当 Ethena 以 RWA 为目标时，USDe 的收益率规模能达到多大程度？正在检查……

Ethena 的收益产品 USDe 将获得基于股票永续债券 (perps) 的另一项扩大的抵押品支持。

根据该项目，自 3 月份以来，股票永续权益（也称为 RWA（现实世界资产）代币化永续权益）的未平仓合约已增长 10 倍，达到 60 亿美元。

该项目补充说，RWA 永续市场可能会增长 100 倍，提供与周期性加密货币市场无关的可扩展基础收益率机会。

基础资产基础超过 150 万亿美元，而加密货币约为 2.5 万亿美元，这使其成为迄今为止基础配置最具扩展性的扩展。我们预计 RWA 永续债券将在 12-24 个月内超越 USDe 支持的加密货币分配。

该协议预计其 RWA 的支持将在一两年内超过加密货币基础。目前，大部分抵押品支持（32%）是流动性稳定币（例如 USDT、USDC）。 DeFi 贷款是第二大储备类别，在 Aave 和 Morpho 中占据 31% 的份额。

Ethena 积极的 USDe 多元化

基差交易涉及锁定资产现货价格与其期货合约（在本例中为永续合约）之间的价差。

但该策略仅在牛市期间有效。在 2024-2025 年牛市的高峰期，USDe 市场供应量达到峰值近 $15B，收益率超过 80%。但在加密货币冬季，供应量收缩至 4B 美元，收益率跌破 0%。

为了摆脱周期性加密货币市场的多元化，该项目从传统信贷（由 Janus Henderson 提供支持）开始。目前，这一类别占 USDe 支持的 12%。

最新的 RWA 员工计划将于未来几周内部署，这将标志着第二波多元化浪潮。

在谈到为何推迟 USDe 在 RWA 中的扩张时，Ethena 创始人 Guy Young 表示：

我们对新兴市场采取了谨慎的态度，等到我们看到了深度、流动性强的市场，并拥有我们可以研究的数据历史，然后才大规模进入这个机会。

Guy 补充说，该细分市场是“为数不多的 100 倍之一”，并且可能在 24 个月内超过全球加密货币的交易量和未平仓合约 (OI)。

与其主要收益率竞争对手短期美国国债相比，USDe 的利差为 1.6%。简而言之，在考虑 DeFi 安全风险之前，人们预计 USDe 的收益率将高于美国国债。

在下一次牛市之前，Ethena 一直在积极升级其生态系统。此轮收益率多元化是否会提振美元的需求还有待观察。

最终总结