随着全球基金将美元对冲降至 2015 年以来的最低水平，加密货币专业股反弹
核心要点
- 全球最大的养老基金和机构投资者已悄然将美元对冲撤回至十多年来未见的水平，而加密货币市场正在乘势而上。
- 日元投资者的三个月美元对冲成本降至四年低点 2.75%。
- 为什么加密货币关心养老基金外汇策略 当机构投资者减少美元对冲时，他们实际上提高了投资组合对货币波动的敏感性。
从日本到丹麦的机构投资者正在以十年来未见的速度放弃货币保护，其连锁反应正在比特币和以太坊价格中显现出来。
全球最大的养老基金和机构投资者已悄然将美元对冲撤回至十多年来未见的水平，而加密货币市场正在乘势而上。截至 6 月底，主要非美国机构持有者的美元敞口对冲比率降至仅占外币敞口的 41%，这是至少 2015 年以来的最低水平。
在美元疲软期间，比特币和以太坊均出现上涨，强化了整个 2026 年一直在形成的模式：当美元走弱、机构放松对冲时，风险资产往往会受到买盘。
伟大的取消对冲
日本投资者在 2026 年上半年仅对新购买的外国债券的 41% 进行了对冲，较 2024 年的 62% 大幅下降。丹麦养老基金到 2026 年初扭转了 2025 年中期对冲增量的大约一半。加拿大机构的对冲比率下降了约 1 个百分点。台湾和荷兰也出现了类似的趋势。
日元投资者的三个月美元对冲成本降至四年低点 2.75%。基于欧元的对冲成本降至两年低点1.32%。美国与其他主要经济体之间利差的缩小在压缩这些成本方面发挥了关键作用。
为什么加密货币关心养老基金外汇策略
当机构投资者减少美元对冲时，他们实际上提高了投资组合对货币波动的敏感性。较低的对冲比率意味着美元疲软可以更直接地转化为外国资产回报率的提高，从而普遍改善风险情绪。美元走软使得以美元计价的资产对外国买家来说更便宜，增加了全球流动性状况，通常预示着更加宽松的金融环境。
由于对冲比率处于十年来的低点，放大效应可能比平常更强。受货币波动影响较小的投资组合将根据美元接下来的走势经历更剧烈的估值波动。
脆弱性方程
这些战略放松的累积效应使全球投资组合比过去十年中的任何时候都更容易受到美元波动的影响。如果某种催化剂推动美元飙升，对冲最少的机构将面临其外国资产的巨额损失，这可能会同时对各个资产类别造成抛售压力。
市场评论指出了这种不对称性，表明风险资产对货币波动的反应可能比前几年更加剧烈，正是因为对冲比率较低。 2026 年 1 月的经历让我们预览了这种动态在实践中如何发挥作用，当时美元下跌为加密货币价格提供了巨大的推动力。