近 17B 美元的比特币和以太坊期权将于 2026 年第三季度到期

大量看涨期权将于 9 月 25 日到期，这表明交易者押注未来价格上涨。

Deribit 账簿上价值约 166 亿美元的比特币和以太坊期权，均计划于 2026 年 9 月 25 日到期。比特币期权占其中大部分，约为 146.3 亿美元，以太坊期权又增加了 19.3 亿美元。

定义此到期日的呼叫重度倾斜

期权有两种形式：看涨期权（当价格上涨时获利）和看跌期权（当价格下跌时获利）。对于比特币，看跌/看涨未平仓合约比率为 0.52。对于以太坊来说，它是 0.57。两个低于 1.0 的数字意味着未平仓的看涨期权合约数量大约是看跌期权合约数量的两倍。

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截至 9 月 14 日，比特币交易价格接近 78,000 美元，看涨期权头寸集中在较高的执行价格上，这表明许多交易者准备在 9 月 25 日结算之前突破当前水平。预计到期时的最大痛苦水平在 72,000 美元至 75,000 美元之间，这意味着最大数量的未平仓合约到期时毫无价值的价格明显低于当前现货价格。

为什么最大痛苦很重要以及为什么交易者无论如何都会忽略它

最大痛苦是从传统期权市场借用的概念。该理论认为，在到期日之前，价格往往会趋向于期权卖家面临最小总支出的水平。对于 9 月 25 日到期的比特币来说，该水平位于 72,000 美元至 75,000 美元的范围内，而当前接近 78,000 美元的现货价格位于该区域之上。

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Deribit 的主导地位以及这种集中意味着什么

Deribit 处理全球绝大多数比特币和以太坊期权交易量。随着 9 月 25 日的临近，大型做市商在 Deribit 上的对冲活动将对现货价格产生巨大影响。当看涨期权进入货币状态并且做市商需要对其账簿进行 Delta 对冲时，他们会购买标的资产，这可以放大价格的上行走势。当看跌期权进入货币时，对冲资金流向相反的方向。

以太坊的 19.3 亿美元份额的看跌/看涨比率为 0.57，反映了比特币的看涨偏见。

对于关注 9 月 25 日日期的交易者来说，需要跟踪的关键变量是未来几天看跌/看涨期权比率的任何变化、到期日临近时隐含波动率的变动，以及比特币是否保持在 75,000 美元的最大痛苦区域之上。持续跌破该水平将翻转市场的对冲数学，该市场以看涨期权占主导地位，看跌期权/看涨期权比率为 0.52 至 0.57。