在奇异的加密货币和与事件相关的 ETF 提案充斥市场后，美国证券交易委员会正在审查自动归档途径
核心要点
- 加密货币基金可能面临有关托管、流动性、估值和产品复杂性的新规则。
- ETF 现在打包了从比特币到杠杆股票和事件合约的所有内容。
- 常见的经纪屏幕隐藏了几个法律类别，因为许多股票和债券 ETF 是根据 1940 年法案注册的投资公司，而现货比特币和以太坊产品通常使用根据 1933 年证券法注册的商品信托结构。
- SEC 在 2024 年批准现货比特币产品，为顾问和机构提供了受监管的交易场所、标准化的披露和传统的托管关系，同时该机构强调，其命令并不是对比特币本身的认可。
加密货币基金可能面临有关托管、流动性、估值和产品复杂性的新规则。
美国证券交易委员会正在审查熟悉的股票代码是否掩盖了越来越不熟悉的风险。
ETF 现在打包了从比特币到杠杆股票和事件合约的所有内容。
华尔街现在希望股票代码能够包含投资者可能在经纪搜索栏中输入的几乎所有金融想法，从比特币和承诺股票日回报率两到三倍的基金到私人资产和与选举或经济事件相关的合同。
ETF 最初是一种拥有广泛市场投资组合的廉价方式，后来成为风险敞口的分配系统，而这种系统曾经需要期货账户、私募、加密货币交易所或耐心阅读结构化票据招股说明书。
美国证券交易委员会正在审查该分配系统可以延伸多远。其 6 月 30 日征求公众意见的范围包括加密资产、大宗商品、提高负债率、单一股票产品、基于区块链的机会、私人资产和活动合约，意见截止日期为 8 月 31 日。
此次审查超出了任何单一申请的范围，因为该机构正在审查其现有规则是否给予工作人员足够的时间和权力来评估其经济行为可能与投资者学会信任的多元化基金截然不同的产品。
根据 SEC 的概念发布，美国 ETF 的资产从 2019 年底的超过 4 万亿美元攀升至 2025 年底的超过 12 万亿美元，而产品数量从近 1,900 种增加到超过 4,600 种。
为索引而构建的格式已成为金融产品的默认货架空间，这些产品的风险很难仅从股票行情中推断出来。
股票代码就是产品
ETF 将投资组合打包为全天在交易所交易的股票，让投资者可以通过购买普通股票的同一账户购买敞口。
创建和赎回过程允许授权参与者将大量基金份额交换为基础篮子或其现金等价物，这有助于保持交易价格接近投资组合的价值。
该机制通过为投资者提供日内交易、透明的定价、广泛的经纪渠道以及在许多结构中比同类共同基金更好的税务处理，将本质上的运营设计转变为散户习惯。
资产管理者获得了可以放入模型投资组合和交易应用程序中的产品，每一次成功的发布都鼓励赞助商在同一界面后面放置更专业的曝光。
监管框架围绕着最初的讨价还价发展，因为早期的 ETF 需要针对交易所交易和实物赎回等功能进行单独的豁免指令，而这并不完全符合为开放式共同基金制定的规则。
2019年，SEC通过了规则6c-11，允许根据1940年《投资公司法》注册的合格ETF在每次发行时无需寻求订单的情况下运作，前提是它们满足涉及投资组合信息、交易数据和套利机制的条件。
规则 6c-11 使发布速度更快、更加标准化，有助于到 2025 年底产品数量增加一倍以上。普通指数基金、集中主题投资组合和衍生品策略现在在经纪屏幕上看起来几乎相同，尽管它们的持仓、估值方法和损失概况彼此几乎没有相似之处。
ETF这个术语只是描述了容器，而里面的资产和合约决定了投资者拥有什么。
常见的经纪屏幕隐藏了几个法律类别，因为许多股票和债券 ETF 是根据 1940 年法案注册的投资公司，而现货比特币和以太坊产品通常使用根据 1933 年证券法注册的商品信托结构。
交易所交易票据增加了另一类：无担保债务，其回报取决于发行人的承诺，而经纪界面通常将这三者并列放在一个广泛的交易所交易产品标题下。
这些法律类别管辖托管、董事会监督、多元化、借贷、衍生品使用、估值以及发行人或服务提供商失败时可用的补救措施。熟悉的代码减少了购买风险敞口所需的努力，同时保留了这些差异，这就是为什么美国证券交易委员会正在像审查其内部的投资组合一样仔细地审查包装附加条件。
加密货币教会了旧的 ETF 新技巧
现货加密产品成为文化转折点，因为投资者将交易所上市视为陌生资产和既定账户之间的桥梁。
SEC 在 2024 年批准现货比特币产品，为顾问和机构提供了受监管的交易场所、标准化的披露和传统的托管关系，同时该机构强调，其命令并不是对比特币本身的认可。
随着产品范围的扩大，法律批准与合法性之间的区别变得越来越难以区分。
许多投资者在大型经纪商处遇到 ETF 股票代码，并推断标的风险敞口已经通过了通用过滤器，即使一种产品拥有广泛的股票篮子，而另一种产品则持有波动性大宗商品或滚动衍生品，这些衍生品可能会偏离参考资产。加密货币向赞助商展示了这种熟悉度中蕴藏着多大的商业价值。
此后，赞助商将相同的分配逻辑应用于质押、期权叠加、承诺每日波动倍数的代币产品以及一揽子数字资产。每种设计都可以服务于投资用途，同时增加自己的托管、估值、交易时间和集中度问题。
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加密货币全天候交易，ETF 股票在交易时间内交易，当价格隔夜或周末大幅波动时，创建过程必须在这些时钟之间建立桥梁。
事件合约基金通过将回报与选举结果、经济发布或像普通基金一样交易的股票内的其他定义事件联系起来，扩展到更陌生的领域。 CryptoSlate 确定了超过两打与事件相关的 ETF 提案，显示了一旦 ETF 提供路线，利基合约市场能够以多快的速度到达零售经纪账户。
监管困难来自于功能，因为事件合约可以在 CFTC 监管的交易所进行交易，而基金份额和信息披露则属于 SEC 的职权范围。
风险可能分散在多个规则手册中，需要审查合同如何结算、价格由谁提供、交易暂停时会发生什么，以及基金是否能够在活动日期附近满足赎回要求。
这些标准对于概念发布中的每个类别都有不同的应用。
私募资产基金可能面临过时的估值和有限的退出，单一股票乘数产品可以每天重置，并在较长时间内偏离其规定的倍数，而基于代币的产品可能依赖于传统指数基金中没有密切对应的托管或质押安排。
与单一的新颖性定义相比，逐个产品的框架可以更精确地为每个风险来源附加条件。
SEC 快车道到达了陌生的领域
美国证券交易委员会还必须决定其备案程序是否为员工提供了足够的时间在股票上市之前检查不熟悉的结构。
一旦法定或基于规则的等待期到期，某些注册声明或生效后的修订可以自动生效，而根据规则 485 提交的一些修订可以在满足特定条件时立即生效。
这些途径使日常资金更新和启动变得高效，并且同一条途径可以承载员工以前从未遇到过的投资组合。
SEC 主席保罗·阿特金斯 (Paul Atkins) 今年 5 月表示，几家发起人已同意推迟新型 ETF 的推出，包括活动合约产品，同时该机构正在评估这些问题。