L2 增长和 1200 亿美元的质押掩盖了以太坊的供应现实

新需求取决于 ETH 购买量，而持有者价值还取决于结算费用、销毁和发行。

大量质押和 L2 余额与超过 1.4 亿美元的美国以太坊 ETF 资金流出并存。

$120B 质押 ETH 和 $40.4B L2 TVL 衡量不同用途，不能作为新需求添加。

以太坊的机构数据中心在 9 月 21 日的快照中显示，第 2 层 (L2) 网络上锁定的 ETH 质押价值约为 1200 亿美元，日均总价值约为 404 亿美元。

它们衡量的是不同的东西：致力于网络安全的 ETH 和跨 L2 网络持有的资产，因此将它们加在一起并不能衡量新的 ETH 需求。

与此同时，从 9 月 15 日到 18 日，在美国交易的以太坊 ETF 交易时段出现了超过 1.4 亿美元的净流出。以太坊相关网络上质押的 ETH 和资产的大量资金可以与从特定投资渠道提取资金的投资者共存。

质押余额不是购买收据

质押涉及存入 ETH 来激活验证器，这有助于保护以太坊并赚取奖励。

所有者可以质押已经持有的 ETH，从而参与质押。然而，他们也可以专门购买 ETH 来抵押它，因此结果并不一定在所有情况下都会产生新的需求。

以美元表示的质押余额反映了承诺的 ETH 及其估值，因此不应将其解读为特定日期或一周内提供的新资本投资者数量。

流动质押代币可以代表存入的 ETH，并允许持有者转移该风险。标的股权仍需验证，而持有者可能保留获得流动性的途径。

对于投资者来说，关键问题是在质押之前购买了多少 ETH。 Farside Investors 的以太坊 ETF 表提供了一种投资渠道的过时视图。

上周从 9 月 14 日开始流入 1.211 亿美元，然后从 9 月 14 日到 9 月 17 日，基金流失了 4.054 亿美元。美国交易的现货以太坊 ETF 在 9 月 18 日当周收盘，新增流入 1.437 亿美元。

ETF 流量也无法解决 ETH 总需求问题，因为它们仅描述了这些基金的变动。

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L2资产和以太坊费用是不同的衡量标准

404 亿美元的 L2 数字衡量的是网络上的资产，而与 ETH 持有者的联系则是这些网络为以太坊服务实际支付的费用。

L2BEAT 的链上成本衡量标准跟踪运营商为发布交易数据、证明和状态更新而支付的费用。其细分包括调用数据、blob、计算和开销。这些成本与用户直接支付给 L2 的费用不同，单独的大额支出并不代表整个结算账单。

即使运营商总支出也与销毁的 ETH 并不相同。以太坊的执行基本费用被烧毁，而优先费用则交给验证者。 Blob 费用在单独的市场中运作，并且也会被销毁。

这种区别阻止了从 L2 活动增加到每个 ETH 持有者按比例受益的简单飞跃。持有的资产、向用户收取的费用、向以太坊支付的费用以及供应量的减少是单独的衡量标准。

9 月 21 日，Ultrasound.money 在其 Gas 标题中显示 1.8 gwei。较低的执行基本费用意味着在其他条件相同的情况下，消耗每单位 Gas 所燃烧的 ETH 更少。它们还可以反映出成功的扩展，使交易变得更便宜。

总燃烧量取决于消耗的 Gas 以及适用的执行费用和 Blob 费用，净供应变化还取决于 ETH 的发行量。

质押赋予 ETH 在保护网络安全方面的作用，而结算则赋予 ETH 在支付以太坊服务方面的作用。

这些用途是否转化为额外购买或供应减少取决于一段时间内的收购流量和费用。生态系统的规模只是评估的起点。