以太坊供应之争迫使您在高质押收益和 ETH 价值之间做出选择

以太坊基金会的协议集群表示，以太坊的发行政策属于比分叉范围更广泛的生态系统流程。

在 9 月 7 日对 Hegotá 升级提案的评估中，EF Protocol 对 EIP-8363 进行了评级，这是一项销毁部分验证者发行奖励的提案，但拒绝将其纳入自己的优先事项中。四名年级学生的意见一致。但该集群对该提案的优点保留了判断，并呼吁建立更广泛的生态系统流程，并表示影响利益相关者、持有者和网络安全预算的政策需要 EF 协议之外的参与。

这就留下了经济选择的余地，而治理问题仍然悬而未决。现有的发行继续稀释持有量，同时补偿验证者；未质押的持有者在没有获得发行奖励的情况下承担稀释作用。削减它会减少这种稀释，但这样做会保护规模较小的运营商的说法仍然存在争议。以太坊的任务是决定支付多少安全费用以及谁的证据和同意可以证明改变账单的合理性。

发行成本不变

向验证者发行的新 ETH 扩大了衡量每笔持有量的供应量。这些发行奖励归质押者所有，而未质押的持有人则面临稀释的风险。质押者也会经历稀释，但会获得发行，以换取参与共识并保留相关风险。

持有者保留相同数量的 ETH，但在扩大的供应量中拥有较小的份额。以太坊的基本费用消耗可以抵消发行量。净供给增长取决于两种流量； ETH 的市场回报仍然是一个单独的衡量标准。

当前的赌注情况使得这种区别变得重要。世界标准时间 9 月 7 日 15:37 检索到的验证者队列显示，质押了 4290 万 ETH，占供应量的 35.13%。另有 1,975,361 ETH 等待进入，显示等待时间为 34 天零 7 小时。待处理的 ETH 保留在条目队列中，直到验证器激活。

显示的份额与 CryptoSlate 以太坊页面上的 12203 万 ETH 供应量一致：其中 35.13% 约为 4287 万 ETH。这些圆形仪表板数字确定了近似的质押份额；该提案的计算需要精确的主动有效余额。直接对他们应用奖励削减百分比意味着比测量支持更精确。

为了将支付给验证者的发行量与持有者承担的稀释度进行比较，下面的计算使用了围绕显示的质押份额的三种明确场景。每个都假设完美的参与、恒定的活跃余额和 12203 万 ETH 作为起始供应参考。它们不包括复利、执行收入、费用消耗、成本、税收和罚款。它们说明了这些假设下的年化政策效应；未来的质押参与仍然存在不确定性。

假设活跃股权/起始供应量 当前共识年发行量/起始供应量 过渡后建议共识年利率 30% 2.75% 0.82% 1.45% 35% 2.54% 0.89% 1.03% 40% 2.38% 0.95% 0.64%

来源：CryptoSlate 使用 EIP-8363 公式和上述供应参考进行计算。提议的回报使用草案固定的 6025 万 ETH 饱和余额。

在现有曲线下，更活跃的质押会降低每个 ETH 的奖励率，同时增加总发行量。在 35% 的情景下，一年内将发行约 108.6 万枚 ETH。在费用消耗之前，未变化的未抵押持有量的供应份额将下降约 0.88%。

对于表现良好的 32 ETH 权益，相同的场景会在扣除费用和罚款之前产生约 0.81 ETH 的年度共识奖励。这是通过保持政策不变而保留的分配：未抵押的持有者在没有收到补偿验证者的发行的情况下承受稀释。

奖励削减和单独验证者测试

EIP-8363 仍然是一个草案。它将扣除并销毁指定共识职责的一小部分理想化奖励。该比例随着活跃余额的增加而增加，直到发行量达到饱和阈值为止。

该规范将这一阈值列为 6025 万 ETH，大约相当于分叉供应量的一半。随着供应量的变化，固定平衡保持不变，因此其占总供应量的百分比可能会发生变化。在估计切口大小时，这种区别很重要。

拟议的过渡也很重要。激活后，基本奖励因子将从 64 升至 128，然后在大约 18 个月内恢复至 64。这种暂时的增长缓冲了变化，初始回报因质押水平而异。在示例性的 35% 案例中，共识年利率将开始于 2.05% 附近，并在过渡后达到约 1.03%，而现有公式下的年利率为 2.54%。

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过渡后对应的32 ETH年度共识奖励约为0.33 ETH。这种比较使权益保持不变，以隔离政策效应。实际参与可能会因此而改变。

MEV 和执行优先费将不包括在本次发行燃烧中。在饱和平衡下，额外的质押仍然是可能的，验证者仍然可以获得执行收入。该提案改变了补偿的发行部分，并且其激活时期未设置。

减少发行量的理由比储蓄持有人稀释的理由更广泛。 EIP 的支持者认为，质押参与度的增加可能会增加对托管人和其他中介机构的依赖，使以太坊更容易被捕获。争论的焦点是谁控制着股份以及这种控制如何影响以太坊的独立性。

相反的情况则质疑削减奖励是否会改善这种构成。在公开讨论中，参与者古德鲁特质疑，在大型提供商能够将成本分摊到更多验证者之前，成本较高的单独运营商是否会变得不经济。与会者 vshvsh 同样警告称，运营商经济状况恶化可能会增加集中度。

解决这一争议需要有关运营商成本和奖励收入的证据。运营成本决定了有多少收入转化为利润，即使协议平等对待验证者，这些成本也会有所不同。对于独立验证者和管理许多客户权益的中介机构来说，奖励的同样减少可能会产生不同的后果。

持有人和利益相关者的利益重叠。质押者也拥有 ETH，因此他们也能从较少的稀释中受益。与此同时，未质押的持有者则依赖于奖励资助的安全性。可靠的决定必须权衡这些重叠的利益，而不是将较低的发行量或保留的收益率视为成功的充分衡量标准。

谁可以授权更改？

以太坊记录的治理流程是链下的，包括持有者、应用程序用户和开发人员、节点运营商、验证者和协议开发人员。社区共识涉及广泛参与，而不是任何单一措施，包括硬币投票。编写规范、同意包含该规范以及激活经过测试的软件是不同的步骤。

在此背景下，EF Protocol 的立场为其想要的更广泛流程创造了实际测试。参与者需要主动质押和发行的共享基线、有关安全预算的证据以及不同运营商成本如何影响生存的说明。否则，相同的奖励计算可以作为防止集中的保护措施或期望更多集中的理由。

出于同样的原因，代表权也很重要。由奖励接受者主导的过程可能会低估其他地方带来的稀释；仅关注稀缺性可能会低估运营网络的成本。审议过程需要考虑这两种风险，而不假设任何一方都已做出决定。

Solana 提供了背书和执行之间的有用区别。其 SGP-0002 治理提案被标记为“已接受”，但明确取决于 SIMD-0550 的接受和激活。该技术文档仍标记为“审核”，其功能键和实施跟踪在 9 月 7 日的记录中未设置。

该规范描述了在应用更快的通货膨胀之前将通货膨胀率保留在激活边界，并需要一致的客户端计算。治理标签建立背书；实施和激活仍然是单独的要求。以太坊同样需要一条从广泛协议到实施、测试和激活的可见途径，然后持有者才能将更改后的奖励视为政策。

EF Protocol 已于 9 月 16 日 14:00 UTC 宣布召开 Reddit AMA，并邀请对其等级列表提出挑战。该公告提供了一个讨论论坛，发行决定和激活时间表仍然悬而未决。

未来的决定是，较低的奖励预算所节省的稀释是否可以与仍然可行且足够独立的验证器集相协调。在这个问题得到解决之前，现有的分配将继续进行：验证者因其参与而获得发行，而未质押的持有者则保留资产而不分享这些奖励。