英国 FCA 就代币化黄金基金规则豁免进行磋商

英国金融行为监管局（FCA）已就某些代币化黄金产品是否应豁免英国部分基金规则征求反馈意见。此举出台之际，监管机构正在考虑代币化如何重塑批发市场管道的要素，包括交易、转让、质押和托管。

FCA 在周一发布的征求意见稿中表示，它正在特别关注代表实物黄金所有权的代币化产品，这些产品具有透明的支持、明确定义的所有权以及旨在可靠运作的赎回安排。咨询持续到10月23日。

FCA 正在评估一些代币化黄金产品是否属于英国集体投资计划 (CIS) 或另类投资基金 (AIF) 范围，这一分类可能会对市场参与产生重大影响。

监管机构担心，基金规则范围的不确定性可能会减缓代币化黄金用例的发展，包括潜在的批发抵押品应用。

FCA 可能会通过澄清现有规则、创建公认的监管分类或考虑有针对性的规则或立法变更来回应行业反馈。

此次磋商是英国更广泛推动批发代币化的一部分，与 FCA 和英格兰银行的工作同时进行。

为什么代币化黄金分类是核心

FCA 咨询背后的一个关键驱动因素是代币化黄金产品（取决于其结构）可能被视为 CIS 或 AIF 的风险，或者可能不清楚它们是否满足这些阈值。监管机构警告称，如果产品分类不确定，可能会影响投资者是否愿意甚至能够持有代币。

对于市场参与者而言，分类决定了随后的监管期望，包括必须应用哪些合规框架。这可能会影响产品设计、分配计划以及机构投资者在现实世界的结算和抵押品工作流程中使用代币化工具的意愿。

FCA 表示，可能会根据业界的反馈考虑多种政策方法。其中包括澄清现有规则如何适用，为特定监管目的制定公认的分类，以及评估是否需要有针对性的规则更改（或者，如果需要，进行立法调整）。

如果利益相关者表示当前框架不适合批发环境中的代币化机制，它还保留了专门针对代币化黄金或代币化商品的定制制度的可能性。

批发代币化：监管机构发出进展信号，重点关注抵押品

FCA 的咨询与 FCA 和英格兰银行关于批发金融市场代币化的单独反馈声明一起发布。在该声明中，监管机构表示，他们收到了 123 份对 5 月份征集意见的回复，企业普遍支持英国的批发代币化工作。

抵押品成为回复中最常讨论的用例。企业要求更加明确代币化抵押品的资格，并明确提到代币化货币市场基金、黄金和稳定币。这一重点与 FCA 当前关于代币化黄金不仅被用作可交易资产，而且可能被用作批发安排中的抵押品的质疑是一致的。

展望未来，FCA 和英格兰银行表示，他们打算在今年晚些时候发布代币化路线图，列出不同工作流程的细节和目标日期。对于投资者和建筑商来说，这一点很重要，因为路线图通常表明指导是否会以澄清、新类别、豁免或其他可以解锁产品开发的监管途径的形式出现。

伦敦黄金市场仍然是英国政策的背景

此次政策辩论是在伦敦在全球黄金交易中发挥主导作用的背景下进行的。根据世界黄金协会的数据，伦敦场外黄金市场名义交易量约占全球的 70%。实际上，这意味着黄金的代表和动员方式的改变（例如通过代币化格式）可能会对依赖批发市场基础设施的参与者产生连锁反应。

此前有报道强调监管机构与该行业的合作，FCA 还一直在与银行和其他市场参与者讨论代币化黄金框架的想法。最新的咨询有效地将这一努力从讨论延伸到有关监管适应性的正式反馈过程。

更广泛的英国监管环境还包括正在进行的与稳定币和央行数字货币实验相关的工作。另外，英格兰银行一直在测试跨境支付中的数字英镑互操作性。虽然这些努力与代币化黄金不同，但它们反映了一种跨越资产发行和结算的增量、多轨的代币化金融方法。

代币化黄金项目接下来会发生什么

磋商将持续到 10 月 23 日，开发商和发行人面临的直接问题是如何设计代币化黄金产品（尤其是那些用于批发抵押品的产品），以便监管分类更清晰、信心更高。如果 FCA 认为现有基金规则框架的部分内容与实物支持的代币化黄金不太相符，监管机构可能会采取更明确的指导、有针对性的豁免或更量身定制的制度。

读者应关注行业反应以及 FCA 今年晚些时候发布的路线图信号，因为实际影响将取决于监管机构能否在不损害投资者保护的情况下减少分类模糊性。结果可能会影响代币化黄金产品从试点扩展到更广泛批发用途的速度。