随着第四季度与比特币的战斗开始，以太坊退出交易所，价值 3.5 亿美元

在第三季度，市场更喜欢以太坊而不是比特币，但这一趋势可能在第四季度面临考验。

从技术上讲，ETH/BTC 比率预计本季度将上涨 19% 以上，这是自 2025 年第三季度以来首次由 ETH 驱动的优异表现。但真正的问题是，随着市场进入第四季度，以太坊是否能够保持领先地位。

根据 CoinGlass 的数据，第四季度历来是比特币表现最强劲的季度，平均涨幅超过 77%。相比之下，以太坊第四季度的平均投资回报率约为 18%。

这种季节性差异可能成为 ETH/BTC 的主要阻力，尤其是在以太坊第三季度强劲反弹之后。

更重要的是，历史数据显示了另一个关键模式。

在过去 9 个第四季度周期中，比特币有 8 个周期的表现优于以太坊，2021 年是唯一的例外。此外，比特币在熊市中的损失通常较小。

这种动态表明，比特币在看涨和看跌环境中始终具有弹性，在风险偏好期间获得更多收益，并在风险规避期间损失较低。

根据 AMBCrypto 的说法，这种情况在当前的宏观设置中更为相关。预计第四季度开始时波动性将会加大。如果风险偏好下降，那么比特币的历史模式可能会使其比以太坊更具优势。

以太坊供应冲击在第四季度之前加剧

以太坊进入第四季度，打破历史表现模式的可能性越来越大。

以太坊的供应结构正变得越来越紧张。 Santiment 数据显示，目前交易所上的 ETH 数量仅有 606 万枚，低于 2020 年 6 月高峰时的 2290 万枚。

这一趋势正在加速，过去 96 小时内约有 140,000 个 ETH 离开交易所，价值约 3.5 亿美元。

此外，以太坊的质押比例创下历史新高，而Bitmine上周增加了27,180 ETH。然而，更重要的迹象是 ETH 和 BTC 交易所供应量之间的日益分化。

如下图所示，目前交易所持有的 ETH 供应量只有 12.7%，而 BTC 的这一比例为 16.5%，相差近 4 个百分点。

这种差异表明投资者定位的明显转变。

在避险环境中，这一点很重要，因为较低的外汇余额意味着可出售的 ETH 较少。因此，即使第四季度波动性加剧，以太坊也可能会承受较小的卖方压力，从而为需求恢复时的反弹提供更好的准备。

在这方面，以太坊 [ETH] 供应紧缩可能会挑战其第四季度的历史疲软。随着需求的重新增长，较低的汇率余额可能会给 ETH 带来急需的推动力，打破其相对于比特币的第四季度通常模式，并成为更好的宏观对冲工具。

最终总结