债券溃败后贝莱德、先锋市政 ETF 资金流入创历史新高

投资者纷纷转向优质市政债券，纷纷涌向该领域的两大巨头，而规模较小的竞争对手则大量流失现金。

当债券市场变得丑陋时，投资者不会进行尝试。他们会回到自己信任的品牌。这种本能在市政债券 ETF 领域以惊人的方式发挥了作用，贝莱德的 iShares 国家市政债券 ETF (MUB) 和先锋集团的免税债券 ETF (VTEB) 创下了有史以来最大的周资金流入记录，尽管市政债券更广泛的溃败让竞争对手争先恐后地止血。

时机让这件事变得有趣。这些创纪录的资金流入是在市政债券抛售之后出现的，该抛售将市政债券收益率推至数月高位，10年期基准超过了2025年4月的最后水平。通胀担忧加剧、国债利率攀升以及新债券发行过剩，所有这些都动摇了投资者对固定收益免税领域的信心。

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市政大洗牌

此次暴跌中最明显的受害者是嘉信理财的市政债券 ETF (SCMB)，该基金单日吸收了 3.6 亿美元的资金流出，创下了该基金的记录。截至 2026 年 9 月中旬，SCMB 的赎回总额超过 5.3 亿美元，这是该产品自 2022 年推出以来最残酷的一次。该基金的资产降至约 36 亿美元。

SCMB 并不是唯一遭受痛苦的人。即使是最终的赢家 MUB 和 VTEB，在最糟糕的抛售期间也出现了每周大幅资金流出，其中 VTEB 在一周内损失了 2.84 亿美元，而 MUB 在潮流逆转之前的一周内损失了 2.59 亿美元。

贝莱德 (BlackRock) 的 MUB 占据市政 ETF 市场约 31.6% 的份额，而先锋 (Vanguard) 的 VTEB 则占据约 25.7% 的份额。它们合计占所有市政债券 ETF 资产的一半以上。

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市政投资者为何惊慌，又为何卷土重来

9 月份的抛售是由多角度冲击市政债券市场的多种因素共同推动的。持续的通胀数据削弱了人们对美联储很快放松政策的信心。美国国债收益率随之攀升，拖累市政债券收益率走高。一波新的市政债券发行浪潮在错误的时刻涌入市场，压倒了需求并压低了价格。

市政 ETF 格局的重塑

这一集的流量数据揭示了标题数据背后更微妙的趋势。虽然大市场市政债券基金经历了最剧烈的波动，但期限较短的市政 ETF 和精选单一州基金实际上在整个动荡期间吸引了积极的资金流。

这种分歧可能会对市政 ETF 行业的竞争动态产生持久影响。 SCMB 留下的 5.3 亿美元是 36 亿美元基金中的很大一部分，而重建这一基础需要持续的营销和业绩才能回到原来的水平。

管理的市政 ETF 资产占市政债券总需求的比例一直在稳步增长。每当波动事件提醒投资者为什么他们更喜欢 ETF 的流动性而不是个别市政债券的不透明性时，这种趋势就会加速。但这也意味着两三个大型基金的流动动态越来越多地影响整个 4 万亿美元市政债券市场的定价。