持续的管道通胀可能会导致市场利率升高，因为投资者要求对通胀风险进行更多补偿，并预期货币政策将收紧。

欧洲央行于 9 月 10 日将三大关键利率提高 25 个基点，再次发出紧缩信号。该行还表示，由于到期本金不再进行再投资，其资产购买和大流行计划投资组合继续下降。

根据美国劳工统计局发布日历，美国 8 月份消费者通胀数据预计将于 9 月 11 日东部时间上午 8:30 公布。该发布是下一个直接考验：与降温的价格压力相一致的通胀数据可能会拉低名义收益率和实际收益率，而意外的上行可能会延续较高收益率的背景。

CryptoSlate 的分析认为，有意义的测试是接受的购买和后续融资条件，而不是总体上限。已完成的购买现在可用于该测试的前半部分。下半年必须来自市场。

令人信服的传导信号将较低的实际收益率与结算后现金状况持续宽松的证据结合起来。比特币 ETF 现货流入超过一个交易日的更新将增加需求方的确认。比特币保持在近期支撑位上方，而宏观和流量指标有所改善，这将进一步强化这一情况。

持续的紧缩将产生相反的模式：实际收益率上升、ETF反复流出以及比特币失去支持，而财政部则继续购买精选的现成债券。每个指示器都可以由于其自身原因而移动，因此情况取决于对齐而不是任何单个打印。

财政部的购买可能会改善政府债券市场特定领域的流动性。首次操作后数据显示，与比特币最相关的金融状况尚未显现出效益。