比特币 ETF 目前占比特币总市值的 6%

美国现货比特币 ETF 已悄然积累了超过 127 万枚比特币，供应紧张的数学计算开始变得有趣。

美国现货比特币 ETF 目前管理着约 1025 亿美元的资产，约占比特币总供应量的 6.29%。自 2024 年 1 月推出这些产品以来，大约有 1.27 至 132 万枚 BTC 处于冷藏状态，实际上已从活跃流通中撤出。

贝莱德正在竞争中生存

贝莱德 (BlackRock) 的 iShares 比特币信托基金（股票代码为 IBIT）估计持有 693,000 至 786,000 枚比特币。这使其在整个 ETF 市场中占据主导地位，通常超过所有比特币 ETF 资产的 60%。

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自推出以来，IBIT 已累计吸引超过 600 亿美元的资金流入。富达和灰度在不同时期都面临着净流出的困境。随着投资者转向费用较低的替代品，Grayscale 转换后的 GBTC 产品大量减持。美国所有现货比特币 ETF 的累计净流入约为 550 亿美元，这意味着仅贝莱德一家就占据了实际滞留总资本的不成比例的大部分。

供应紧张是任何人都无法忽视的

比特币的硬上限为 2100 万枚。 ETF 持有的比特币不会被借出、质押或在交易所进行交易。它只是坐在那里，支持投资者在传统股票市场上买卖的股票。每进入 ETF 托管的 BTC 就减少 1 个可用于现货市场交易的 BTC。

根据目前的市场估值，达到 10% 的所有权门槛将需要额外 605 亿美元的 ETF 资产。该数字假设比特币的价格保持平稳，如果供应动态按预期发挥，则几乎肯定不会。价格上涨将提高每个增量 BTC 的成本，这意味着达到 10% 所需的实际资本可能会大大增加。

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按照目前的隐含估值，比特币的总市值约为 1.63 万亿美元。 ETF 所占的 1,025 亿美元份额代表了机构参与的水平，这在 2022 年熊市期间几乎是不可思议的，当时 SEC 仍在阻止所有现货 ETF 申请。

机构采用实际上是什么样子

2024 年 1 月现货比特币 ETF 的批准为养老基金、注册投资顾问和财富管理平台提供了获得比特币投资的合规工具。没有私钥，没有托管问题，也无需向合规部门解释为什么需要 Ledger 钱包。只是经纪屏幕上的一个股票代码。

通过多次比特币价格调整，ETF 资金流入显示出弹性，整个 2026 年 9 月管理资产徘徊在 1000 亿美元大关附近。当比特币价格下跌时，ETF 持有量的美元价值会机械下降，但托管的 BTC 不会离开。

从这里开始会发生什么

由于开采了约 1970 万枚比特币，还有数百万枚比特币可能丢失或永久休眠，活跃交易的供应量已经小于标题数字所显示的水平。在从 ETF 到企业国库券再到主权利益的需求渠道继续扩大之际，从流通中再减少 4% 以达到 10% 的门槛将进一步压缩流动性供应。