Ethena 将 USDe 基差交易引入代币化的美国股票

Ethena 已将代币化的美国股票和股票永续期货添加到用于 USDe 部分支持的基差交易策略中，将之前以加密货币市场为中心的融资模式引入上市股票。

摘要 Ethena 将使用 Binance bStocks 作为代币化现货抵押品，并使用股票永续期货作为 USDe 支持策略的一部分的对冲。

在 Ethena 风险委员会批准了代币化股票框架后，此举使 Ethena 的 Delta 中性基差交易超越了加密资产。

币安拥有超过 29 亿美元的股票永续未平仓合约，而过去六个月的股本平均年化率为 3.56%。

Ethena 预计，股票永续市场的机会最终将明显大于加密货币永续市场。

根据与 crypto.media 分享的一份声明，Ethena 将使用币安的 bStocks 作为交易的现货方，同时通过交易所的股票永续期货来抵消头寸。

该结构遵循 Ethena 风险委员会先前批准的框架，用于将代币化股权基础交易添加到协议的分配策略中。 Ethena 历来在加密货币市场中使用了 Delta 中性方法，将资产敞口与衍生品头寸配对，旨在对冲基础资产的变动。

在新的设置下，bStocks 将提供代币化股票风险敞口，而币安相应的永续合约将提供对冲。该策略旨在捕捉现货市场和永续市场之间的差异，而不主要依赖于标的股票的方向。

Ethena Labs 创始人 Guy Young 表示：“这是 USDe 融资机制成立以来最重大的一次扩张。”

Young 补充道：“全球股票交易额达数百万亿美元，随着越来越多的市场转向链上，我们看到了继续实现支持策略多元化的巨大机会。”

Ethena 将如何使用 USDe 的代币化股票？

币安的 bStocks 代表发行人 BTech Holdings Limited 持有的证券权益。在适用法律允许的情况下，合格用户可以通过币安将代币转换为相应的证券。

该交易所于 6 月推出了首个 bStocks，其中包括 Nvidia、Tesla、Circle、Micron 和 Sandisk 的代币化版本。这些资产由相应的证券以 1:1 的比例支持，并且可以在股票和代币化形式之间进行转换，而无需向符合条件的用户收取转换费用。

与直接股权所有权不同，bStocks 提供了相关证券的经济风险，但不赋予代币持有者与拥有股份本身相关的投票权。

该产品推出后需求迅速增长。截至 8 月，Binance bStocks 的价值已达到约 6.106 亿美元，超过 xStocks，成为 Token Terminal 跟踪的数据集中第二大代币化股票发行商。 Ondo Finance 仍然是当时最大的发行人。

Ethena 计划将代币化资产与币安股票永续期货的空头头寸配对。因此，现货头寸的收益或损失可以通过衍生品头寸的变动来抵消，从而使两个市场之间的资金或基差成为主要的回报来源。

根据 Ethena 提供的数据，币安在股票永续期货中拥有超过 29 亿美元的未平仓合约。今年，该产品的未平仓合约月复合增长率为 105%，而过去六个月的权益基础平均年增长率为 3.56%。

Ethena USDe 支持超越加密货币基础交易

USDe 的支持模式已经发生了很大变化，因为 Ethena 在其原有的加密基础头寸之外增加了借贷、稳定币流动性和代币化的现实世界资产。

Crypto.news 此前报道称，7 月初，加密基础头寸约占 USDe 支持投资组合的 3900 万美元，即 1%。 DeFi 贷款约占 46%，流动性稳定币占 35%，代币化现实世界资产占 11.2%。

机构贷款已成为配置的另一部分。 Ethena 和 FalconX 于 8 月推出了一项 10 亿美元的贷款，允许支持 USDe 的资产为机构借款人的超额抵押贷款提供资金。 FalconX 通过特殊目的工具发起并提供贷款服务，而合格的托管人持有的抵押品价值高于未偿贷款。

根据 Ethena 当时引用的治理数据，7 月初，机构贷款约占 USDe 支持的 3.1 亿美元，即 6.9%。

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增加股票为协议提供了另一个市场，它可以在其中运行构成 USDe 原始基础的基础策略。 Ethena 预计，股票永续合约的机会最终将明显大于相应的加密货币永续市场。

币安交易所和交易主管 Shunyet Jan 表示，bStocks 和永续股票的流动性不断增长，为这两种产品创造了更多用例。

Jan 表示：“Ethena 运营着数字资产领域最大的系统性策略之一，其向代币化证券和股票永续性资产的扩张清楚地表明，加密货币和传统资产的融合将如何带来新的机遇。”

币安股票市场提供了交易的另一面

币安在 2026 年的大部分时间里都在开发股票产品和加密货币交易业务，为 Ethena 在同一交易生态系统中提供代币化现货工具和衍生品。

该交易所于 6 月份向美国境外符合条件的用户开放了 7,000 多只美国股票和 ETF 的交易。零碎购买起价为 5 美元，用户可以使用 USDT、USDC、BNB 和选定的加密货币为头寸提供资金。

bStocks 随后于当月晚些时候成为股票发行的代币化层。符合条件的持有者可以全天候交易资产，并将支持的代币提取到兼容的自托管钱包。

币安传统金融衍生品业务的活动随着现货发行而增长。根据 The Block 此前报道的数据，该交易所的 TradFi 永续期货 8 月份的交易量约为 4,334 亿美元。股票挂钩合约约占总额的 3,429 亿美元。

该交易所继续围绕同一市场打造产品。币安最近表示，其 Direct Stocks 服务在推出后 30 天内，用户持有的美国股票突破了 10 亿美元，而在此期间交易量接近 30 亿美元。

永续股票为交易者提供了杠杆敞口，而无需拥有标的证券，而 bStocks 创建了与 BTech Holdings 持有的证券相关的代币化代表。 Ethena 的策略将两者结合起来使用，而不是将它们视为单独的定向交易。

代币化股票在加密货币平台上不断增长

Ethena 的配置到来之际，代币化股票已成为现实世界资产市场中增长最快的部分之一。

Token Terminal 8 月份引用的数据显示，其追踪的代币化股票市场规模约为 27 亿美元，而一年前约为 8000 万美元。 Binance 的 bStocks 当时的市值超过 6 亿美元，而 Ondo Finance 和 xStocks 代表了数据集中的其他主要发行人。

币安研究院此前估计，随着 2026 年更广泛的代币化现实世界资产市场的扩张，代币化股票已增长 422%。该公司表示，采用情况将继续取决于监管、托管、市场深度和交易所支持等因素。

与此同时，传统市场产品已成为加密货币交易所活动的重要组成部分。币安研究院表示，今年早些时候，TradFi 挂钩的永续合约已约占稳定币交易量的 10%，稳定币结算为用户通过现有加密账户交易传统资产提供了途径。

Ethena 的股权配置将在其风险委员会批准的风险框架内运作，随着该协议开始在加密资产之外部署其基础策略，使用代币化现货头寸和相应的永久对冲。